Головна

 Вступ |  Золотий стандарт »або Паризька валютна система |  Ямайська валютна система. |  VI. Одним із видів строкових угод є опціони. 3 сторінка |  VI. Одним із видів строкових угод є опціони. 4 сторінка |  VI. Одним із видів строкових угод є опціони. 5 сторінка |  VI. Одним із видів строкових угод є опціони. 6 сторінка |  VI. Одним із видів строкових угод є опціони. 7 сторінка |  VII. внутрифирменное фінансування |  Прямий міжнародний внутрішньофірмовий кредит |

VI. Одним із видів строкових угод є опціони. 1 сторінка

  1.  1 сторінка
  2.  1 сторінка
  3.  1 сторінка
  4.  1 сторінка
  5.  1 сторінка
  6.  1 сторінка
  7.  1 сторінка

Опціон - це двосторонній договір про передачу прав (для покупця) і зобов'язання (для продавця) купити або продати певний актив за фіксованим курсом в заздалегідь узгоджену дату або протягом узгодженого періоду часу.

Опціонні угоди з різними товарами виникли досить давно. Відомо, що зображення цибулини тюльпана на Європейській опціонної біржі (ЕОЕ) в Амстердамі є нагадуванням про те, що опціонні угоди з тюльпанами ще в XVII ст. поклали початок ринку опціонів.

Поряд з товарними опціонними угодами розвивалася торгівля опціонами з цінними паперами. Опціонні угоди того періоду носили більшою мірою спекулятивний характер.

Ринок валютних опціонів отримав широкий розвиток в середині 70-х рр. XX ст., Після введення в більшості країн замість фіксованих валютних курсів плаваючих (з березня | 973 м).

Валютний опціон - це контракт, що дає право (але не зобов'язання) одному з учасників угоди купити або продати певну кількість іноземної валюти за фіксованою ціною (званої страйкових ціною або ціною виконання опціону) протягом деякого періоду часу, в той час як інший учасник за грошову премію зобов'язується при необхідності забезпечити реалізацію цього права, будучи готовим продати або купити іноземну валюту за визначеною договірною ціною.

Опціон має силу до заздалегідь встановленої дати, званої датою завершення опціону або датою експірації, після якої опціон не може бути використаний.

Хоча опціон укладається на різні активи - товари, нерухомість, цінні папери, іноземну валюту, тим не менш, він може не передбачати реальної поставки об'єкта опціонного контракту. Такий опціон називається розрахунковим. Найбільш часто полягають опціони двох основних типів:

опціон на покупку - опціон колл і опціон на продаж - опціон пут.

Покупець опціону колл має право, але не обов'язок, купити валюту протягом деякого періоду часу за фіксованою ціною. Продавець опціону колл зобов'язаний продати дане кількість валюти за фіксованою ціною в разі, якщо опціон буде виконаний, тобто якщо покупець не відмовиться від свого права.

Покупець опціону пут має право, але не обов'язок, продажу інвестиційного інструменту протягом деякого терміну по фіксованій ціні. Продавець опціону пут зобов'язаний купити дане кількість валюти за базисною ціною в разі виконання опціону.

Поряд з двома основними видами опціонів існує подвійний опціон - опціон пут-колл, або опціон «стелаж». За умовами цього опціону у його покупця є право або купити, або продати валюту (але не купити і продати одночасно) за фіксованою ціною.

Для того щоб сторона опціонного контракту, що бере на себе зобов'язання, виконала його, сторона, що володіє правом, виплачує грошову премію.

Премія - це ціна опціонного контракту. Збитки покупця і його ризик обмежені розмірами премії, а ризик продавця знижується на величину отриманої премії. Розрізняються два стилю опціону:

- Європейський;

- Американський.

Європейський стиль означає, що опціон може бути використаний тільки в фіксовану дату.

Американський стиль означає, що опціон може бути виконаний в будь-який момент в межах терміну опціону.

В основі операцій з купівлі або продажу опціонів лежить прагнення отримати вигоду з руху валютного курсу в період дії контракту.

Опціон має свій курс. Опціонний курс - це ціна, за якою можна купити (колл) або продати (пут) об'єкт опціонної угоди, тобто валюту. Опціонний курс називається ціною страйк.

На відміну від іншого виду термінової операції - форварда опціонний контракт не є обов'язковим для виконання, його власник може вибирати один з трьох варіантів дій:

виконати опціонний контракт, залишити контракт без виконання або продати його іншій особі до закінчення терміну опціону.

Завдяки можливості маневрувати в умовах зміни валютного курсу опціонний контракт може бути куплений як з метою отримати дохід при русі обмінного курсу в сприятливому напрямку понад ціну страйк, так і з метою страхування від валютного ризику при несприятливому русі обмінного курсу.

«Своп».

Різновидом валютної угоди, що поєднує готівкову і строкову операції, є угоди «своп». Подібні угоди відомі з часів середньовіччя, коли італійські банкіри проводили операції з векселями; пізніше вони отримали розвиток в формі репортних і депортних операцій. Репорт - поєднання двох взаємно пов'язаних угод: наявного продажу іноземної валюти та купівлі її на термін. Депорт - це поєднання тих же угод, але в зворотному порядку: покупка іноземної валюти на умовах «спот» і продаж на термін цієї ж валюти.

Пізніше операції «своп» придбали форму обміну банками депозитами в різних валютах на еквівалентні суми. Недоліком подібної операції було збільшення балансу банку на суму цієї операції, що погіршувало його коефіцієнти і створювало додаткові ризики (надання та отримання депозитів - дві самостійні операції і компенсуватися не можуть). Валютна операція «своп» дозволяє ці проблеми: облік зобов'язань здійснюється на позабалансових статтях, обмін валют відбувається у формі купівлі-продажу, т. Е. Єдиної угоди.

«Своп» (англ. Swap - міна, обмін) - це валютна операція, що поєднує купівлю-продаж двох валют на умовах негайної поставки з одночасною контрсделкі на певний термін з тими ж валютами. При цьому домовляються про зустрічні платежі два партнери (банки, корпорації та ін.). За операціями «своп» готівкова угода здійснюється за курсом «спот», який в контрсделкі (термінової) коректується з урахуванням премії або дисконту в залежності від динаміки валютного курсу. При цьому клієнт заощаджує на маржі - різниці між курсами продавця і покупця по готівковій угоді. Операції «своп» зручні для банків: вони не створюють відкритої позиції (купівля покривається продажем), тимчасово забезпечують необхідною валютою без ризику, пов'язаного зі зміною її курсу. Операції «своп» використовуються для:

- Здійснення комерційних угод: банк продає іноземну валюту на умовах негайної поставки і одночасно купує її на термін. Наприклад, комерційний банк, маючи зайві долари терміном на 6 місяців, продає їх на національну валюту на умовах «спот». Одночасно, з огляду на потребу в доларах через 6 місяців, банк купує їх за курсом «форвард». При цьому можливий збиток на курсовій різниці, але в підсумку банк отримує прибуток, надаючи в кредит національну валюту;

- Придбання банком необхідної валюти без валютного ризику (на основі покриття контрсделкі) для забезпечення міжнародних розрахунків, диверсифікації валютних авуарів;

- Взаємного міжбанківського кредитування в двох валютах.

Якщо клієнт пред'являє попит на кредити в певній валюті (наприклад, в швейцарських франках), а банк має у своєму розпорядженні ресурсами в іншій валюті (в доларах), він може задовольнити кредитну заявку, обміняти долари на швейцарські франки шляхом операції «своп».

У 60-70-ті роки, коли в умовах кризи Бреттонвудської системи широко використовувалася валютна інтервенція, операції «своп» застосовувалися також центральними банками розвинених країн для тимчасового підкріплення своїх резервів в іноземній валюті. Угоди «своп» відбувалися по телефону в межах встановленого міжбанківським угодою ліміту взаємних кредитів в національних валютах на строк 3-6 місяців, який часто пролонгувався.

Сутність операції «своп» між центральними банками полягає в наступному. Федеральний резервний банк Нью-Йорка за домовленістю, наприклад, з Німецьким федеральним банком продає йому долари США на умовах негайної поставки (записує долари на рахунок цього банку у себе), а Німецький федеральний банк зараховує еквівалент цієї суми в марках ФРН на рахунок банку Нью Йорка. Таким чином, США отримують кредит, створюють резерв в іноземній валюті, використовуючи його для валютної інтервенції або валютної диверсифікації. Одночасно Федеральний резервний банк Нью-Йорка укладає форвардну угоду з Німецьким Федеральним банком і при настанні строку давності купує у центрального банку ФРН долари на марки. США активно використовували угоди «своп» з метою підтримки доларів при падінні його курсу в 70-х роках.

У 1969 р на додаток до існуючих угод між центральними банками була створена багатостороння система взаємного обміну валют на базі операцій «своп» через БМР.

В рамках цієї угоди центральні банки надавали кредит до 6 місяців БМР, який здійснював інтервенційні операції на ринку євровалют, зокрема з метою періодичного підтримки попиту на певні євровалюти (у 70-х роках - на євродолари). З 80-х років операції «своп» між центральними банками перестали здійснюватися. Комерційні банки залучають і розміщують кошти на міжбанківському короткостроковому ринку, укладаючи угоди «своп». Якщо перша угода здійснюється з датою валютування tomorrow, а контрсделкі - за курсом spot, вона називається tomorrow-next swap ( «том-некст своп»). Аналогічна угода «своп», при якій перша угода здійснюється з датою валютування today, а зворотна угода за курсом tomorrow, отримала назву «тод-некст своп» (tod-next swap).

Ці валютні курси використовуються Центральним банком РФ з метою контролю за станом курсу рубля після девальвації 17 серпня 1998 року на валютному ринку країни, відповідно до якого російські комерційні банки здійснюють продаж експортної виручки клієнтів (за курсом today) на ранковій сесії ММВБ, а купують валюту на внутрішньому валютному ринку для імпортерів і для власних цілей (за курсом tomorrov) в системі електронних торгів.

Операції «своп» відбуваються не тільки з валютами, а й з відсотками. Сутність цієї угоди з відсотками полягає в тому, що одна сторона зобов'язується виплатити іншій відсотки за ставкою ЛІБОР в обмін на отримання відсотків за фіксованою ставкою з метою отримання прибутку у вигляді різниці між ними. При цьому сторона, що має середньострокові вкладення за фіксованим відсотком, але короткострокові пасиви або пасиви по переглядається відсотку, страхує свій процентний ризик (процентну позицію), «купуючи» довгострокову фіксовану ставку або навпаки. Операції «своп відсоткових ставок» можуть мати і суто спекулятивний характер. У цьому випадку виграє та сторона, яка не помилилася в прогнозуванні динаміки ринкових процентних ставок. Іноді операції «своп» з валютами і відсотками об'єднані: одна сторона виплачує відсотки за плаваючою ставкою в доларах США в обмін на отримання процентних платежів за фіксованою ставкою в марках ФРН. На практиці перераховані операції «своп» здійснюються в різних поєднаннях.

Документація за операціями «своп» порівняно стандартизована, включає умови їх припинення при неплатежі, техніку обміну зобов'язаннями, а також звичайні пункти кредитної угоди. Вони дають можливість отримувати необхідну валюту, компенсувати тимчасовий відлив капіталів з країни, регулювати структуру валютних резервів, в тому числі офіційних.

У формі угоди «своп» банки здійснюють обмін валютами, кредитами, депозитами, процентними ставками, цінними паперами або іншими цінностями. З 80-х років склався активний ринок «своп», який швидко зростає, особливо операції «своп» з відсотками, які на початку 90-х років (понад 3 трлн дол.) Майже втричі перевищували обсяг угод «своп» з валютою. Банки керують портфелем операцій «своп», побоюючись ланцюгової реакції в міру наростання процентного і валютного ризику (теорія доміно). Ці операції зосереджені в найбільших банках. Створена Міжнародна асоціація ділеров- «своп».

Операції «своп» проводяться з золотом, щоб, зберігши право власності на нього, придбати необхідну іноземну валюту на певний термін.

Основні подібності відмінності термінових операцій.

 критерій порівняння  ф'ючерсний ринок  форвардний ринок
 Учасники Метод спілкування Посередники Місце і метод угоди Характер ринку та кількість котирувань валюти Спеціальний депозит Сума угоди Поставка валюти Валютна позиція  Банки, корпорації, індивідуальні інвестори, спекулянти Учасники угоди зазвичай не знають один другаУчастнікі угоди діють через брокеровВ операційному залі бірж методом жестів і викріковОдносторонній ринок: учасники угоди є або покупцями, або продавцями контракту, і відповідно котирується один курс валюти (покупця або продавця) Для покриття валютного ризику учасники зобов'язані внести гарантійний депозит в кліринговий будинок (розрахункову палату) Стандартний контракт (наприклад, 25 тис.ф.ст., 100 тис. дол., 120 тис. марок, 12,5 млн ієн) Фактично по невеликій кількості контрактів (зазвичай 1% - рідше 6% угод) Всі валютні позиції (короткі і довгі) легко можуть бути ліквідовані  Банки і великі корпораціі.Доступ для невеликих фірм і індивідуальних інвесторів ограніченОдін контрагент угоди знає другогоОбично учасники угоди мають справу один з другомНа міжбанківському валютному ринку по телефону або телексуДвухсторонній ринок і котирування двох курсів валюти (покупця і продавця) Гарантійний депозит не потрібно, якщо угода між банками без посередників Будь-яка сума за домовленістю учасників за більшістю контрактів (95%) Закриття або переведення форвардних позицій не можуть бути легко здійснені

Порівняльна характеристика різних сегментів ринку термінових валютних курсів

 параметр  форвардний контракт  ф'ючерсний контракт  валютний опціон
 Свобода в здійсненні угоди для, продавця і покупця  немає  немає  Для продавця - немає, а покупець набуває право, але не обязанностьосуществленіясделкі
 термін контракту  Кілька років  12 місяців  9 місяців
 Сума контракту  Будь-яка  62 500 фунтів стерлінгів, 100 000 канадських доларів і т. Д.  31 250 фунтів стерлінгов50 000 канадських доларів і т. Д.
 Вторинний ринок  Зобов'язаний відшкодувати банк  можна продати  можна продати
 граничне вимога  Неформальне, часто кредитна лінія або 5-10% від суми контракту  Формально зафіксована в контракті сума  Немає обмеження для покупця. Продавець підлозі чає 130% премії плюс суму, що залежить від внутрішньої вартості контракту
 спосіб котирування  Своп або аутрайт  аутрайт  аутрайт
 Поручитель (гарант)  немає  майбутній обмін  Опціонна корпорація
 Основні користувачі  переважно хеджери  переважно спекулянти  Хеджери і спекулянти


 6. Хеджування, спекуляція, арбітраж.

Постійні зміни обмінних курсів створюють ситуацію ризику на валютному ринку. Реакція окремих економічних агентів на коливання валютних курсів неоднакова. Одні не бажають залежати від цих коливань, прагнучи уникнути ризику або, принаймні, його знизити. З метою захисту від ризику проводяться спеціальні валютні операції, звані хеджуванням (hedge), a самі економічні агенти, які страхують валютні ризики, називаються хеджерами.

Інші агенти, уважно стежачи за тенденціями змін валютних курсів, прагнуть отримати з цього вигоду. Купівля-продаж валюти з метою отримати прибуток є спекуляцією (speculate), а агенти, які здійснюють подібні операції, називаються спекулянтами.

Подібний розподіл валютних операцій і агентів на дві категорії умовно. Нормальної ринкової практикою є одночасне або почергове проведення операцій з хеджування і спекуляції однієї і тієї ж фірмою або особою.

Більшість операцій на валютному ринку здійснюється, щоб захистити валютну виручку від коливань обмінних курсів. Сенс хеджування зводиться до того, щоб не допустити ні чистих активів, ні чистих пасивів в конкретній валюті. Іншими словами, хеджер прагне ліквідувати відкриті позиції в іноземній валюті, домогтися збалансованості вимог і зобов'язань.

Для того щоб захистити активи від ризиків, їх необхідно, перш за все, відстежити і виміряти. Коливання валютних курсів породжують різні типи ризику. По-перше, це ризик, пов'язаний з валютними перерахунками. Йдеться про те, що зі зміною обмінного курсу конкретної валюти, змінюється вартість активів і зобов'язань в цій валюті. По-друге, ризик, пов'язаний з валютними операціями. Коливання валютного курсу змінюють абсолютну величину рахунку дебіторів і розрахунків з постачальниками і кредиторами в іноземній валюті. По-третє, ризик економічних наслідків. Цей тип ризику виражається в тому, що зміна валютного курсу позначається на майбутніх потоках готівки, розміщенні інвестицій, конкурентоспроможності фірми на різних ринках і т. Д.

Визначення типу ризику, його кількісний вимір дозволяє, далі, намітити конкретні заходи щодо здійснення хеджування. При цьому хеджер поставлений в умови вибору з різних варіантів, кожен з яких має свої наслідки. Розглянемо деякі, найбільш поширені варіанти політики хеджування.

Багатонаціональні корпорації, прагнучи захистити свої позиції від ризику, пов'язаного з коливаннями валютних ризиків, часто використовують заходи щодо прискорення та затримки платежів. Політика прискорення (lead strategy) зводиться до інкасації іноземної валюти на рахунки дебіторів до того, як почнеться знецінення цієї валюти, і проведення розрахунків з постачальниками і кредиторами перш, ніж валюта почне дорожчати. Політика затримки (lag strategy) означає, що фірма прагне до затягування отримання платежів до тих пір, поки курс іноземної валюти не підвищиться. Одночасно вона затримує проведення розрахунків з постачальниками і кредиторами в разі очікуваного знецінення іноземної валюти. Отже, фірма прагне прийняти сильну валюту, а віддати слабку.

Багато багатонаціональні корпорації для врівноваження валютних ризиків широко практикують позики в країнах зі слабкою валютою. Процентні ставки за кредитами в таких країнах зазвичай високі, але одночасно великий ризик, пов'язаний з коливаннями обмінного курсу валюти. За допомогою позик на місцях розташування філій корпорація має можливість зрівнювати місцеві активи.

Для хеджування валютного ризику широко використовуються фінансові інструменти, особливо форвардні контракти і валютні опціони. Фірми воліють вдаватися до форвардними контрактами, коли точно відомі терміни і розміри майбутніх надходжень валюти з-за кордону. Якщо, наприклад, головна компанія очікує переведення прибутку від своєї філії в іноземній валюті через 3 місяці, то вона, не чекаючи закінчення цього терміну, може звернутися в банк і укласти форвардний контракт на поставку певної суми в іноземній валюті за строковим курсом. У такому випадку фірма застрахує себе від можливих втрат, пов'язаних з несприятливою зміною курсу даної валюти.

Якщо ж терміни і обсяги майбутніх надходжень готівки з-за кордону не цілком визначені, для фірми більш привабливим може виявитися валютний опціон. Валютний опціон є більш дорогим, але і більш гнучким фінансовим інструментом в порівнянні з форвардним контрактом. Тому він частіше використовується в разі невизначеності і нестабільності на валютному ринку.

Приклад. Компанія А являє собою британську фірму, що експортує свою продукцію в Сполучені Штати. Продукція компанії А зазвичай продається за долари США, так що для неї існує небезпека падіння курсу долара за період між датою продажу товару і датою отримання платежу. Сьогодні 1 березня, і компанія А1 червня чекає надходження платежу в розмірі 5 млн. Дол. Від компанії Б в Сполучених Штатах. 5 млн. Дол. Повинні бути продані за фунти стерлінгів. Поточний курс спот долара США становить 1,9205, 3-місячний форвардний курс - 1,9010, а червнева ф'ючерсна ціна - 1,8848.

1 березня компанія А має ефективну довгу позицію спот по доларах і коротку - по фунтам стерлінгів, при курсі спот 1,9205.

5 млн. Дол. За курсом 1,9205 = 2603488,68 ф. ст.

Для хеджування позиції спот компанія А може купити 12 ф'ючерсних контракту за курсом 1,8848 дол. Номінал контракту на фунти стерлінгів становить 62500 фунтів; це означає, що компанія Л повинна купити 2625000 ф. ст. по курсу 1,8848, що буде коштувати 4947600 дол.

1 червня компанія А отримує платіж в 5 млн. Дол. Від компанії Б. Kvpc слот тепер становить 1,9955 дол. Компанія А продає 5 млн. Дол. І купує фунти стерлінгів за курсом 1,9955, що приносить 2505637,69 ф. ст. Тепер позиція спот є нейтральною.

У той же день компанія А продає 42 ф'ючерсних контракту за курсом 1,9598 дол. Для компенсації позиції хеджа. Вона продає 2625000 ф. ст і купує 5144475 дол. Так само, як і позиція слот ф'ючерсна позиція є нейтральною, і компанія А отримує по ній прибуток в 196 875 дол. (5144475 - 4947600).

Якби компанія Л НЕ хеджувати позицію спот, то вона втратила б 97850,99 ф. ст. (2603488,68 - 2505637,69), або 195261,65 дол. За курсом спот на 1 червня.

Розглянемо, як можна оцінити прибуток або збитки по базису. З табл. легко можна бачити, що з даного хедж не було ні прибутку, ні збитків, оскільки базис залишився незмінним.

Таблиця. Оцінка прибутку і збитків по базису

   позиція спот  ф'ючерсна позиція  базис
 МартІюньІзмененія  коротка 1,9205длінная 1,9955 (0,0750)  довга 1,8848 коротка 1,9598 + 0,0750  0,0357 ізбиток0,0357 ізбитокнеізменний

На відміну від хеджерів спекулянти, ретельно відстежуючи тенденції зміни обмінних курсів, прагнуть отримати прибуток з незастрахованих відкритих валютних позицій. Дії спекулянтів залежать від коливань процентних ставок і очікуваної зміни валютних курсів.

Спекулянти свідомо йдуть на ризик, бо валютна спекуляція означає взяття на себе зобов'язань, майбутня вартість яких в конкретній валюті невизначена. Залежно від правильності формування очікувань спекулянт може виграти, отримавши прибуток, але може і понести втрати. Спекулятивною діяльністю частіше займаються багатонаціональні корпорації та окремі особи, ніж банки.

Основні види спекулятивних угод:

1. Торгівля і рахунок відкритої позиції. Якщо у дилера існує певна думка щодо того, в якому напрямку буде змінюватися, скажімо, рівень процентних ставок, то він може відкривати позицію у ф'ючерсних контрактах в відповідну сторону.

Припустимо, якщо дилер вважає, що процентні ставки будуть рости, що означає падіння цін процентних ф'ючерсів, то він займає коротку позицію. Відповідно, якщо дилер вірить в те, що процентні ставки впадуть, то він буде прагнути відкрити довгу позицію. I

Як правило, хороший прибуток при здійсненні торгівлі в рахунок відкритої позиції можна отримати, якщо відкриватися в сторону, протилежну поточним очікуванням ринку, в надії, що нові публікуються економічні показники по тій чи іншій країні змусять ринок змінити свою думку, тим самим дозволивши дилеру отримати значну прибуток.

Але торгівля в відкриту позицію є найбільш ризиковим видом спекуляцій з ф'ючерсними контрактами, доказом чого є нещодавнє банкрутство англійського банку Barings Brothers, один з дилерів якого невірно передбачив рух індексу Nikkеi, ніж приніс банку збиток в розмірі 1,4 млрд. Дол. США.

Тому можна сказати, що стосовно угод у відкриту позицію діє правило:

збиткову позицію - рубати, прибуткову - тримати.

2. Торгівля спредами (spread trading). Спред - це покупка одного ф'ючерсного контракту і одночасний продаж іншого, але пов'язаного з першим, ф'ючерсного контракту. Це менш ризиковий вид спекуляції з фінансовими ф'ючерсами.

У цьому випадку дилер спекулює абсолютними цінами на той чи інший ф'ючерсний контракт, а зміною різниці (spread) в цінах між ними. Різниця між цінами, як правило, схильна до менших коливань, тому ведення таких операцій вимагає менших обсягів маржі.

Спорудами може бути, наприклад, покупка ф'ючерсу на 3-місячний євродоларовий депозит строком березень ціною 94,50 і продаж ф'ючерсу на 3-місячний євродоларовий депозит терміном червень за ціною 94,00. Величина спреда - це різниця між ціною ближнього і далекого ф'ючерсного контракту.

Вважається, що дилер купує спред, якщо він купує ближній контакт і продає дальній, і продає спред, якщо він продав ближній контракт і купує дальній.

Купівля-продаж валюти з метою отримати прибуток з курсової різниці називається валютним арбітражем, який, в свою чергу, підрозділяється на часовий і просторовий. Часовий арбітраж передбачає отримання прибутку в результаті зміни обмінних курсів у часі. У найпростішому варіанті економічний агент може деномінувати свої активи, наприклад, в фунти стерлінгів. Якщо положення фунта згодом зміцниться, він запрацює прибуток.

Можна, маючи в своєму розпорядженні певну суму в доларах, перевести її в німецькі марки, а німецькі марки обернути на французькі франки і, продавши останні за долари, отримати в результаті цих операцій більше доларів, ніж було на початку.

Просторовий арбітраж зводиться до купівлі-продажу валюти на різних ринках. Відмінності в обмінних курсах валюти на окремих ринках дозволяють отримати прибуток.

Приклад. Валютний дилер розраховує на підвищення курсу долара США до німецької марки в найближчий час (як правило, протягом робочого дня) і купує 1 млн. Доларів проти марки за курсом 1.5350, відкриваючи тим самим довгу позицію по доларах США. Відкривши спекулятивну позицію, він наражається на ризик несприятливої ??зміни курсу. Припустимо, що розрахунок був вірний, курс виріс до 1.5410. Дилер закриває довгу позицію шляхом продажу 1 млн. Доларів і отримує прибуток:

+ 1.000.000 USD - 1.535.000 DEM

- 1.000.000 USD + 1.541.000 DEM

 + 6.000 DEM

При проведенні арбітражних конверсійних операцій з відкриттям і закриттям позиції в базовій валюті результат по двох угодах буде виражатися у валюті котирування:

1.000.000 USD x (1.5410 - 1.5350) = 6.000 DEM.

З точки зору балансу банку ці арбітражні спекулятивні конверсії будуть відбуватися за активними рахунками шляхом зміни сум на коррахунках банку в різних валютах і регулювання приросту або зниження сум за рахунок прибутків або збитків, тобто власних коштів банку.

міжнародні фінанси

Тема 3. Світові валютні ринки.

ОБМІННІ КУРСИ, ТЕМПИ ІНФЛЯЦІЇ І ІНОЗЕМНА КОНКУРЕНЦІЯ:

Експортуючи, підприємства стикаються з зовнішньої конкуренцією; пропонуючи свої товари і послуги всередині країни, - з конкуренцією внутрішньої і імпортом. При обох видах конкуренції, зовнішньої і на національному ринку, важлива роль належить валютним курсом. Якщо американському підприємству вигідно експортувати свою продукцію, то зниження вартості долара дозволить йому знизити продажну ціну на зовнішньому ринку і / або збільшити прибутковість своїх експортних операцій.

Наприклад, якщо американський виробник може у Франції продавати виготовляються їм мікрочіпи (напівпровідникові кристали з інтегральними схемами) за 60 франків кожен, а обмінний курс долара рівний 6 франків, то компанія отримає

(Франки) / (франки / долар) = (долар),

або. (60) / (6) = 10 доларів

за кожен проданий там чіп. Поклавши витрати на виробництво одного чіпа в 9 доларів, виробник отримує прибуток в 1 долар на кожен проданий у Франції чіп.

Якщо вартість долара знизиться до 5 франків і компанія збереже ціну в 60 франків за продаваний у Франції чіп, то доларові надходження від цих продажів зростуть з 10 до 12 доларів за кожен чіп:

(Франки) / (франки / долар) = (долар), або (б0) / (5) = 12 доларів.

І прибуток, одержуваний за кожен проданий у Франції чіп, зросте в 3 рази, так як доларові витрати на його виробництво залишаться рівними 9 доларам.

Компанія може навіть знизити продажну ціну своїх чіпів у Франції до 55 франків за штуку. У цьому варіанті вона отримає за кожен проданий там чіп

(Франки) / (франки / долар) = (долар),

або (55) / (5) = 11 доларів.

Прибуток компанії і в цьому випадку буде вдвічі вище початкової і складе 2 долари на кожен проданий чіп. Обсяги ж продажів у Франції завдяки нижчій ціні зростуть.

Справи у цього виробника йтимуть добре і в самих США при веденні конкуренції зі своїми французькими суперниками. Припустимо, що французький конкурент повинен отримати 60 франків за кожен проданий чіп, щоб покрити свої витрати на виробництво. При обмінному курсі в 6 франків за долар він не може продавати їх в США дешевше 10 доларів за штуку. Однак при обмінному курсі в 5 франків за долар йому доведеться, підвищити ціну до



 Тема 2. Умови паритету на міжнародних фінансових ринках та валютне прогнозування |  VI. Одним із видів строкових угод є опціони. 2 сторінка
© um.co.ua - учбові матеріали та реферати