На головну

Вибір і обчислення оціночних мультиплікаторів.

  1. B. У споживачів є свобода в ухваленні рішення купувати чи не купувати, і вони роблять цей вибір на основі запитуваних цін.
  2. B. У споживачів є свобода в ухваленні рішення купувати чи не купувати, і вони роблять цей вибір на основі запитуваних цін.
  3. II.3.1 Вибір, обгрунтування і конструювання системи газопостачання 1 сторінка
  4. II.3.1 Вибір, обгрунтування і конструювання системи газопостачання 2 сторінка
  5. II.3.1 Вибір, обгрунтування і конструювання системи газопостачання 3 сторінка
  6. II.3.1 Вибір, обгрунтування і конструювання системи газопостачання 4 сторінка
  7. Q Вибір шрифту (мови) для правильного відображення інформації.

Порівняльний підхід - загальний спосіб визначення вартості підприємства або його власного капіталу, в рамках якого застосовують один або більше методів, заснованих на порівнянні передбачуваного до продажу підприємства з аналогічними, вже проданими на ринку компаніями.

Порівняльний підхід особливо ефективний у разі існування активного ринку порівнянних об'єктів власності. Точність оцінки залежить від якості зібраних даних, так як застосовуючи даний підхід, оцінювач повинен зібрати достовірну інформацію про недавні продажі порівнянних об'єктів.

Основним інструментом визначення ринкової вартості власного капіталу підприємства з застосуванням порівняльного підходу є цінові мультиплікатори.

ціновий мультиплікатор - Це коефіцієнт, що показує співвідношення між ринковою ціною компанії або акції і її фінансовими і економічними показниками. В якості таких показників можна використовувати виручку від реалізації, прибуток підприємства-аналога, дивідендні виплати, вартість активів і ін.

Для оцінки розраховують кілька мультиплікаторів по формулі

 , (27)

де М - оцінний мультиплікатор; Ц - ціна продажу підприємства-аналога (твір кількості акцій і їх поточною ринковою вартістю); ФБ - фінансова база.

У оціночної діяльності використовується два типи мультиплікаторів - Інтервальні і моментні. Вибір найбільш відповідним визначається в кожній конкретній ситуації.

інтервальними називаються мультиплікатори, в яких в якості фінансової бази використовуються показники, величина яких формується протягом встановленого бухгалтерською звітністю періоду часу. До таких мультиплікаторів відносяться: ціна / прибуток, ціна / грошовий потік, ціна / дивідендні виплати, ціна / виручка від реалізації.

моментними називаються мультиплікатори, для розрахунку яких використовується інформація про стан фінансової бази на конкретну дату. Наприклад, ціна / балансова вартість, ціна / чиста вартість активів.

Мультиплікатор ціна / прибуток (Р / Е)висловлює зв'язок між ринковою ціною акціонерного капіталу компанії і її чистим прибутком. Ціна звичайної акції - чисельник, а прибуток після оподаткування (чистий прибуток) - знаменник. Даний мультиплікатор дозволяє безпосередньо оцінювати вартість власного капіталу. Мультиплікатор Р / Е показує, скільки коштів готовий заплатити зацікавлений інвестор за одержувану компанією прибуток.

Мультиплікатор ціна / грошовий потік (P / CF) найчастіше за все являє собою валовий грошовий потік, т. е. чистий дохід плюс суми нарахованої амортизації, а не чистий грошовий потік. Чистий грошовий потік не використовується, оскільки може виявитися досить складно оцінити величину даного показника для кожної відкритої (публічної) компанії-аналога.

Мультиплікатор ціна / дивіденди може розраховуватися як на базі фактично виплачених дивідендів, так і на основі потенційних дивідендних виплат. Під потенційними дивідендами розуміються типові дивідендні виплати, розраховані по групі подібних підприємств на основі порівняння їх фактичних дивідендних виплат і чистого прибутку. Можливість застосування того або іншого мультиплікатора даної групи залежить від цілей оцінки.

Мультиплікатор ціна / виручка від реалізації (P / S), Або обсяг реалізованої продукції, - також досить популярний коефіцієнт, що розраховується як відношення ціни акції до валового доходу на одну акцію. Він застосовується для однорідних галузей, де інвестори очікують, що виручка створить відповідні обсяги прибутку, або грошового потоку.

Мультиплікатор ціна / балансова вартість (P / BV) -для його визначення необхідно ціну акцій компаній-аналогів поділити на величину їх балансової вартості на дату оцінки. Практично така інформація зазвичай недоступна. Замість цього експерти-оцінювачі використовують величину реального капіталу компанії на кінець останнього фінансового року. Не можна використовувати величину реального капіталу компаній-аналогів, що відноситься до пізніших, ніж момент оцінки, дат, за винятком випадків, коли тимчасові відмінності щодо несуттєві.

Мультиплікатор ціна / чиста вартість активів (P / NAV) можна застосовувати в тому випадку, якщо дотримуються всі наступні умови:

а) оцінюється компанія має значні вкладення у власність: нерухомість, цінні папери, газове або нафтове обладнання;

б) основною діяльністю компанії є зберігання, покупка і продаж такої власності. Управлінський і робочий персонал додає до продукції в цьому випадку незначну вартість;

в) існують аналогічні компанії, що продаються на ринку, що дозволяє отримати достатню ринкову інформацію про активи.

У процесі оцінки аналітик прагне визначити максимальну кількість мультиплікаторів, оскільки застосування їх до фінансової базі оцінюваної компанії приведе до появи декількох варіантів вартості, що істотно відрізняються один від одного. Діапазон отриманих результатів може бути досить широким. Тому велике число використовуваних мультиплікаторів допоможе оцінювачу виявити область найбільш обґрунтованої величини.

Вважається, що великі підприємства краще оцінювати на основі чистого прибутку. Дрібні компанії - на основі прибутку до сплати податків, оскільки в цьому випадку усувається вплив відмінностей в оподаткуванні. Орієнтація на мультиплікатор ціна / грошовий потік переважна при оцінці підприємств, в активах яких переважає нерухомість. Якщо підприємство має досить високу питому вагу активної частини основних фондів, більш об'єктивний результат дасть використання мультиплікатора ціна / прибуток.

50. метод угод

Метод угод (продажів) є окремим випадком методу ринку капіталу. Він виходить з необхідності визначення вартості готового бізнесу, або, інакше, контрольного (мажоритарного) пакета акцій компанії-аналога. Ціна звичайних акцій приймається за результатами здійснених раніше угод на фондовому ринку. В основі методу лежить визначення відповідних мультиплікаторів на базі фінансового аналізу і прогнозування. Фінансовий аналіз і зіставлення показників здійснюються так само, як і в методі ринку капіталу.

Етапи процесу оцінки бізнесу методом угод збігаються з етапами оцінки бізнесу методом ринку капіталу. Однак поряд з збігом етапів оцінки, методи ринку капіталу і угод мають ряд

Метод угод застосовний для випадку, коли інвестор має намір закрити підприємство або істотно скоротити обсяг випуску продукції. Крім того, його використовують при угодах по злиттю і поглинанню компаній. На відміну від методу ринку капіталу тут вже врахована премія за контроль, а в разі необхідності оцінки неконтрольного пакета акцій знижка може становити приблизно 40%.

Як і в методі ринку капіталу, при використанні даного методу необхідно вносити поправки до вартості компанії, отриманої за допомогою мультиплікаторів, на неопераційні активи, на надлишок (недолік) власних коштів і ризик країни.

Основним фактором, що стримує застосування в російській практиці методу компанії-аналога і методу угод, є відсутність достатньої і достовірної цінової і фінансової інформації по вітчизняним компаніям-аналогам. Однак поява в останні роки фірм, що спеціалізуються на зборі та аналізі подібної інформації, а також різних електронних джерел - істотний прорив в даному напрямку. Таким чином, подальший розвиток оціночної інфраструктури сприятиме розширенню сфери використання порівняльного підходу.


 



Розрахунок і порівняльний аналіз фінансових коефіцієнтів порівнянних підприємств. | Студентів ТСХІ заочної форми навчання за напрямами

Визначення ставки дисконту методом кумулятивного побудови. | Метод інвестиційної групи визначення, умови застосування. | Моделі грошового потоку. Розрахунок величини грошового потоку для власного капіталу. | Методи визначення ставки дисконту | Розрахунок ринкової вартості підприємства в прогнозний період | Визначення ставки дисконту по моделі оцінки капітальних активів (САРМ) і за моделлю середньозваженої вартості капіталу (WACC). | Характеристика порівняльного підходу. Принципи оцінки власності, що застосовуються в порівняльному підході. | Основні методи порівняльного підходу. Переваги та недоліки порівняльного підходу. | Метод галузевих коефіцієнтів | Метод ринку капіталу |

© um.co.ua - учбові матеріали та реферати