Головна

Специфіка формування систем корпоративного управління в Російській Федерації

  1.  B. Основна система Шести йог Наропи
  2.  B. Система суспільно-економічних формацій (формаційний підхід).
  3.  B.5. Нутрощі операційної системи
  4.  CAD / CAM системи високого рівня
  5.  CAD / CAM системи нижнього рівня
  6.  CAD / CAM системи середнього рівня
  7.  DSS - системи підтримки прийняття рішень - СППР

Корпоративні відносини у вітчизняній економіці в пострадянський період формувалися під впливом факторів, обумовлених розвитком економіки і трансформацією світоглядної і соціальної культури в Росії. У своєму розвитку корпоративні відносини у вітчизняній економіці пройшли 3 етапи і зараз знаходяться на четвертому етапі трансформації.

Таблиця 2.1. Розвиток корпоративних відносин в РФ.

 етап  Особливості
 1991-1994 рр.  початок приватизації, первинне формування корпорацій як базису корпоративних відносин;
 1995-1998 рр.  формування вітчизняного законодавства та зміщення акцентів у нормативній базі з приватизаційних на корпоративні закони;
 1998-2004 рр.  завершення формування законодавства, угоди з перерозподілу власності, порушення законодавства, зростання і реальний вплив фондового ринку на корпоративні відносини;
 2004 г. - даний час  фактичний перехід до державного капіталізму, посилення ролі держави і його представників в органах корпоративного управління, часткова монополізація державою найбільш дохідних секторів національної економіки.

Одним з найважливіших факторів формування корпоративних відносин на першому етапі стали нормативні джерела освіти вітчизняних АТ.

Крім нормативних джерел, на корпоративні відносини суттєво вплинули особливості приватизації, в ході якої утворені 60% нинішніх російських АТ, які виробляють 80% усієї промислової продукції [19].

В середньому, за даними на кінець 1994 р частка менеджерів в акціонерному капіталі російських підприємств становила 60-65%, зовнішніх власників - 18-22% і держави - до 17%. На підприємствах нафтової, газової промисловості, електроенергетики та телекомунікацій частка держави була 38-51%, частка менеджерів - 20-30%. На підприємствах легкої та харчової промисловості частка держави або була відсутня, або була в межах 10-15%, частка менеджерів - переважна [20].

Таким чином, можна виділити переважання менеджерів в структурі власників корпорацій як основну рису корпоративних відносин в Росії на першому етапі приватизації. У період з 1995 р по 1997 р спостерігався активний процес перерозподілу власності. Акції працівників підприємств переходили в руки або менеджерів корпорацій, або зовнішніх власників.

Структура акціонерного капіталу російських підприємств в 1996 р виглядала наступним чином (рис. 2.2):

рис.2.1Структура акціонерного капіталу російських підприємств на 1996 р

35% - Трудові колективи.

16% - Вищий менеджмент.

32% - "Зовнішні інвестори".

4% - Державу.

13% - Дрібні зовнішні акціонери [21].

Більш ніж на 25-30% російських корпораціях боротьба за контроль завершилася вже до 1997 року, причому, тільки приблизно в двох випадках зі ста вона завершилася перемогою зовнішніх власників. У більшості корпорацій боротьба за контроль загострилася у зв'язку з рівністю пакетів акцій, що перебувають в руках менеджерів і зовнішніх власників [22].

Високий ступінь розпорошеності акціонерного капіталу на першому етапі приватизації призвела до передачі менеджерам корпорацій величезних владних повноважень, які можна порівняти з повноваженнями власника. Крім розпорошеності акціонерного капіталу, цьому сприяли слабке участь інвестиційних фондів (власників близько 10% акціонерного капіталу промислових підприємств), інших фінансових інвесторів і держави в управлінні корпораціями, скупка менеджерами акцій працівників підприємств для концентрації власного пакета акцій.

Основні особливості корпоративних відносин на першому етапі їх формування: високий рівень інсайдерського контролю; високий ступінь розпорошеності акціонерного капіталу; слабкий захист зовнішніх власників в законодавстві.

Основними причинами, за якими це сталося:

спроба держави надати хоча б мінімальні соціальні гарантії працівникам підприємств, що приватизуються;

великий адміністративний ресурс "червоних директорів", які зуміли домогтися прийняття зручного їм законодавства про приватизацію;

низький рівень економічної грамотності населення, що став жертвою низької інформованості про діяльність підприємств, що приватизуються.

На другому етапі розвитку корпоративних відносин найважливіший внесок в регулювання корпоративних відносин вніс Федеральний закон "Про акціонерні товариства", прийнятий в 1995 р і вступив в силу з 1 січня 1996 г. З точки зору наявності загальноприйнятих корпоративних норм, даний закон став одним з найбільш прогресивних у порівнянні з законом інших країн з перехідною економікою. Відповідно до Закону "Про акціонерні товариства", в Росії закріплені наступні норми корпоративного управління, що дозволяють встановити контроль над менеджментом корпорації:

1) Двопалатна структура ради директорів запозичена з німецької моделі, що дозволяє розділяти функції нагляду і управління в корпорації.

2) Переважне право покупки акцій корпорації власниками, що перешкоджає безконтрольному перерозподілу голосів шляхом емісії акцій.

Деякі дослідники в даній області відзначають, що "закон розрахований головним чином на захист інтересів великих власників на шкоду правам дрібних акціонерів і працівників АТ" [23]. Інші стверджують, що "не менше 15 нових положень, які передбачають різні механізми захисту прав акціонерів і відповідальності менеджерів, свідчать про те, що даний закон в цілому забезпечує потенційну можливість дотримання розумного балансу інтересів" [24].

Таким чином, другий етап формування корпоративних відносин в Росії характерний:

зростанням кількості законодавчих актів в сфері регулювання корпоративних відносин;

підвищенням інформаційної прозорості корпорацій для зовнішніх власників та юридичним захистом міноритарних акціонерів;

формуванням нормативної та економічної бази для консолідації власності в руках великих зовнішніх власників для підвищення ефективності діяльності господарюючих суб'єктів.

На третьому етапі формування корпоративних відносин виникли нові проблеми. Корпоративне законодавство вже не вимагало радикальних змін, тоді як проблема виконання цього законодавства відчувалася в російській економіці досить гостро. Найбільш поширені корпоративні дії, що призводять до порушення прав акціонерів:

додаткова емісія акцій, розміщення якої велося серед обмеженого кола акціонерів, причому, часто за ціною нижче ринкової;

розмив активів компанії за допомогою реорганізаційних заходів;

розмивання пакетів акцій для отримання групою афілійованих осіб контрольного пакета;

проведення додаткової емісії на суму, що значно перевищує статутний капітал, без подання акціонерам переважного викупу;

продаж великих пакетів акцій без проведення необхідної процедури узгодження;

проведення консолідації акцій, спрямоване на вимивання дрібних акціонерів.

В рамках третього етапу зовнішні механізми корпоративного управління в Росії лише розвивалися. Російська модель перехідної економіки спочатку покладала велику надію на ринок корпоративних цінних паперів як на ефективний механізм контролю корпоративних відносин.

У концепції розвитку ринку цінних паперів до числа основних цілей державної політики віднесена перебудова системи управління приватизованими підприємствами і створення інституту ефективного власника, підвищення дисциплінує впливу ринку цінних паперів на адміністрації російських підприємств [25].

Починаючи з 1997 р роль фондового ринку зросла: збільшилися обсяги торгівлі цінними паперами, розширилося коло ліквідних акцій, зросли їх курси [26]. Знайшли ліквідність, крім так званих "блакитних фішок", акції підприємств "другого ешелону". До звернення акцій компаній енергетики, зв'язку та нафтогазової галузі додалося і підвищення обсягів торгівлі акціями компаній машинобудування і металургійного комплексу.

У найгіршому разі 1997 г.17 російських компаній вийшли на світовий фондовий ринок: випущені американські депозитарні розписки. За 1997 р РКЦБ РФ зареєструвала 3256 випусків корпоративних цінних паперів. Вперше пройшли емісії корпоративних облігацій: близько 30 випусків на суму понад 30 млрд. Руб. Отримали ліцензії 16 бірж і більш ніж 1,5 тис. Професійних учасників ринку цінних паперів. У 1998 р РКЦБ було зареєстровано вже 19848 випусків акцій та 93 випуску облігацій. У 1997 р Росія була світовим лідером підвищення фондового індексу (88% по підсумкам 1997 р до 1996 р) [27].

Дослідники пов'язують це з помітним прогресом в законодавчій сфері, з розвитком інфраструктури ринку цінних паперів, підвищенням інвестиційної привабливості цінних паперів російських корпоративних емітентів на тлі знижується прибутковості інших фінансових інструментів в 1996-1997 рр.

На тлі позитивних тенденцій розвитку російського ринку цінних паперів уже восени 1997 почалося падіння курсів акцій і ліквідності РЦБ, що закінчилося падінням РЦБ в серпні 1998 р Основні фактори, що вплинули на такий поворот:

фінансова криза в російській економіці, що спровокував погіршення фінансового становища і зниження прибутковості російських корпорацій;

відмова держави від виконання зобов'язань за своїми цінними паперами різко підірвав довіру як внутрішніх, так і зовнішніх інвесторів з цінних паперів всіх російських емітентів;

зросла небезпека примусового банкрутства великих російських корпорацій в зв'язку з заборгованістю по податках до федерального бюджету;

банківська криза, пов'язаний не тільки з втратами на фінансових ринках, а й джерела отримання доходів - ринку ГКО-ОФЗ, - призвів до загострення кризи неплатежів, який безпосередньо торкнувся і учасників ринку цінних паперів.

У такій ситуації корпоративні відносини перейшли в третій етап свого розвитку. Інститути, які до кінця 1998 р об'єктивні передумови (велика кількість корпорацій, низька курсова вартість і неліквідність акцій більшості російських корпорацій) визначили можливість ворожих поглинань. Однак їх широкому поширенню перешкоджали:

розпорошеність акціонерного капіталу корпорації, що призводить до неможливості концентрації пакетів акцій для встановлення контролю на багатьох підприємствах;

недолік в умовах кризи ліквідних ресурсів для придбання контрольного пакета акцій.

Третій етап характеризувався позитивною динамікою зростання економічних показників, що відбувалося в зв'язку з різким падінням курсу рубля. Російські корпорації розділилися на дві групи: що мають зобов'язання в валюті; не мають таких. Сформувалася парадоксальна картина: інвестиційні потреби набагато випереджали інвестиційні можливості. Кількість підприємств, готових до продажу, було набагато більше, ніж тих, хто міг їх купити.

Наступну зростання вартості енергоресурсів на світових ринках зробив цей перекіс ще очевидніше. Зростання рентабельності в одній галузі призвела до концентрації ресурсів фондового ринку в цій галузі і фактично оголив інші галузі. Такий дисбаланс спостерігався до 2001 р Прийняті урядом Росії заходи в частині регулювання оподаткування паливно-енергетичного комплексу дозволили дещо знизити існуючий перекіс і привести економіку до більш збалансованого виду. Корпоративні відносини третього етапу можна охарактеризувати як найбільш динамічні саме в економічній сфері. Велика кількість поглинань і концентрація власності привели до помітного посилення ролі інституту директорів, як наслідок, до посилення ролі корпоративних відносин в регулюванні економіки.

В рамках четвертого етапу, актуальним інструментом переділу власності в російській економіці є інститут банкрутства.

Один з найбільш яскравих прикладів використання інструменту банкрутства в корпоративній практиці - ініціювання нафтовою компанією "Роснефть" процедури спостереження і подальшого зовнішнього управління в НК "ЮКОС". Цей приклад ілюстрація та іншою сучасною тенденції - спроби держави щодо цивілізовано отримати контроль над великим бізнесом.

 



 Основні моделі корпоративного управління |  Сучасний стан і тенденції розвитку корпоративного управління в Росії

 Вступ |  Поняття і сутність корпоративного управління. |  Корпоративний контроль. Принципи та стандарти корпоративного управління |  Основні функції і організація діяльності ради директорів в акціонерному товаристві |  Роль виконавчих органів в управлінні компанією |  Реструктуризація АФК "Система": причини і перспективи |  АФК "Система" коштує дешевше суми частин |  Список використаних джерел та літератури |  Додаток 1 |  Додаток 2 |

© um.co.ua - учбові матеріали та реферати