Головна

Визначення вартості капіталу підприємства проводиться в чотири етапи.

  1. D) установам і підприємствам кримінально-виконавчої системи, організаціям інвалідів
  2. III Етап. Визначення функцій і завдань елементів системи якості
  3. III. Розробка базових конкурентних стратегій і стратегій зростання підприємства.
  4. IV. Особливості продажу товарів в підприємствах (відділах, секціях) самообслуговування
  5. IX. Контроль за роботою підприємства
  6. Lt; У. Середні короткострокові витрати для чотирьох підприємств різних розмірів
  7. O визначення товарів, найбільш нужденних у рекламі;

На першому етапі здійснюється ідентифікація основних компонентів, що є джерелами формування капіталу фірми.

На другому - розраховується ціна кожного джерела окремо.

На третьому етапі визначається середньозважена ціна капіталу на підставі використання питомої ваги кожного компонента в загальній сумі інвестованого капіталу.

На закінчення (четвертий етап) розробляються заходи щодо оптимізації структури капіталу фірми за різними критеріями і формуванню цільової структури капіталу.

Всю їх сукупність фінансових ресурсів підприємства, що формує його капітал умовно можна розділити на два блоки: власний і позиковий капітал.

Співвідношення власного і позикового капіталу характеризується поняттям «структура капіталу».

Перший блок включає власні капітал підприємства включає:

1. Статутний капітал - капітал, утворений за рахунок внесків засновників підприємства.

2. Додатковий капітал - це емісійний дохід акціонерного товариства, тобто суми отримані понад номінальну вартість розміщених акцій акціонерного товариства.

3. Резервний капітал - сума резервного фонду, створеного з прибутку відповідно до чинного законодавства.

4. Фонд накопичення і споживання - залишки коштів даних фондів, щорічно створюваних за рахунок прибутку підприємства.

5. Нерозподілений прибуток минулих років і звітного року.

Джерела формування власного капіталу поділяються на:

1. внутрішні джерела, що включали

- Прибуток, що залишається в розпорядженні підприємства

- Амортизаційні відрахування від використовуваних основних засобів і нематеріальних активів (проте власний капітал вони не збільшують, а лише є засобом реінвестування).

2. зовнішні джерела:

- Залучення додаткового пайового або акціонерного капіталу (шляхом додаткових внесків коштів до статутного капіталу, додаткової емісії акцій)

- Суб'єкт господарювання отримає безоплатної фінансової допомоги, в тому числі і спонсорство.

Використовуючи тільки власний капітал, підприємство має найвищу фінансову стійкість, але обмежує темпи свого розвитку, тому що не може забезпечити формування необхідного додаткового обсягу активів в періоди сприятливої ??кон'юнктури ринку і не використовує фінансової можливості приросту прибутку на вкладений капітал.

Другий блок, який формує капітал включає позикові кошти підприємства.

1. Довгострокові пасиви - це непогашені суми позикових коштів, що підлягають погашенню відповідно до договорів, більш ніж через 12 місяців після звітної дати.

2. Короткострокові пасиви умовно можна розділити на три групи в залежності від їх особливостей як джерел фінансування підприємства: короткострокові кредити і позики; кредиторська заборгованість; інші короткострокові пасиви, які включають фонди і резерви підприємства.

При цьому короткострокова кредиторська заборгованість за товари, роботи і послуги, заборгованість по заробітній платі та сплаті податків в розрахунку вартості капіталу не бере, так як, по-перше, підприємство за них не платить відсотки, і по-друге, вона є наслідком здійснення поточних операцій, що проводяться протягом року, в той час як розрахунок ціни капіталу підприємства проводиться в розрахунку на рік і має на меті прийняття довгострокових фінансових рішень.

Короткострокові позички банку, як правило, тимчасово залучаються для фінансування поточних потреб виробництва в оборотних коштах, тому вони також не повинні враховуватися при розрахунку ціни капіталу.

Підприємство, що використовує позиковий капітал, має більш високий фінансовий потенціал свого розвитку (за рахунок формування додатково обсягу активів) і можливості приросту фінансової рентабельності діяльності, однак в більшій мірі піддається фінансовим ризикам і загрозу банкрутства, зростаючої у міру збільшення питомої ваги позикових коштів в загальній сумі використовуваного капіталу.

Таким чином, для визначення ціни капіталу найбільш важливими є наступні джерела його формування:

- Позикові кошти, до яких відносяться довгострокові позики і облігаційні позики;

- Власні кошти, які включають звичайні акції, привілейовані акції і нерозподілений прибуток.

існують два підходи до визначення структури капіталу:

- традиційний

- Теорія Модільяні-Міллера

Традиційний підхід заснований на те, що:

а) вартість капіталу фірми залежить від його структури;

б) існує оптимальна структура капіталу, що мінімізує значення середньозваженої вартості капіталу, а отже, максімізурующая ринкову вартість фірми.

Аргументи на користь цієї теорії: Середньозважена вартість капіталу залежить від вартості його складових, узагальнено поділяються на власні і позикові кошти. Залежно від структури капіталу вартість кожного джерела змінюється, причому темпи зміни різні. Дослідження показують, що помірне зростання частки позикових коштів, тобто деяке підвищення фінансового ризику, не викликає негайної реакції акціонерів в плані збільшення необхідної прибутковості, але при великій частці капіталу акціонери вимагають довше прибутковості для компенсації ризику. Одночасно вартість позикового капіталу, залишаючись спочатку практично незмінною, при певному зміні складу джерел починає зростати. Т.ч. оптимальної, вважається така структура капіталу при якій WACC має мінімальне значення (а значить позикові кошти слід використовувати економно).

У теорії Модільяні-Міллера затверджується зворотне - при деяких умовах ринкова вартість фірми і вартість капіталу не залежать від його структури, а, отже, їх не можна оптимізувати, не можна нарощувати ринкову вартість фірми за рахунок зміни структури капіталу.

У теорії доведені два твердження:

1) Ринкова вартість компанії не залежить від структури капіталу і визначається шляхом капіталізації її операційного прибутку за ставкою, що відповідає класу ризику даної компанії

2) Вартість власного капіталу фінансово залежної компанії являє собою суму вартості власного капіталу (за доходом і рівнем ризику) фінансово незалежної компанії та премії за ризик, що дорівнює добутку різниці в значеннях вартості власного і позикового капіталу на величину фінансового левериджу

Ці два твердження як раз показують, що зміна структури капіталу шляхом залучення більш дешевих позикових коштів не збільшує ринкову вартість компанії, тому що вигода від залучення дешевого джерела супроводжується підвищенням ступеня ризику і відповідно вартості власного капіталу.

Введення в модель структури капіталу Модільяні і Міллера, такого фактора, як витрати фінансових труднощів підприємства, зважаючи на несприятливу структури капіталу, дозволило встановити, що економія за рахунок зниження податкових виплат забезпечує підвищення вартості підприємства в міру збільшення частки позик в його капіталі лише до певних меж. Починаючи з певного моменту при збільшенні частки позикового капіталу вартість підприємства починає знижуватися, оскільки економія на податках перекривається зростанням витрат внаслідок занадто ризикової структури джерел коштів - надто великою часткою позикових коштів.

Модифікована таким чином теорія стверджує:

- Наявність певної частки позикового капіталу корисно підприємству;

- Надмірне використання позикового капіталу шкідливо;

- Для кожного підприємства існує своя оптимальна частка позикового капіталу.

Компромісні моделі,засновані на додаванні в моделі Модільяні - Міллера і Міллера обліку очікуваних витрат, пов'язаних з фінансовими труднощами, і агентських витрат, отримали певне підтвердження практикою і дозволяють зробити наступні висновки.

1. високоризикові підприємствам, прибутковість капіталу яких значно коливається, слід залучати позиковий капітал в менших масштабах, ніж низькоризикових. Підприємства з невеликим рівнем ризику можуть більш активно залучати позиковий капітал доти, поки очікувані витрати можливих фінансових утруднень не перекриють податкові вигоди, пов'язані із залученням коштів.

2. Підприємства, які володіють матеріальними, реалізованими на ринку активами, наприклад нерухомістю, можуть залучати позиковий капітал більшою мірою, ніж підприємства, вартість яких визначається головним чином нематеріальними активами, наприклад патентами, тим більше таким активом, як людський капітал, оскільки в разі фінансових труднощів вони знецінюються дуже швидко.

3. Підприємства, які сплачують високі податки на прибуток, які не мають податкових пільг, можуть дозволити собі велику кредиторську заборгованість, ніж підприємства з низькими ставками податків на прибуток.

4. Будь-яке підприємство повинно підтримувати таку цільову структуру капіталу, яка дозволяє збалансувати витрати і вигоди фінансового левериджу, оскільки саме подібна структура максимізує вартість підприємства.

5. Підприємства однієї галузі, близькі за масштабами діяльності, мають схожі структури капіталу, визначаються приблизно однаковим типом активів, виробничого ризику і прибутковості.

Бюджетні обмеження. Вплив змін доходу та змін цін на бюджетні можливості споживача. Раціональний споживчий вибір. Кутове рішення задачі споживчого вибору

Бюджетні обмеження. Бюджетна лінія.Виділяють два основних обмеження споживача: час і дохід. Останнє обмеження називається бюджетним, тобто споживачеві доступні тільки ті ринкові рішення, які дозволяє прийняти його гаманець. Графічно його можна зобразити у вигляді деякої лінії, що окреслює поле можливостей (поле вибору) споживача (див. Малюнок).

 Уявімо, що все різноманіття товарів на ринку зведено до двом продуктам. Якщо весь дохід буде витрачено виключно на придбання товару А, то на вертикальній осі ми отримаємо точку, яка показує, скільки одиниць цього товару можна буде спожити. Це кількість товарів визначається, з одного боку, доходом споживача, а з іншого - ціною товару А. Якщо весь дохід буде затрачено на придбання товару В, кількість одиниць товару В (в залежності від його ціни) буде відображено відповідною точкою на осі горизонтальної. Поєднавши ці дві точки, ми отримаємо бюджетну лінію, або лінію бюджетного обмеження.

Бюджетна лінія є сукупність точок, кожна з яких показує деяку комбінацію з двох товарів А і В, яку можна придбати, повністю витративши весь дохід. Всі точки зліва від бюджетної лінії характеризують можливі вибори для споживача: він цілком може придбати відповідні комбінації двох товарів. Однак при цьому його бюджет не буде використаний цілком. Будь-які точки, що лежать праворуч від бюджетної лінії, знаходяться поза бюджетних можливостей даного споживача. Відповідні цим точкам ринкові рішення не можуть бути прийняті.

Сукупність точок зліва від бюджетної лінії і всіх точок, що належать самій бюджетній лінії, характеризує область допустимих значень споживчого вибору при даному рівні доходу і заданих цінах, або поле вибору.

Реакція споживача на зміну його доходу і ціни придбання благ. Нормальні товари. Ціни на ринку коливаються, доходи споживачів також не є постійною величиною, тому під їх впливом рівновагу споживача змінюється. Якщо дохід споживача зростає, то його купівельна спроможність збільшується і, навпаки, при скороченні доходу - звужується (рис.).

Мал. Зміна доходу і оптимальний вибір споживача

AB, A1B1, A2B2 - бюджетні лінії;

E, E1, E2 - точки оптимуму.

Змінилися фінансові можливості змушують споживача переміститися на нову криву байдужості, на якій він відшукує точку нового оптимуму.

Товари, для яких дотримується пряма залежність між доходом і споживанням, називаються нормальними товарами. На ринку їх більшість. Товари, для яких властива зворотна залежність між доходом і споживанням, називаються нижчими товарами.

У міру збільшення доходу споживач від них відмовляється, замінюючи на більш цінні, а в міру зниження доходу споживання деяких з них не тільки зберігається, але навіть збільшується, як, наприклад, споживання товарів Гіффена.

Слід мати на увазі, що мова йде про індивідуальні переваги і схильностях людей, тому для одних споживачів товар може бути нормальним, а для інших - нижчим.

Криві Енгеля. Залежність між доходом і споживанням вперше досліджував німецький статистик Х. Енгель, тому її графічне відображення названо криві Енгеля (рис.).

Мал. криві Енгеля

В економіці діє закон Енгеля: при збільшенні доходів споживачі підвищують витрати на предмети розкоші в більшій мірі, а витрати на товари першої необхідності - в меншій, ніж збільшуються їх доходи.

 Фірми на ринку ведуть маркетингову політику з метою збільшення збуту, тому їм важливо знати як споживач розпорядиться своїм доходом. Це можна визначити, якщо криві Енгеля звести в єдиний графік і пов'язати з різними товарними групами. Для цього на графіку слід ввести допоміжну лінію 0ДО під кутом 45 ° до початку координат, на якій доходи дорівнюють витратам, тоді все криві Енгеля розмістяться під нею.

Мал. Розподіл споживчого доходу

0ДО - доходи дорівнюють витратам.

Зміна ціни. Ефект заміни і доходу. Зміна цін, подібно доходу, впливає на рівновагу споживача. При зміні ціни одного товару і незмінній ціні іншого в наборі бюджетне обмеження зсувається: а) вправо - при збільшенні ціни і б) вліво - при зниженні ціни.

В обох випадках змінюється нахил бюджетної лінії і рівновагу споживача переходить з однієї точки в іншу.

Поняття раціонального вибору і раціональної поведінки споживача грають найважливішу роль в економічній теорії. Поняття раціональності в економічній науці вживається в іншому сенсі, ніж в інших суспільних науках, в яких воно означає «розумне», «адекватне ситуації». Раціональна поведінка з економічної точки зору має на увазі відповідність його розумним, з точки зору економіки, інтересам. Вважається, що раціональний споживач прагне максимізувати загальну корисність споживаних їм благ.

Корисність блага (utility) - це здатність економічного блага задовольняти одну або кілька людських потреб. Безумовно, для кожної людини корисність окремого продукту своя, її непросто виміряти і т.д. - У теорії корисності чимало складних і навіть суперечливих моментів, але існують загальні для всіх споживачів закономірності, пов'язані з корисністю.

Раціональна поведінка - поведінка споживача, спрямоване на максимізацію корисності споживаних благ.

Раціональна поведінка інакше називають функціональною поведінкою, і попит, який визначається цим поведінкою, також буде функціональним.

Функціональним раціональну поведінку називають тому, що споживач, збільшуючи величину корисності, максимізує, таким чином, функцію корисності.

кутове рішення в порядкової теорії корисності передбачає покупку тільки одного виду товару. У реальній ринковій ситуації кутовий рішення є скоріше правилом, оскільки ніхто не купує всі види товарів пропонованих ринком. При заданих доході і цінах споживач вибирає на бюджетній лінії точку, яка належить найвіддаленішої від початку координат, отже, найкориснішою з урахуванням бюджетного обмеження кривої байдужості.

Мал. Кутове рішення задачі споживчого вибору

Правило максимізації корисності може бути сформульовано в термінах граничної корисності: індивідуальний споживач досягає споживчого рівноваги при такому наборі, коли граничні корисності в розрахунку на одиницю вартості товарів (або зважені граничні корисності) однакові для всіх споживаних товарів.

Вартість і цільова структура капіталу компанії | Стратегії концентрованого зростання


Дискреційна та недискреційна фіскальна політика. Мультиплікатор збалансованого бюджету. Податковий мультиплікатор | Суб'єктивні чинники управлінського рішення | Методи витратного підходу | Методи порівняльного підходу | Дійсний і помилковий прорив лінії підтримки (опору) | Виробнича функція, її властивості. Изокванта. Гранична норма технологічного заміщення. Изокоста. Оптимізація виробничого вибору | Кредит і його види. Елементи кредитної угоди. Класифікація кредитних операцій. Лізинг. факторинг | Види кредиту та їх класифікація за різними ознаками | Закономірності виникнення грошей. Функції грошей. Еволюція грошових систем | Основні види організаційних структур |

© 2016-2022  um.co.ua - учбові матеріали та реферати