Головна

ВИДИ СТРАТЕГІЙ ФІНАНСУВАННЯ ПОТОЧНИХ АКТИВІВ

  1.  II. Розрахувати обсяги реактивів для приготування буферного розчину.
  2.  А) емпіричними дослідженнями, виробленням рекомендацій і стратегій досягнення цілей при вирішенні конкретних практичний завдань;
  3.  Амортизація нематеріальних активів
  4.  Амортизація нематеріальних активів.
  5.  Аналіз динаміки ефективності поточних витрат
  6.  Аналіз джерел необоротних активів підприємства
  7.  Аналіз джерел оборотних активів підприємства

Короткострокова фінансова політика, що проводиться компанією, може бути показана, принаймні, двома способами:

1. розмір інвестицій фірми в поточні активи. Це зазвичай визначається в залежності від рівня виручки фірми за основним видом діяльності. Гнучка, або адаптивна короткострокова фінансова політика, повинна підтримувати відносно високий показник поточних активів по відношенню до продажів. Жорстка, або рестриктивна короткострокова фінансова політика, повинна встановлювати низький коефіцієнт відношення поточних активів до продажу;

2. фінансування поточних активів. Це вимірюється пропорцією між короткостроковими боргами (поточними зобов'язаннями) і довгостроковій заборгованістю, використовуваними для фінансування поточних активів, рестриктивна короткострокова фінансова політика має на увазі велику частку короткострокових боргів по відношенню до довгострокового фінансування, а гнучка політика означає зменшення короткострокової і збільшення довгострокової заборгованості.

Якщо об'єднати ці два положення, то компанія, яка веде гнучку політику, повинна проводити відносно велике інвестування в поточні активи і фінансувати ці інвестиції при відносно низькій короткострокової заборгованості. Таким чином, ефект гнучкої політики проявляється у відносно високому рівні оборотного капіталу. Іншими словами, за допомогою гнучкої політики фірма підтримує більш високий загальний рівень ліквідності.

Розмір інвестицій компанії в поточні активи.Гнучка короткострокова фінансова політика щодо поточних активів включає такі дії, як:

· Підтримання високого балансу грошових коштів і легко реалізованих, тобто ліквідних, цінних паперів;

· Значне інвестування в запаси;

· Надання ліберальних кредитних умов, результатом яких буде високий рівень дебіторської заборгованості;

· Рестриктивная короткострокова фінансова політика повністю протилежна вищенаведеної;

· Підтримання низького балансу грошових коштів і невеликих вкладень в легко реалізовані цінні папери;

· Малі інвестиції в запаси;

· Надання невеликих торгових кредитів або відмова від них взагалі, що мінімізує дебіторську заборгованість;

· Визначення оптимального рівня інвестицій в короткострокові активи вимагає порівняння витрат альтернативних варіантів короткостроковій фінансової політики.

Метою є оцінка витрат, пов'язаних з рестриктивной і гнучкою політикою компанії для визначення найкращого компромісу.

Вкладення в поточні активи найбільш високі при проведенні гнучкої короткостроковій фінансової політики і мінімальні при рестриктивной політиці.

Отже, гнучка короткострокова фінансова політика є більш дорогої, так як вимагає більшого інвестування в грошові кошти і легко реалізовані цінні папери, запаси і дебіторську заборгованість. Однак ми вважаємо, що очікуваний приплив капіталу буде вище при гнучку політику. Наприклад, продажі будуть стимулюватися кредитною політикою компанії, що забезпечує зручне для замовників фінансування. Великий обсяг готової продукції на складах забезпечує швидку поставку товару покупцям і може збільшити продажі. Подібним чином, великі вкладення в виробничі запаси можуть в результаті сприяти меншим простоїв виробництва через нестачу запасів.

Більш рестриктивная короткострокова фінансова політика, можливо, зменшить майбутні продажу до рівня нижчого, ніж той, який міг бути, досягнутий за допомогою гнучкої політики. Можливо також, що тягар більш високих цін можна перекласти на клієнтів шляхом гнучкої політики щодо оборотного капіталу. Можливо, покупці будуть згодні платити більш високу ціну за послуги по швидкій доставці і більш ліберальні умови кредиту, має на увазі при гнучкою фінансову політику.

Управління поточними активами може розумітися як пошук компромісу між витратами, які збільшуються, і витратами, які падають в залежності від обсягу інвестування в поточні активи. Витрати, які ростуть зі збільшенням обсягу інвестування в поточні активи, називаються вимушеними витратами. Чим більше інвестиції фірми в поточні активи, тим вище будуть вимушені витрати. Витрати, які падають зі зростанням рівня інвестування в поточні активи, називаються економією на масштабах виробництва.

У широкому сенсі, вимушені витрати - це витрати невикористаних можливостей, пов'язані з поточними активами. Прибутковість поточних активів дуже низька в порівнянні з іншими активами.

Наприклад, прибутковість американських державних боргових паперів зазвичай нижче 10 відсотків. Вона дуже мала в порівнянні з прибутковістю, до якої прагнуть компанії (американські казначейські векселі становлять основну частку коштів і легко реалізованих цінних паперів).

При низькому інвестуванні в поточні активи компанія несе витрати економії на масштабах виробництва. Якщо фірма виснажила свої запаси грошових коштів, вона буде змушена продавати легко реалізовані цінні папери. Природно, якщо компанія, виснаживши запас грошових коштів, не може швидко продати легко реалізовані цінні папери, то вона повинна або вдатися до позик, або порушити свої зобов'язання. Така ситуація називається браком готівкових коштів. Компанія може втратити покупців, якщо у неї закінчилися запаси (нестача запасів) або вона не може надати кредит клієнтам.

Загалом, існують два типи витрат економії на масштабах виробництва:

1. витрати реалізації та витрати залучення коштів. Витрати залучення коштів пов'язані з додатковими витратами по залученню нових грошових активів (брокерські комісії, наприклад) або більшої кількості запасів (витрати організації виробництва);

2. витрати, пов'язані з недоліком резервів. Це витрати, пов'язані з втратами при зменшенні продажів, погіршенням репутації фірми у клієнтів і порушенням графіка виробництва.

У теорії фінансового менеджменту прийнято виділяти різні стратегії фінансування поточних активів в залежності від ставлення менеджера до вибору джерел покриття варьирующей їх частини, тобто до вибору відносної величини чистого оборотного капіталу.

Слід дати поняття варьирующей і системної частини оборотних активів.

Системна частина поточних активів (постійний оборотний капітал) представляє собою ту частину грошових коштів, дебіторської заборгованості та виробничих запасів, потреба в яких відносно постійна протягом всього операційного циклу. Варьирующая частина активів (змінний оборотний капітал) відображає додаткові поточні активи, необхідні в пікові періоди або в якості страхового запасу.

Відомі 4 моделі проведення:

1. Ідеальна модель

Статистичне представлення Динамічне подання

 актив  пасив
 ТА  ККЗ
 В на  ДЗК
   СК


Рис.2.1. Ідеальна модель фінансового управління оборотними коштами (СЧ і ВЧ - системна і варьирующая частина оборотних активів відповідно)

Поточні активи за величиною співпадають з короткостроковими зобов'язаннями, тобто чистий оборотний капітал дорівнює нулю. У реальному житті така модель практично не зустрічається. Крім того, з позиції ліквідності вона найбільш ризикована, оскільки при несприятливих умовах (наприклад, необхідно розрахуватися з усіма кредиторами одноразово) підприємство може опинитися перед необхідністю продажу частини основних засобів для покриття поточної кредиторської заборгованості. Суть цієї стратегії полягає в тому, що довгострокові пасиви встановлюються на рівні необоротних активів, тобто базове балансове рівняння (модель) буде мати вигляд:

ДЗК + СК = ВНА (2.1)

2. Агресивна модель

Статистичне представлення Динамічне подання

 актив  пасив
 ВЧ  ККЗ
 СЧ  ДП
 В на

Рис.2.2. Агресивна модель фінансового управління оборотними коштами (ДП - довгострокові пасиви)

Довгострокові пасиви служать джерелами покриття необоротних активів і системної частини поточних активів, тобто того їх мінімуму, який необхідний для здійснення господарської діяльності. В цьому випадку чистий оборотний капітал в точності дорівнює цьому мінімуму (ЧОК = СЧ). Варьирующая частина поточних активів в повному обсязі покривається короткостроковою кредиторською заборгованістю. З позиції ліквідності ця стратегія також дуже ризикована, оскільки в реальному житті обмежитися лише мінімумом поточних активів неможливо.

Базове балансове рівняння (модель) буде мати вигляд: ДП = ВНА + СЧ.

3. Консервативна модель

Консервативна модель передбачає, що варіює частина поточних активів також покривається довгостроковими пасивами. В цьому випадку короткострокової кредиторської заборгованості немає, відсутній і ризик втрати ліквідності. Чистий оборотний капітал дорівнює за величиною поточним активам (ЧОК = ТА). Безумовно, модель носить штучний характер. Ця стратегія передбачає встановлення довгострокових пасивів на рівні, який задається наступним базовим балансовим рівнянням (моделлю): ДП = ВНА + СЧ + ВЧ

Статистичне представлення Динамічне подання

 актив  пасив
 ТА  ДП
  В на

       
 
 
   


Рис.2.3. Консервативна модель фінансового управління оборотними коштами

4. Компромісна модель

 актив  пасив
 ВЧ  КЗ
 СЧ  ДП
 В на

Статистичне представлення Динамічне подання

Рис.2.4. Компромісна модель фінансового управління оборотними коштами

Необоротні активи, системна частина поточних активів і приблизно половина варьирующей частини поточних активів покриваються довгостроковими пасивами. Чистий оборотний капітал дорівнює за величиною сумі системної частини поточних активів і половині їх варіює частини (ЧОК = СЧ + 0,5ВЧ). Стратегія передбачає встановлення довгострокових пасивів на рівні, який задається наступним базовим балансовим рівнянням (моделлю): ДП = ВНА + СЧ + 0,5ВЧ.

Управління грошовими коштами та їх еквівалентами. Джон Мейнард Кейнс у своїй знаменитій праці «Загальна теорія зайнятості, відсотка і грошей» виділив три причини переваги ліквідності: спекулятивний мотив, мотив обережності і трансакційний мотив. Розглянемо їх нижче.

Спекулятивний мотив і мотив обережності. Спекулятивний мотив - необхідність тримати гроші для отримання переваг при виникненні можливих привабливих об'єктів інвестування, таких як вигідні покупки.

Спекулятивний мотив - це необхідність тримати гроші з метою можливого отримання переваги. Такими перевагами, наприклад, є можливість зробити вигідну покупку, використовувати привабливу відсоткову ставку, і (для міжнародних корпорацій) зіграти на сприятливих коливаннях курсу обміну валют.

Для більшості компаній можливість зовнішнього кредитування і наявність легко реалізованих цінних паперів достатні для задоволення спекулятивного мотиву. Так, у сучасній компанії може існувати спекулятивний мотив тримання ліквідності, але не обов'язково готівки самої по собі. Пояснимо. Якщо у вас є кредитна карта з необмеженим лімітом, то тоді ви зможете отримати вигоди з випадкових угод, навіть не маючи при собі ніякої готівки.

Точно так же, але в меншій мірі, це вірно і для мотиву обережності.

Мотив обережності - необхідність триманні грошей як надійного фінансового резерву.

Мотив обережності - це необхідність збереження надійного запасу, що діє як фінансовий резерв. Повторимо, що мотив обережності має певний сенс з точки зору підтримки ліквідності. Однак, так як вартість інструментів грошового ринку відносно стабільна, а такі інструменти (казначейські векселі, наприклад) високоліквідні, немає справжньої необхідності тримати істотні суми грошей з обережності.

Транзакційний мотив. Транзакційний мотив - необхідність наявності грошей для здійснення збору надходжень, пов'язаних з операційною діяльністю компанії.

Гроші потрібні для задоволення транзакційного мотиву, тобто необхідність наявності коштів для оплати векселів. Потреби, пов'язані із здійсненням звичайних виплат і надходжень при операційної діяльності звичайних платежів і компанії, називаються транзакційними. Виплати грошей включають в себе зарплату, комерційні борги, податки і дивіденди.

Надходження походять від реалізації продукції, продажу активів і рефінансування. Грошові притоки (надходження) і відтоки (виплати) не синхронні, і необхідний певний обсяг готівки, що виконує роль буфера. Висока ліквідність є тією характерною особливістю грошей, яка дозволяє використовувати їх для задоволення транзакційного мотиву.

У міру поширення систем електронних грошових переказів та інших високошвидкісних технологій «безпаперових» платежів, транзакційний попит на гроші може зникнути. Але навіть якщо це станеться, все одно залишиться попит на ліквідність і необхідність ефективно нею управляти.

Залишки на рахунках. Залишки на рахунках є ще однією причиною існування готівкових коштів. Як ми обговорювали в попередньому розділі, залишки на рахунках в комерційних банках служать для оплати банківських послуг, що надаються компаніям. Вимога незнижуваних залишків на рахунку в банку в обмін на послуги з кредитування дозволяє компаніям мати менші обсяги готівки.

Витрати по зберіганню готівки. Коли компанія має грошей більше необхідного мінімуму, то виникають витрати невикористаних можливостей. Витрати невикористаних можливостей надлишку грошей (в готівковій валюті або банківських депозитах) рівні процентному доходу, який міг би бути зароблений при кращому використанні грошей, такому як інвестування в легко реалізовані цінні папери.

Чому ж компанія тримає гроші в обсязі, що перевищує її незнижувальні банківські залишки, якщо при цьому виникають витрати невикористаних можливостей? Відповідь полягає в тому, що компанії потрібно мати стільки коштів, щоб забезпечувати ліквідність для трансакційних цілей - оплати векселів. Якщо фірма підтримує занадто маленьке сальдо грошових коштів, їх може виявитися недостатньо. Тоді компанія буде змушена залучити кошти на короткостроковій основі. Наприклад, шляхом продажу легко реалізованих цінних паперів або короткострокового запозичення.

Дії, пов'язані з продажем легко реалізованих цінних паперів або запозиченням, тягнуть за собою різні витрати. Як було відмічено, наявність грошей пов'язано з витратами невикористаних можливостей. Для визначення відповідного балансу грошових коштів, компанія повинна зважити вигоди від тримання готівки і пов'язаних з цим витрат. Наявність у підприємства грошових коштів нерідко пов'язується з тим, чи є його діяльність прибутковою чи ні. Підприємство може бути прибутковим за даними бухгалтерського обліку і одночасно відчувати значні труднощі в оборотних коштах, які в кінцевому підсумку можуть викликати не тільки напруженість у взаєминах з контрагентами, фінансовими органами, працівниками, а й в кінцевому підсумку призвести до банкрутства.

На основі балансу підприємства можна вивести формулу коштів формулу:

ДС = СК + ДО + КО - ВНА -Запис - КФВ - ДЗ - Інші обидва (2.2.)




 Мета та завдання короткострокових фінансових ПОЛІТИКИ ПІДПРИЄМСТВА |  Фінансові коефіцієнти, застосовувані для оцінки ліквідності та платоспроможності підприємства |  Коефіцієнти, що характеризують фінансову стійкість підприємства |  ПОНЯТТЯ ГРОШОВОГО ПОТОКУ, ЙОГО КЛАСИФІКАЦІЯ |  УПРАВЛІННЯ ГРОШОВИМИ ПОТОКАМИ |  МЕТОДИ АНАЛІЗУ ГРОШОВИХ ПОТОКІВ |  Дані розглянутого прикладу |  АНАЛІЗ РУХУ ГРОШОВИХ КОШТІВ. ПРЯМИЙ І ПРЯМІ МЕТОДИ АНАЛІЗУ РУХУ КОШТІВ |  Звіт про рух грошових коштів за 2007 - 2009 рр. (Прямий метод) ТОВ «ВЗОР», тис. Руб. |  МОДЕЛІ ОПТИМІЗАЦІЇ ГРОШОВИХ КОШТІВ |

© um.co.ua - учбові матеріали та реферати