Головна

хеджування

  1. хеджування
  2. Хеджування валютних ризиків методом структурування зустрічних грошових потоків
  3. Хеджування та спекуляція
  4. Хеджування як інструмент управління ризиками
  5. хеджування контрактів

Контрольні питання

1. Сутність і практика хеджування

2. Об'єкт і техніка хеджування.

3. Види хеджування

4. Переваги і недоліки хеджування.

Важливою функцією ф'ючерсних ринків є створення можливості для торгових учасників зменшити або зменшувати ризик шляхом перенесення його на інших учасників. Діяльність з торгівлі ф'ючерсними контрактами з метою зменшення або контролю над ціновим ризиком називається хеджуванням.

Хеджування полягає в купівлі або продажу контрактів на термін по товару, ціну якого необхідно застрахувати. Наприклад, переробник соя-бобів домовляється про продаж соєвої олії виробнику соєвих продуктів через 6 місяців. Переробник соя-бобів ще не придбав соя-боби, які він буде переробляти на олію, але він знає, що ціни на них можуть піднятися протягом цих місяців, в результаті чого він втратить частину прибутку.

Щоб застрахуватися від ризику підвищення цін, переробник соя-бобів купує ф'ючерсний контракт на поставку соя-бобів через 6 місяців. Коли проходять, скажімо, п'ять з половиною місяців, переробник купує соя-боби на ринку реального товару, де, як він і побоювався, ціни на них піднялися. Але, оскільки він застрахувався на ф'ючерсному ринку, тепер він може продати свій контракт з прибутком, так як на ф'ючерсному ринку ціни також піднялися. Він використовує прибуток від продажу свого ф'ючерсного контракту для погашення цієї більш високу ціну на соя-боби на ринку реального товару і тим самим забезпечує собі збереження прибутку від продажу масла.

Хеджування можна визначити як використання ф'ючерсного ринку для зниження цінового ризику на готівковому ринку. Воно означає вчинення ф'ючерсної угоди, яка є тимчасовою заміною відповідної угоди на готівковому ринку. Позиції на готівковому і ф'ючерсному ринках повинні бути рівні за кількістю і збігатися по терміну.

Наприклад, торговець купив судно з нафтопродуктами і чекає цей товар для його перепродажу. Не маючи можливості продати його негайно за поточними цінами, він продає ф'ючерсні контракти на нього. Потім, коли реальний товар проданий, ф'ючерсні контракти викуповуються. Якщо на реальному ринку відбувається падіння цін, то він понесе збиток при продажу готівкового товару, проте відкуп ф'ючерсних контрактів дасть прибуток, Приблизно рівну збитку в операції з готівковим товаром. Якщо ж на реальному ринку ціни виростуть, то ця частина операції дасть прибуток, в той час як ліквідація ф'ючерсних контрактів принесе збиток. Як бачимо, виграш на одному ринку перекриває збиток на іншому і таким чином гаситься сприятливе зміна цін.

Здійснення операцій хеджування було б неможливо без тісного взаємозв'язку цін реального і ф'ючерсного ринків. На практиці ж ціни на реальний товар відрізняються від цін ф'ючерсних контрактів, тому ідеальне хеджування майже неможливо. Однак ці відхилення не такі значні, щоб не виправдати вигод хеджу.

Розглянемо кілька конкретних прикладів практики хеджування.

1. Фермер, що вирощує кукурудзу. Він використовує ф'ючерсні контракти для захисту вартості свого врожаю. Як виробник кукурудзи він є учасником відповідного готівкового ринку. Як власник товару він схильний до ризику падіння ціни. Операції на ринку ф'ючерсних контрактів на кукурудзу захищають його від цього падіння і тим самим зменшують ризик цінових коливань.

2. Імпортер, купує товари в іншій країні. Він використовує ф'ючерси в зв'язку з майбутньою оплатою поставок своєму німецькому партнеру. Імпортер повинен оплатити поставку в своїй валюті, тому якщо ця валюта підніметься в ціні щодо долара США, то йому доведеться затратити велику суму в національній валюті для оплати контракту.

Об'єктами хеджування можуть бути

1. Наявні запаси. У цьому випадку ризик пов'язаний з володінням реальними товарами і фінансовими інструментами, на які не укладені угоди на продаж за фіксованою ціною. Наприклад, фірма має запаси металів на складі або облігації у свого дилера, які втрачають свою вартість при падінні цін.

2. Запаси напівфабрикатів. Ця категорія ризиків включає реальні товари, які були перероблені і дещо відрізняються від специфікації ф'ючерсного контракту. Прикладом є запаси нафтопродуктів або запаси готової продукції. Ступінь переробки товарів і їх віддаленість від стандартного сорту ф'ючерсного контракту робить хеджування менш надійним способом зменшення ризику.

3. Майбутня продукція. У цю категорію входять майбутній урожай або вироблений товар, на які не укладена угода. У цьому випадку ризик падіння цін торкнеться прибутковість виробництва. У деяких випадках падіння ціни нижче рівня витрат виробництва призведе до збитків для кожної виробленої одиниці.

4. Угода на закупівлю з фіксованою ціною. Форвардні контракти, які зобов'язують покупця прийняти товар або фінансовий інструмент за фіксованою ціною, створюють для нього ціновий ризик при падінні цін. Такі угоди так само вразливі до падінь цін, як і існуючі запаси.

У перерахованих вище випадках можливий збиток пов'язаний з падінням цін. 5. 5. Контракт на продаж з фіксованою ціною - Контракт, який зобов'язує продавця поставити товар або фінансовий інструмент в майбутньому за встановленою ціною. Наприклад, американський імпортер повинен сплатити своєму постачальнику з ФРН 50 тис. Ньому. марок за поставку обладнання через 3 місяці. Протягом цього часу німецька марка може піднятися по відношенню до долара і вартість в доларах буде вище, ніж планувалося, що для американського імпортера зменшить прибуток.

6. Майбутні закупівлі. Виробники, які використовують сировину для свого виробництва, несуть ризик можливого підвищення ціни при здійсненні закупівель в майбутні періоди.

Види і техніка хеджування

Зовні операція хеджування відрізняється від спекулятивної гри. Хеджер, так само як і спекулянт, спочатку відкриває, а потім закриває позиції, не доводячи укладені контракти до поставки. Відмінність полягає в тому, що для хеджера операції на ф'ючерсному ринку страхують операції, що проводяться на ринку реального товару, а дохід або втрати хеджера ринку готівкового товару будуть компенсуватися протилежними результатами на ф'ючерсному ринку.

За технікою здійснення операцій розрізняють два види хеджування:

- Короткий хедж - продаж ф'ючерсних контракту

- Довгий хедж - купівля ф'ючерсних контракту;

Будь-яка угода хеджування складається з двох етапів. На першому етапі відкривається позиція за ф'ючерсним контрактом, на другому етапі вона закривається зворотною операцією. При цьому при класичному хеджуванні контракти по першій і другій позиціях повинні бути на один і той же товар, в тій же кількості і на той же місяць поставки.

хеджування продажем - Це використання короткої позиції на ф'ючерсному ринку кимось, хто має довгу позицію на готівковому ринку. Короткий хедж відбувається, коли фірма, яка володіє готівковим товаром або планує купити або зробити його, продає ф'ючерсні контракти для хеджування своєї готівкової продукції. Цей вид хеджування робиться для захисту вартості готівкової продукції проти падіння готівки цін. Його застосовують продавці реальних товарів для страхування від падіння цін на цей товар. Цей метод може використовуватися також для захисту запасів товарів або фінансових інструментів, не покритих форвардними угодами. Нарешті, короткий хедж використовується для захисту цін майбутньої продукції або форвардних угод про закупівлю.

Короткий хедж починається продажем ф'ючерсного контракту і завершується його покупкою. Як тільки коротка позиція відкрита, очікується, що падіння (зростання) вартості готівкової позиції буде повністю або частково компенсовано прибутком (збитком) по короткій ф'ючерсній позиції.

Виробник пшениці визначив для себе прийнятний рівень цін після збору врожаю в 4,85 дол. За бушель. Однак, чекаючи, що ціни до моменту збору врожаю впадуть і він не отримає бажаного прибутку, виробник заздалегідь вдається до хеджування. Знаючи, що очікувана ціна може знизитися на 35 центів, він в липні продає ф'ючерсний контракт на вересень за ціною 5,2 (4,85 + 0,35) дол. За бушель і таким чином заздалегідь фіксує собі ціну. При продажу пшениці на реальному ринку в серпні він дійсно продає її за ціною нижчою за бажане - 4,5 дол. За бушель і одночасно ліквідує (викуповує) ф'ючерсні контракти за поточною ціною ф'ючерсного ринку 4,85 дол. / Буш.

Таблиця. Короткий хедж, ціни падають.

 Дата  готівковий ринок  ф'ючерсний ринок
 Липень  Цільова ціна 4,85 дол. / Буш.  Продаж ФК по 5,2 дол. / Буш.
 Серпень  Продаж зерна 4,5 дол. / Буш.  Купівля ФК по 4,85 дол. / Буш.
 результат  Збиток 0, 35  прибуток 0,35

В результаті цієї операції втрати на готівковому ринку компенсувалися прибутком від хеджування.

Якщо на готівковому ринку буде спостерігатися не падіння, а зростання ціни, то результат угоди буде виглядати наступним чином: цільова ціна - 4,85 дол. / Буш., Продаж зерна за 5,0 дол. / Буш. в серпні, продаж ф'ючерсного контракту в липні по 5,2 дол. / буш. і покупка ф'ючерсного контракту по 5,35 дол. / буш. в серпні

Таблиця. Короткий хедж, ціни ростуть.

 Дата  готівковий ринок  ф'ючерсний ринок
 Липень  Цільова ціна 4,85 дол. / Буш.  Продаж ФК по 5,2 дол. / Буш.
 Серпень  Продаж зерна 5,0 дол. / Буш.  Купівля ФК по 5,35 дол. / Буш.
 результат  прибуток 0,15  збиток 0,15

У цьому прикладі чітко видно, що хеджування не тільки знижує можливі збитки, а й позбавляє додаткового прибутку. Так, у другому випадку виробник міг отримати додатковий прибуток, продавши зерно по 5,0 дол., Якщо - не вдавався до хеджування. Тому хеджери зазвичай страхують не весь обсяг продукції, а якусь його частину.

Хеджування купівлею. Ця операція є купівлю ф'ючерсного контракту ким-небудь, що має коротку позицію на готівковому ринку. Результатом довгого хеджу є фіксація ціни закупівлі товару. Довгий хедж використовується також для захисту і від ризиків, що виникають при форвардних продажах за фіксованими цінами. Він може також використовуватися для захисту від зростання цін на сировину, що використовується у виробництві продукту зі стабільною ціною.

Цей вид хеджування часто використовують посередницькі фірми, що мають замовлення на закупівлю товару в майбутньому, а також компанії-переробники. При цьому закупівлі на ф'ючерсному ринкесовершаются як тимчасова заміна закупівлі реального товару. У підсумку довге хеджування захищає від підвищення цін.

Наприклад, споживач знає, що йому необхідно закупити 10 тис. Т газойлю через два місяці, але побоюється підвищення цін у порівнянні з поточним рівнем в 166 дол. За тонну. Негайна закупівля нього неможлива, так як він не має сховища. У цьому випадку він купує 100 ф'ючерсних контрактів на газойль на біржі в Лондоні за 164 дол. / Т і продає їх, коли буде укладати контракт на реальну поставку. У жовтні ціни на газойль виросли і склали 194 дол. / Т і торговець подає жовтневі контракти по 192 дол. / Т. Загальний результат операції:

Таблиця. Довгий хедж, ціни ростуть.

 Дата  готівковий ринок  ф'ючерсний ринок
 Серпень  Цільова ціна 166 дол. / Т  Купівля 100 жовтневих контрактів по 164 дол. / Т
 Жовтень  Купівля 10 тис. Т по 194 дол. / Т  Продаж 100 жовтневих контрактів по 192 дол. / Т
 результат  Збиток 28 дол. / Т  Прибуток 28 дол. / Т

Якщо ж ціни на готівковому ринку не виросли, а знизилися до 160 дол. / Т і торговець купив жовтневі контракти по 186 дол. / Т, закриє він ці контракти в жовтні по 192 дол. / Т і результат угоди буде виглядати наступним чином:

Таблиця. Довгий хедж, ціни падають.

 Дата  готівковий ринок  ф'ючерсний ринок
 Серпень  Цільова ціна 166 дол. / Т  Купівля 100 жовтневих контрактів по 186 дол. / Т
 Жовтень  Купівля 10 тис. Т до 160 дол. / Т  Продаж 100 жовтневих контрактів по 192 дол. / Т
 результат  Прибуток 6 дол. / Т  Збиток 6 дол. / Т

У практиці хеджування зміна цін готівкового ринку вкрай рідко збігається зі змінами на ф'ючерсному ринку. Різницю між цінами ф'ючерсного і готівкового ринку називають базисом. Якщо ця різниця збільшується, то кажуть, що базис розширюється, якщо зменшується, то це свідчить про звуження базису. Таким чином, прибуток на одному ринку може не повністю перекрити збиток на іншому ринку або може перевищити його, тобто в результаті угоди буде спостерігатися перевагу або в сторону збитку або прибутку.

Як зазначено вище, хеджер замінює один ризик на інший, усуває ціновий ризик, пов'язаний з володінням реальним товаром або фінансовим інструментом, і приймає ризик, пов'язаний з «володінням» базисом.

Хеджування корисно тільки тоді, коли останній ризик істотно менше першого. Правильна оцінка базису і базисного ризику - обов'язкова умова успішних стратегій хеджування.

Якщо ф'ючерсні і готівкові ціни змінюються на одну величину, то базис залишається постійним. У цьому випадку, якщо величини (в одиницях) готівкової і ф'ючерсної позиції ідентичні, то будь-яка втрата (прибуток) у вартості готівкової позиції буде повністю покрита прибутком (збитком) у вартості ф'ючерсної позиції. Такий хедж часто називають ідеальним хеджем, оскільки він усуває весь ціновий ризик.

В операції хеджування мають місце два види базису: початковий і кінцевий. Вступний (початковий) базис - різниця між ф'ючерсної ціною на момент відкриття позиції хеджером і готівкової ціною, яку контракт повинен захистити (мінімально необхідна хеджеру ціна). Остаточний базис - різниця між ціною на момент закриття позиції за ф'ючерсним контрактом і ціною реалізації товару. Як показують наведені приклади, хедж буде ідеальним, якщо початковий і кінцевий базиси співпадають. У той же час саме різниця початкового і остаточного базисів складає прибуток або збиток хеджера.

Розглянувши вплив базису на хедж, можна зробити висновок, що результат будь-якого хеджування може бути просто визначений шляхом вимірювання змін базису на початку хеджування і в його кінці. Тому, завершуючи розгляд теорії хеджування, можна зробити висновок:

Кінцева ціна = Цільова ціна (+ або -) Зміна базису.

Це означає, що основним завданням при хеджуванні є правильний прогноз базису при заданій величині цільової ціни.

стратегії хеджування

При хеджуванні необхідно взяти до уваги два фундаментальних критерії:

- Цінову перспективу;

- Економічну доцільність хеджування.

Витрати на хеджування не повинні перевищувати суму, яку хеджер планував на оплату страхування цінових втрат. Рішення про те, здійснювати хеджування чи ні, повинне бути засноване на порівняльному аналізі величин ризику і розміру капіталу економічної одиниці (наприклад, фірми), що піддається цьому ризику. Якщо ризик невеликий, а фірма велика, керівництво може вирішити, що хеджування недоцільно. Якщо рішення про хеджування прийнято, то необхідно уточнити, на якому ринку воно буде здійснюватися.

У деяких випадках метою хеджування, крім страхування цінових ризиків, можуть виступати фінансування витрат на зберігання товару і вибір оптимального моменту продажу наявного товару. Така операція отримала назву арбітражного хеджування. Воно засноване на отриманні прибутку при сприятливому зміну співвідношення цін реального товару і біржових котирувань. При нормальному ринку це хеджування покриває зазначені витрати. Воно практикується в основному торговими фірмами. Особливо сприятливий такий хедж для виробників сезонної продукції.

предвосхищающее хеджування полягає в купівлі або продажу ф'ючерсного контракту до здійснення угоди з реальним товаром.

Останнім часом набули поширення такі операції, як довгострокове хеджування, тобто операції, що покривають часовий період на 2 - 3 роки вперед. Довгострокове хеджування полягає у відкритті потрібної кількості позицій на відносно близький термін, які згодом пересуваються далі, тобто початкові позиції закриваються і відкриваються нові на наступні кілька місяців.

перехресне хеджування передбачає в якості інструменту страхування використовувати контракт на товар або фінансовий інструмент, який за своїми параметрами не цілком збігається з хеджування.

переваги хеджування

Розглянувши техніку і основні види хеджа, можна зробити висновок, що хеджування за допомогою ф'ючерсних контрактів має ряд важливих переваг.

- Відбувається істотне зниження цінового ризику торгівлі товарами або фінансовими інструментами. Хедж підвищує стабільність фінансової сторони бізнесу, мінімізує коливання в прибутку, викликані змінами цін на сировину, процентні ставки або курси валют.

- Хедж не перетинається зі звичайними операціями, він дозволяє забезпечити постійний захист ціни без необхідності змінювати політику запасів або залучатися до негнучку систему форвардних угод.

- Хеджування дає велику гнучкість в плануванні. Оскільки ф'ючерсні контракти існують для багатьох місяців постачання в майбутньому, підприємство може планувати вперед. Це допомагає зробити більш ефективним управління надлишком запасів або ж їх дефіцитом.

- Хедж полегшує фінансування операцій.

недоліки хеджування

Крім ризику, пов'язаного з варіаційної маржею в нестійкому ринку, ф'ючерсний ринок має і ряд інших недоліків.

- Базисний ризик. Через зміни базису ф'ючерсні контракти можуть не забезпечити повного захисту від цінових коливань наявного ринку. Базисний ризик збільшується тим більше, чим більше сорт наявного товару відрізняється від специфікації ф'ючерсного контракту.

- Витрати. Будь-яка ф'ючерсна угода має операційні витрати і витрати на кліринг. Навіть якщо вони малі, вони можуть з часом зростати. Крім того, є ще й витрати, пов'язані з відсотками на маржеві суми.

- Несумісність наявного і ф'ючерсного ринків. Оскільки ф'ючерсні контракти є стандартними, вони не завжди збігаються з особливими умовами зобов'язань готівкового ринку.

- Ліміти цін. Оскільки ф'ючерсна торгівля може бути обмежена денними коливаннями цін, може скластися неможливість для хеджерів відкрити чи ліквідувати позицію в певні дні через спотворення співвідношення цін реального ринку і ф'ючерсних котирувань. Ця ймовірність дуже мала, але може створити значні незручності.

- Вплив хеджа на управління. У деяких випадках активну хеджування, здійснюване компанією, може вплинути на внутрі фірмове управління. Так, хеджування позбавляє компанію можливості отримувати додатковий прибуток від сприятливої ??зміни цін, ніж можуть бути незадоволені акціонери компанії, які вважають, що вони втратили частину можливих дивідендів.




БІРЖОВЕ ДЕЛО | НАВЧАЛЬНИЙ ПОСІБНИК | Сутність бірж, розвиток біржової торгівлі в Росії | Функції і класифікація бірж | Біржовий товар, класи і характеристики біржового товару | Регулювання біржової діяльності в Росії | Органи управління і організаційна структура біржі | Біржові угоди їх сутність і види | ф'ючерсні угоди | Брокерська фірма і її роль у біржовій торгівлі |

© 2016-2022  um.co.ua - учбові матеріали та реферати