Головна

II. Ефект фінансового важеля.

  1. IBM Team Unifying Platform. Ефективна організація спільної роботи над проектом
  2. II ПРЯМИЙ ТЕРМОЕЛЕКТРИЧНИЙ ЕФЕКТ
  3. III. Етап «ефект флюідності». Підсвідоме сприйняття людини
  4. IV ЗВОРОТНЯ ТЕРМОЕЛЕКТРИЧНИЙ ЕФЕКТ
  5. U Характеристика найбільш ефективних в діловому спілкуванні питань.
  6. V2: Зовнішні ефекти і суспільні блага

Для оцінки ефекту фінансового важеля можна застосувати показники фінансово-господарської діяльності підприємства: чистий прибуток ПРч і рентабельність власних коштів - РСС. Вони розраховуються за формулами:

 ; (2.1)

РСС = ЕР * (1-СНпр) + ЗС / СС * (ЕР-СП) * (1-СНпр); (2.2)

де

ЕР - Економічна рентабельність активів підприємства;

СС - Величина власних коштів підприємства;

СНпр - Ставка податку на прибуток;

ЗС - Величина позикових коштів підприємства;

СП - Ставка відсотка, що враховує кредитний відсоток і витрати з узяття і обслуговування боргу на підприємстві (оформлення, страхування, поточний контроль і ін.).

Другі члени суми в формулах (2.1) і (2.2) характеризують ефект фінансового важеля, що отримується від використання позикових коштів. Так, другий член у формулі (2.1) відображає приріст чистого прибутку, у формулі (2.2) - відповідне збільшення економічної рентабельності господарської діяльності підприємства. Звідси ефект фінансового важеля за показниками чистого прибутку і економічної рентабельності може бути визначений за формулами:

ЕФРпр= ЗС * (ЕР-СП) * (1-СНпр); (2.3)

ЕФРер= ЗС / СС * (ЕР-СП) * (1-СНпр); (2.4)

У формулі (2.4) відношення ЗС / СС прийнято називати «плече фінансового важеля» (ПЛфр), А різниця (ЕР-СП) - «Диференціал фінансового важеля» (Dфр). отже:

ПЛфр= ЗС / СС; Dфр= ЕР-СП.

Тоді формула (2.4) може бути описана у вигляді:

ЕФРер= Dфр* ПЛфр* (1-СНпр) (2.5)

Сила фінансового важеля (Сфр) Характеризується коефіцієнтом, що показує, на скільки відсотків зросте чистий прибуток або економічна рентабельність при збільшенні на один відсоток коштів підприємства в результаті позики.

Силу фінансового важеля за показником чистого прибутку можна визначити, якщо розглянути відношення другого члена формули (2.1) до першого члену цієї ж формули.

Абсолютна прирощення чистого прибутку за рахунок позикових коштів

dпрr= (ЕР-СП) * (1-СНпр) * ЗС; (2.6)

Відповідно, відносний приріст чистого прибутку

dпрr= dпрr/ ПРrбз= (ЕР-СП) / ЕР * ЗС / СС; (2.7)

де

ПРrбз - Чистий прибуток підприємства без позикових коштів

ПРrбз= ЕР * (1-СНпр) * СС.

З (2.7) випливає, що сила фінансового важеля за показником чистого прибутку може бути оцінена:

Сфр.пр= (ЕР-СП) / ЕР = 1-СП / ЕР; (2.8)

З (2.8) випливає, що Сфр.пр= 1 при безпроцентний кредит, тобто при СП = 0. У цьому випадку відповідно до формули (2.7) приріст прибутку (%) Буде дорівнює ЗС / СС * 100 (%).

Повторивши аналогічні міркування і математичні перетворення, визначимо силу фінансового важеля за показником економічна рентабельність за формулою (2.2).

СФРер= 1-СП / ЕР; (2.9).

Формули (2.8) і (2.9) ідентичні, тобто

Сфр.ек= Сфр.пр.

Ефект виробничого важеля

Залежність приросту чистого прибутку від збільшення обсягу випуску товарів визначатиме ефект виробничого важеля (ЕПР).

Для кількісного визначення приросту чистого прибутку (dпрr) Від зміни обсягу виробництва (DN) Використовуємо формулу для визначення чистого прибутку

dпрr= [(Ц-u) * N-С] * (1-СНпр) (2.10)

де:

Ц - ціна товару;

N - об'єм виробництва;

С - постійні витрати;

СНпр - Ставка податку на прибуток;

u - Питомі змінні витрати.

Залежність для абсолютних відхилень dпрr від DN має вигляд:

dпрr= (Ц-u) * (1-СНпр) * DN; (2.11).

Переходячи до відносним відхиленням, отримаємо:

dпрr= [(Ц-u) * N] / [(Ц-u) * N-С] * dN = 1 / (1-R) ??* dN; (2.12)

де

R = C / (Ц-u) / N;

У формулі (2.12) множник 1 / (1-R) буде характеризувати силу виробничого важеля за показником прибутку - СПРпр, Яка розраховується за формулами:

СПРпр= 1 / (1-R);

СПРпр= N / [N-C / (Ц-u)];

СПРпр= (ПР + С) / ПР; (2.13)

де

ПР = (Ц-u) * N-C - прибуток до вирахування податку на прибуток.

величина СПРпр показує, на скільки відсотків зросте прибуток при збільшенні обсягу випуску товарів на один відсоток.

Звідси СПРпр визначається як відношення

% зміни ПР / 1% зміни N.

З формули (2.13) видно, що для виконання умови СПРпр 1, Що характеризує ефективність зростання виробництва, завжди повинна дотримуватися умова: R <1, Тобто

(Ц-u) * N> C (2.14).

Отже, ефект виробничого важеля буде досягнутий тільки в тому випадку, якщо підприємство працює з прибутком, тобто ПР 0. Цей ефект тим більше, ніж частка постійних витрат буде значніше.

Крім того, ефектом виробничого важеля є збільшення економічної рентабельності виробництва (ЕР). Для оцінки приросту цього показника при збільшенні обсягу виробництва за основу візьмемо формулу (2.10). Після перетворень знайдемо:

ЕР = [(Ц-u) * N-C] / (u * N + C); (2.15)

На основі формули (2.15), використовуючи метод приватних похідних, отримаємо залежність для абсолютних відхилень DЕР и DN:

DЕР = x (Ц-u) / (u * N + C) - [(Ц-u) * N * u-C * u] / (u * N + С)2xDN

і, переходячи до відносним відхиленням, матимемо:

dЕР = x1 / [1-C / (Ц-u) / N] -1 (1 + C / u / N) xdN; (2.16)

Сила виробничого важеля за показниками рентабельності

СПРер= 1 / [1-С / (Ц-u / N)] - 1 / (1 + C / u / N); (2.17)

Перший член різниці у формулі (2.17) дорівнює СПРпр за формулою (2.13). В результаті підстановки формулу (2.17) можна записати в наступному вигляді:

СПРер= СПРпр-1 / [1 + C / (u * N)]; (2.18)

З формули (2.18) випливає, що завжди матиме місце співвідношення:

СПРпр СПРер.

повний леверидж

Для оцінки ефекту повного левериджу необхідно розрахувати ефект фінансового важеля як приріст чистого прибутку на одну звичайну акцію. В даному випадку зміна чистого прибутку визначається за формулою балансового прибутку:

ПР = [(Ц-u) * N-C];

ПРr= ПР * (1-СНпр).

В якості основного критерію для прийняття фінансових рішень будемо використовувати величину чистого прибутку на одну звичайну акцію ПРra. визначимо залежність ПРra від балансового прибутку ПР, Яка дозволила б розглядати різні варіанти позикового фінансування для акціонерного підприємства:

- Безвідсотковий кредит;

- Кредит під відсотки;

- Емісія звичайних акцій;

- Випуск привілейованих акцій.

ПРra= [(ПР-СПН) * (1-СНпр) -D)] / Na; (3.1)

де

СПН - Процентні нарахування;

СНпр - Ставка податку на прибуток;

D - Дивіденди, що виплачуються за привілейованими акціями;

Na - Число звичайних акцій в обігу.

Сила фінансового важеля за прийнятим критерієм СФРпр може бути визначена як відношення:

% зміни ПРra / % зміни ПР.

Використовуючи формулу (3.1) для ПРra після нескладних перетворень отримаємо:

СФРПРra= ПР / [ПР-СПН-D / (1-СНпр)]; (3.2)

В результаті використання формул (2.13) і (3.2) після нескладних перетворень отримаємо формули для оцінки повного левериджу (при зміні N і виручки - В):

СРN= [N * (Ц-u)] / [N * (Ц-u) -C-CПН-D / (1-СНпр)],

або

СРВ= [ПР + С] / [ПР-СПН-D / (1-СНпр)].

індекси цін | Основні функції автоматизованої технології чисельного прогнозу


Основні формули фінансового менеджменту | S - ціна активу на кінець періоду | OFi відтік грошових коштів в i-м періоді; | RP - рівень запасу, при якому робиться запас, од .; |

© 2016-2022  um.co.ua - учбові матеріали та реферати