загрузка...
загрузка...
На головну

 Спрощені методи вимірювання прибутковості (довгострокові позики) |  Точне значення для ренти постнумерандо отримаємо на основі |  Види облігацій та їх рейтинг |  Tf - ЮО, (Ц.1) |  Вимірювання прибутковості облігацій |  З останньої формули випливає |  додаткові відомості |  прибутковість до |  Характеристики термінів надходжень коштів і вимір ризику |  Тепер замість (11.19) маємо |

Очевидно, що курс зменшується разом із зростанням ринкової ставки і терміну облігації.

  1.  Cистема показників для оцінки ринкової активності
  2.  Exercise 3. Знайдіть корінь в наступних словах, переведіть їх на російську мову, беручи до уваги, що приставки un-, ir-, in- надають словами від'ємне значення.
  3.  IV. Складемо разом підсумкову табличку етапів педагогічного процесу. Заповніть пропущені рядки. Якщо у вас виникнуть проблеми, зверніться за допомогою до блоку корекції
  4.  Wa U -3дБ. Тут параметр a зменшується
  5.  А 23. розділові знаки в ПРОСТОМУ ПРОПОЗИЦІЇ З ОДНОРІДНИМИ ЧЛЕНАМИ.
  6.  А 25. До причин нерівності доходів споживачів в ринковій економіці належить
  7.  А іноземці заздрісно говорять, а ми чим гірші два разом більше, ніж десять нарізно

Облігації з виплатою відсотків і номіналу в кінці терміну. Загальна сума, яку отримує власник облігації при її погашенні, дорівнює N (\ + g)n. Відповідно розрахункова ціна і курс при ставці приміщення / складуть

(I + g \n (I + g \n

З останньої формули випливає, що курс визначається трьома параметрами, причому вплив терміну залежить від співвідношення ставок g і /. якщо g> /, То, як бачимо, зі збільшенням терміну курс експоненціально зростає.

ПРИКЛАД 11.11.Нехай поточний дохід від облігації виплачується разом з номіналом в кінці терміну; п = 5, д = 8% (нарахування відсотків поквартальне), / = 12%. В цьому випадку

/ (1 + 0,08 / 4)4\5 «-(1 + 0,12) 100 = 84'32-

Облігації з періодичною виплатою відсотків і погашенням номіналу в кінці терміну. Нагадаємо, що дохід від таких обліга-


ций має два джерела - періодично одержувані відсотки і різниця між ціною придбання і викупної ціною. Необхідні рівності для визначення ціни і курсу таких облігацій були знайдені вище (див. (11.6) - (11.10)).

 ПРИКЛАД 11.12. Для облігації прикладу 11.11 за умови, що відсотки виплачуються поквартально, знаходимо згідно (11.8)
   К =  [(1 +0.12) "5  + 0,08А(5^12] 100.  
 оскільки а(4) = 35; 12  1 - 1,12 "  по-
 '4 (1,121/ 4-  - 3,76316, остаточно
 лучім К =  86,85.      

Для визначення розрахункового курсу за формулами (11.7) і (11.9) можна застосувати програму ПЗ пакета Excel (Див. С. 110-111).

Вплив факторів.Подивимося, як впливають різні фактори на курс облігації. Для цього повернемося до рівності (11.7):

Очевидно, що зміна купонної процентної ставки впливає тільки на другий доданок. Так, зростання цієї ставки збільшує дане доданок і курс в цілому, причому це збільшення лінійно: чим більше ринкова ставка, тим цей вплив менше при всіх інших рівних умовах.

Що стосується впливу ринкової ставки відсотка або ставки приміщення, яка обліковується в розрахунку, то підвищення цієї ставки призводить до скорочення обох доданків курсу облігації. Залежність курсу від розміру ринкової ставки показана на рис. 11.3, на основі якого можна зробити один важливий в практичному відношенні висновок: чим більше термін облігації, тим чутливішим курс до зміни ринкової ставки (крутішекрива).

Сказане пояснює тактику поведінки інвесторів на ринку облігацій. так, якщо очікується підвищення ринкової ставки, то інвестори прагнуть замінити довгострокові облігації на облігації з меншим терміном. При очікуванні зниження ставки відбувається зворотне.


Ступінь впливу рівня ринкової ставки на курс облігації залежить і від розміру купонної норми доходу - чим вона вища, тим менше впливає зміна ставки. Зазначена залежність лежить в основі наступного правила поведінки інвесторів: при очікуванні підвищення ринкової ставки для інвестора краще купувати облігації з високою купонної дохідністю і, навпаки, при зниженні ставки для інвестора доцільно вкладати гроші в облігації з низькою купонною прибутковістю.


к

Мал. 11.3

Перейдемо до впливу терміну облігації. Зі збільшенням терміну величина першого доданка курсу падає, другого зростає при всіх інших рівних умовах. Сумарний результат залежить від того, в якому співвідношенні знаходяться норма купонного доходу і ринкова ставка відсотка (див. Рис. 11.4). На цьому малюнку показано, що при g> i скорочення першого доданка перекривається зростанням другого. У разі рівного розподілу норми купонного доходу ринковою ставкою зміни доданків курсу повністю компенсують один одного.

Мал. 11.4


Проблема оцінювання облігацій існує не тільки тоді, коли облігація купується або продається на ринку, але і коли вона знаходиться у власника. У загальному випадку її ціна змінюється в часі навіть в такій вкрай рідкісною ситуації, коли ринкова процентна ставка залишається незмінною і вже тим більше, якщо ця ставка змінюється. З наближенням дати погашення збільшується сучасна вартість суми, одержуваної при погашенні облігації, одночасно зменшується сучасна вартість майбутніх надходжень по купонах. Якою б не була ціна до погашення, в кінці терміну ціна облігації дорівнює номіналу або деякої заздалегідь фіксованої викупну ціну.

ДОДАТКОВА ЛІТЕРАТУРА

1. Четиркін КМ. Методи фінансових і комерційних розрахунків. М .: Справа, 1995. Гл. П.

2. Христина І. Ринок облігацій. М .: Справа, 1999. Гл. 5.

3. Cartledge P. Financial arithmetic. A practitioners guide. Euromoney Books, 1993. Ch 5, 6.



 Оцінювання позик і облігацій |  Характеристики ефективності виробничих інвестицій
загрузка...
© um.co.ua - учбові матеріали та реферати