Головна

Державне регулювання ринку цінних паперів в Росії

  1. D) Теорія портфеля цінних паперів.
  2. Ft Структура сучасного ринку fg цінних паперів
  3. I етап Аналіз ринку
  4. I. Історія Росії IX-XVIII ст.
  5. I.4.2. Фундаментальна трансформація структури ринку
  6. III. Історія Росії XX століття (1817-2000-ті рр.)
  7. IV. На етапі розміщення цінних паперів

23,1. Регулювання ринку цінних паперів: цілі та принципи

Регулювання ринку цінних паперів необхідно для упорядкування діяльності на ньому всіх його учасників і операцій між ними організаціями, уповноваженими на ці дії. Регулювання ринку цінних паперів охоплює:

- державне врегулювання;

- Регулювання з боку професійних учасників ринку цінних паперів, або саморегулювання ринку. Держава може передати частину своїх функцій з регулювання уповноваженим або відібраним їм організаціям професійних учасників ринку цінних паперів; останні також можуть домовитися про те, що створена ними організація отримує якісь права регулювання по відношенню до всіх учасників даної організації;

- Громадське регулювання, або регулювання через громадську думку, оскільки реакція широких верств суспільства в цілому на якісь дії на ринку цінних паперів здатна стати першопричиною тих чи інших регулятивних дій держави або професіоналів ринку.

Цілі регулювання ринку цінних паперів:

- Підтримка порядку на ринку, створення нормальних умов для роботи всіх учасників ринку;

- Захист учасників ринку від несумлінності і шахрайства окремих осіб або організацій, від злочинних організацій;

- Забезпечення вільного і відкритого процесу ціноутворення на цінні папери на основі попиту і пропозиції;

- Створення ефективного ринку, на якому завжди є стимули для підприємницької діяльності, а кожен ризик адекватно винагороджується;

- Формування (в певних випадках) нових ринків, підтримку необхідних суспільству ринків і ринкових структур, ринкових починань і нововведень;

- Досягнення будь-яких громадських результатів (наприклад, підвищення темпів зростання економіки, зниження рівня безробіття і т.д.).

Процес регулювання на ринку цінних паперів включає в себе:

- Створення нормативної бази функціонування ринку - розробку законів, постанов, інструкцій, правил, методичних положень та інших нормативних актів, які ставлять функціонування ринку на загальновизнану і всіма дотримувану основу;

- Відбір професійних учасників ринку, які відповідають певним вимогам за знаннями, досвідом і капіталу;

- Контроль за виконанням усіма учасниками ринку норм і правил функціонування ринку;

- Систему санкцій за відхилення від норм і правил, встановлених на ринку.

Принципи регулювання російського ринку цінних паперів залежать від існуючих у країні політичних і економічних умов і при цьому відображають перевірену часом історичну практику світового ринку цінних паперів. Основні принципи регулювання:

- Поділ підходів у регулюванні відносин між емітентом і інвестором, з одного боку, і учасниками ринку - з іншого. У першому випадку регулюються відносини між власником прав за цінним папером і особою, по ній зобов'язаним, у другому - відносини, які виникають в момент укладення і виконання угоди між емітентом і професійним учасником, інвестором і професійним учасником або між професійними учасниками;

- Виділення з усіх видів цінних паперів так званих інвестиційних - випускаються масово, серіями, ринок яких може бути швидко організований. Саме такі папери мають потребу в ретельному регулюванні, оскільки, оперуючи подібними інструментами, зловмисники можуть завдати великої шкоди учасникам ринку;

- Максимально широке використання процедур розкриття інформації про всіх учасників ринку - емітентів, великих інвесторів та професійних учасників;

- Забезпечення конкуренції як механізму об'єктивного підвищення якості послуг і зниження їх вартості. Всі суб'єкти регулювання мають рівні права перед регулюючими органами;

- Поділ повноважень між регулюючими органами. Нормотворчість і нормозастосування не можуть поєднуватися в одній особі;

- Забезпечення гласності нормотворчості, широке публічне обговорення шляхів вирішення проблем ринку;

- Дотримання принципу наступності російської системи регулювання ринку цінних паперів, що має певну історію і традиції;

- Оптимальний розподіл функцій регулювання ринку цінних паперів між державними і недержавними органами управління - комерційними та громадськими організаціями.

Функції держави в регулюванні ринку цінних паперів такі:

- Концептуальна і законодавча функція (концепція розвитку ринку, програма її реалізації, управління програмою, законодавчі акти для запуску і розвитку ринку);

- Концентрація ресурсів (державних і приватних) на цілі будівництва і в першу чергу на випереджувальний створення інфраструктури;

- Встановлення правил гри - вимог до учасників операційних облікових стандартів;

- Контроль за фінансовою стійкістю і безпекою ринку (реєстрація та контроль за входом на ринок, реєстрація цінних паперів, нагляд за фінансовим станом інвестиційних інститутів, вживання заходів по їх оздоровленню, контроль за дотриманням правових та етичних норм, застосування санкцій);

- Створення системи інформації про стан ринку цінних паперів, її відкритість для інвесторів;

- Формування системи захисту інвесторів від втрат (державні або змішані схеми страхування інвестицій);

- Запобігання негативного впливу на фондовий ринок інших видів державного регулювання (монетарного, валютного, фіскального, податкового);

- Попередження надмірного розвитку ринку державних цінних паперів (відволікаючого частина грошового пропозиції інвестиційних ресурсів на покриття непродуктивних витрат держави).

Більшість цих завдань в даний час ще не вирішені або знаходяться в стадії опрацювання. Держава - найбільший емітент (фінансування державного боргу) і інвестор (державна власність в цінних паперах підприємств і банків, централізовані капітальні вкладення через інвестиції в цінні папери); макроекономічний регулятор, який використовує інструменти ринку цінних паперів в операціях на відкритому ринку для проведення своєї грошової політики; найбільший дилер на ринку державних цінних паперів.

23.2. Нормативні документи,

регулюють ринок цінних паперів

Основні законодавчі акти, якими регулюється російський ринок цінних паперів (з причини незадовільного стану на сьогоднішній день):

Цивільний кодекс РФ, частини I і II (1995-1996);

Закон «Про банки і банківську діяльність» (2003);

Закон «Про Центральний банк Російської Федерації» (2002);

Закон «Про приватизацію державних і муніципальних підприємств в РРФСР» (1991);

Закон «Про товарні біржі і біржової торгівлі» (1992);

Закон «Про валютне регулювання та валютний контроль» (2003);

Закон про акціонерні товариства (1996);

Закон «Про ринок цінних паперів» (1996);

укази Президента щодо розвитку ринку цінних паперів;

постанови Уряду РФ (в основному стосуються регулювання і розвитку ринку державних цінних паперів в усіх їх різновидах).

Головний документ, що регулює відносини держави з інвесторами, - Закон «Про державний внутрішній борг РФ»; він визначає поняття державного боргу, а також виділяє серед інших його форм державні позики, здійснювані за допомогою емісії цінних паперів. Контроль за станом державного боргу було покладено на Верховну Раду РФ, потім - на Державну Думу; управління боргом - на Уряд РФ. Обслуговування державного боргу здійснює Центральний банк Російської Федерації.

Закон закріпив як емітента цінних паперів Уряд РФ, яке уповноважене визначати умови та порядок емісії державних боргових зобов'язань і нести відповідальність за них. Ця відповідальність не поширюється на цінні папери, емітовані суб'єктами Федерації і місцевими органами влади.

Нормативним документом, що регулює ринок цінних паперів, є Положення про випуск та обіг цінних паперів на фондових біржах в Росії. У документі формулюється визначення державних боргових зобов'язань, а також встановлюється, що серед інших емітентами цінних паперів можуть виступати государст-; во, державні органи та органи місцевої влади.

Найважливішим документом, що регулює російський фондовий ринок в цілому, став Федеральний закон «Про ринок цінних паперів», згідно з яким емітентами цінних паперів крім інших юридичних осіб можуть ставати органи виконавчої влади та органи місцевого самоврядування. У законі систематизується термінологія фондового ринку, класифікуються види цінних паперів, види професійної діяльності та учасники ринку, регламентуються питання організації фондової біржі, розглядаються питання інформаційного забезпечення ринку цінних паперів, зокрема питання розкриття інформації емітентами, відповідальності за використання службової інформації, реклами на фондовому ринку .

23.3. Органи контролю та нагляду

Структура державних органів, що регулюють ринок цінних паперів на федеральному рівні, досить складна. Це обумовлюють:

- Змішана (банківська і небанківська) модель ринку, де регулюючі інстанції - Центральний банк РФ і небанківські державні органи;

- Масштабна приватизація, в ході якої значна частина державних підприємств перетворилася на акціонерні товариства, виникли інвестиційні фонди, відбулося у величезних масштабах первинне розміщення акцій приватизованих підприємств. Все це призвело до активного втручання в регулювання ринку приватизаційного агентства;

- Нестійкість і конкуренція російських владних структур.

До основних державних органів, які регулюють ринок

цінних паперів в Росії на федеральному рівні, відносяться Головне правове управління та Контрольне управління Адміністрації Президента РФ. ПерЁое безпосередньо бере участь в роботі Федеральної комісії з ринку цінних паперів; другий здійснюється спеціальний моніторинг виконання указів і розпоряджень Президента РФ, пов'язаних з приватизацією та ринком цінних паперів.

Уряд РФ. Уряд РФ здійснює загальне керівництво розвитком ринку цінних паперів через федеральні органи виконавчої влади, веде законопроектну діяльність, здійснюючи підготовку проектів указів і розпоряджень Президента РФ, а також федеральних законів в області цінних паперів, призначає і контролює роботу головних виконавців з підготовки нормативних актів (Мінфін РФ , Мінекономрозвитку РФ і т.д.). Порядок зазначеної роботи затверджений Постановою Уряду РФ «Про затвердження тимчасового Положення про законопроектної діяльності Уряду Російської Федерації» від 19 червня 1994 № 733.

Федеральна служба з фінансових ринків (ФСФР) РФ є федеральним органом виконавчої влади з проведення державної політики у сфері ринку цінних паперів, контролю за діяльністю професійних учасників ринку цінних паперів, забезпечення прав інвесторів, акціонерів і вкладників.

ФСФР підпорядковується безпосередньо Президенту РФ з питань, закріпленим за ним Конституцією і законодавством РФ. Структурно складається з шести керівних членів: голови, що є за посадою федеральним міністром, першого заступника голови, трьох заступників голови та секретаря.

Постанови ФСФР з питань, віднесених до її компетенції, є обов'язковими для виконання федеральними міністерствами та іншими органами виконавчої влади, органами виконавчої влади суб'єктів РФ і органами місцевого самоврядування, а також професійними учасниками ринку цінних паперів і їх саморегульовані організації.

Федеральна комісія приймає рішення з питань регулювання ринку цінних паперів, діяльності професійних учасників ринку цінних паперів, саморегулівних організацій професійних учасників ринку цінних паперів та контролю за дотриманням законодавства Російської Федерації і нормативних актів про цінні папери. Рішення Федеральної комісії приймаються у формі постанов.

ФСФР видає розпорядження з питань видачі, призупинення та анулювання генеральних ліцензій на здійснення ліцензування професійних учасників ринку цінних паперів, ліцензій на здійснення професійної діяльності на ринку цінних паперів та інших ліцензій, а також з питань, що мають розпорядчий або індивідуальний характер, що не вимагає прийняття постанов у відповідно до федеральним законом.

Міністерство фінансів РФ. На ринку цінних паперів Міністерство фінансів виконує функції представника емітента держави, всі функції з випуску державних цінних паперів на федеральному рівні, державного органу регулювання ринку.


У якості емітента держави Міністерство фінансів Росії розробляє цілі і умови випуску цінних паперів, укладає договори на первинне їх розміщення, надає організаційно-технічне сприяння в створенні первинного та ліквідного вторинного ринків державних боргових зобов'язань, створює систему пільг, що забезпечують попит на них, визначає ціни первинного розміщення і т.п.

ф Бу ^ 'чи державним органом регулювання ринку, Мін-

- Встановлює правила здійснення операцій на ринку, обліку та звітності по операціях з фондовими інструментами (на практиці для всіх учасників, за винятком банків, депозитаріїв, реєстраторів, зі сфери регулювання Мінфіну виведений також оборот валютних цінностей);

- Атестує фахівців на право ведення операцій з цінними паперами (за винятком персоналу банків), контролює використання кваліфікаційних атестатів, застосовує санкції;

- Реєструє випуски цінних паперів (за винятком цінних паперів банків і акцій чекових інвестиційних фондів);

- Регулює спільно з Банком Росії випуск і обіг державних цінних паперів;

- Веде Єдиний державний реєстр зареєстрованих в РФ цінних паперів (за винятком акцій банків і чекових інвестиційних фондів) і забезпечує його публікацію;

- Контролює придбання великих пакетів акцій;

- Ліцензує виробництво і ввезення на територію РФ бланків цінних паперів;

- Веде державний реєстр акціонерних товариств;

- Веде реєстр інвестиційних інститутів;

- Здійснює підготовку фахівців з цінних паперів через підвідомчу систему фінансових коледжів.

Банк Росії. Це професійний учасник ринку цінних паперів, активно веде операції з цінними паперами, а також державний орган регулювання ринку. Будучи агентом Уряду РФ по розміщенню державних цінних паперів, Банк Росії по суті виконує функції інвестиційної компанії з обслуговування первинного розміщення цінних паперів. Вкладаючи в державні фондові цінності власні ресурси, Банк Росії виконує функції дилера. Крім того, Банк Росії створює вторинний ринок державних цінних паперів, будучи на ньому фінансовим брокером, які працюють за дорученням Уряду. Він також виконує функції депозитарію, клірингового і розрахункового центру за операціями з окремими випусками державних цінних паперів, будучи в цьому сенсі спеціалізованою організацією з обліку, зберігання, розрахунками за операціями з фондовими цінностями.

Здійснюючи касове виконання державного бюджету, Банк Росії виконує функції агента по платежах, пов'язаного з обслуговуванням внутрішнього державного боргу в формі цінних паперів.

Банк Росії використовує операції з державними цінними паперами як інструмент грошово-кредитної політики. Це також орган державного регулювання для комерційних банків - професійних учасників ринку цінних паперів, а найчастіше - консультант Уряду і парламентських органів, координатор в об'єднанні ресурсів для розробки нових систем торгівлі цінними паперами, наприклад з торгівлі державними короткостроковими облігаціями, бере участь в розробці законодавчих актів про фінансовий ринку, трасті, векселі.

Відповідно до законів РФ «Про Центральний банк Російської Федерації (Банці Росії)» і «Про банки і банківську діяльність в Російській Федерації» Банк Росії на ринку цінних паперів здійснює:

- Встановлення для банків правил здійснення операцій на ринку, обліку та звітності по операціях з фондовими інструментами;

- Регулювання і контроль операцій банків з цінними паперами;

- Атестацію фахівців банків на право ведення операцій з цінними паперами;

- Реєстрацію випусків цінних паперів банків;

- Регулювання випуску та обігу державних цінних паперів (спільно з Мінфіном Росії);

- Ведення реєстру цінних паперів банків;

- Реєстрацію та ведення реєстру акціонерних товариств - банків;

- Підготовку фахівців з цінних паперів через систему банківських коледжів.

Крім того, відповідно до Закону РФ «Про валютне регулювання та валютний контроль» від 10 грудня 2003 р Банк Росії регулює обіг цінних паперів - валютних цінностей в частині банківських і небанківських операцій.

Значну частину регулюючих функцій по ринку цінних паперів Банк передав своїм територіальним управлінням.

Особлива сфера відповідальності Банку Росії - операції на відкритому ринку, інструментом яких є цінні папери, а метою - регулювання обсягів грошової маси в обігу.

Російський фонд федерального майна виконує на ринку цінних паперів такі функції:

- Продажу акцій в процесі приватизації;

- Управління портфелем акцій, що перебувають у власності держави, включаючи здійснення повноважень власника на зборах акціонерів;

- Придбання від імені держави участі в акціонерних капіталах.

Федеральна антімонопльная служба РФ. Відповідно до Закону РФ «Про конкуренції та обмеження монополістичної діяльності на товарних ринках» і низкою нормативних актів в області цінних паперів ФАС здійснює:

- Узгодження найбільших випусків цінних паперів;

- Визначення порядку визнання юридичних осіб контролюючими один одного, узгодження придбання 35% або більше акцій одного емітента, або акцій, які забезпечують понад 50% голосів акціонерів;

узгодження створення холдингових компаній при перетворенні державних підприємств в акціонерні товариства, визначення пакету акцій як контрольного;

- Узгодження створення акціонерних товариств шляхом добровільних об'єднань державних підприємств;

- Узгодження створення фінансово-промислових груп;

- Контроль рекламної діяльності в області цінних паперів, забезпечуючи добросовісну конкуренцію і захист прав споживачів на отримання достовірної інформації, призупинення ліцензій на право операцій з цінними паперами за результатами контролю;

- Регулювання обігу товарних, ф'ючерсних і опціонних контрактів через Комісію з товарних бірж.

Міністерство економічного розвитку РФ - Мінекономрозвитку РФ традиційно відповідало за загальноекономічну політику і розподіл централізованих інвестицій. В даний час відбувається послідовне посилення діяльності Мінекономрозвитку РФ на ринку цінних паперів:

- В розробці політики формування ринку в рамках загальноекономічної політики;

- У законотворчій галузі;

- В прагненні створити і в подальшому регулювати схему інвестування централізованих державних коштів на капітальні цілі через портфельні вкладення в цінні папери;

- В експертизі та погодження створення фінансово-промисло- вих груп.

23.4. Саморегульовані організації ринку цінних паперів

Велика роль на ринку цінних паперів належить також створюваним з ініціативи учасників ринку і на професійній основі саморегульованим організаціям дилерів, брокерів, депозитаріїв, інвестиційних фондів та інших спеціалізованих інститутів, що функціонують на ринку цінних паперів.

Саморегульовані організації ринку цінних паперів - це добровільні об'єднання професійних учасників, що знаходяться у відносинах з державою (держава передає саморегулівної організації частину своїх функцій).

За російським правовим нормам саморегульовані організації можуть приймати форму асоціацій, професійних спілок та професійних громадських організацій. Їх функції відповідають загальноприйнятим у світовій практиці:

- Саморегулювання діяльності учасників на ринку цінних паперів;

- Підтримання високих професійних стандартів і підготовка персоналу;

- Розвиток інфраструктури фінансового ринку;

- Проведення спільних наукових розробок;

- Колективне підприємництво в своїх інтересах і захист інтересів інвесторів.

Нагляд за діяльністю саморегулівних організацій, контроль за їх створенням в Росії здійснює Федеральна комісія з ринку цінних паперів.

Розрізняють декілька видів саморегулівних організацій.

Міжнародні організації (наприклад, Federation International des Bourses de Yaleurs - Міжнародна організація фондових бірж).

Національні організації. Зазвичай в кожній країні є саморегулівні організації, які претендують на представництво інтересів всього професійного світу, пов'язаного з фінансовим ринком тієї чи іншої країни.

Регіональні саморегульовані організації можуть засновуватися при наявності щодо замкнутих регіональних фінансових ринків.

Для захисту своїх інтересів власні саморегульовані організації також створюють емітенти, інституційні та приватні інвестори. Такі організації можуть розробляти свої власні правила і стандарти діяльності на ринку цінних паперів.

Затверджені в 1996 р положення Комплексної програми заходів щодо забезпечення прав вкладників і акціонерів і Концепції розвитку ринку цінних паперів в РФ встановлюють обов'язкове членство професійних учасників в саморегульовані організації. На початок 2000 року в Росії функціонували дві саморегульовані організації: НАУФОР і Професійна асоціація реєстраторів трансфер-агентів і депозитаріїв (ПРОТИДІЇ) Остання займається розробкою правил і стандартів діяльності з обліку та здійснення переходу прав на цінні папери, депозитарної діяльності.

З 2000 р членство професійних учасників ринку в саморегульовані організації добровільне. У 2000 р була також заснована Національна асоціація керуючих, що об'єднала в основному інтереси компаній, що працюють з активами різних фондів. У 2000 р ліцензію СРО отримала Національна фондова

асоціація, основну масу учасників якої складають кредитні організації.

Саморегульовані організації відрізняє в основному вузькопрофільна приналежність. Умови членства в різних саморегульовані організації такі, що більшість професійних учасників фондового ринку можуть увійти практично в будь-який фондовий професійна спілка; в результаті все частіше виникають питання можливої ??конкурентної боротьби між асоціаціями.

Щоб уникнути конкуренції серед саморегулівних організацій, а також для об'єднання їх зусиль в досягненні загальних цілей ФСФР Росії пропонує утворити раду цих організацій безпосередньо при ФСФР. Мета нової організації - створення в Росії єдиного правового поля і стандартів діяльності для всіх категорій професійних учасників і забезпечення взаємодії саморегулівних організацій між собою, з ФСФР і іншими державними організаціями.

Підвищенню рівня інвестиційної активності підприємств, прозорості їх діяльності та захисту прав акціонерів повинен сприяти створений при ФСФР Координаційна рада з корпоративного управління за участю представників державних органів, міжнародних фінансових організацій, професійних учасників ринку цінних паперів, емітентів, російських і зарубіжних інвесторів; на Рада покладено розробку Кодексу корпоративного управління (поведінки) компаніями, чиї акції вільно обертаються на ринку цінних паперів.

Кодекс повинен встановити вимоги:

- До статутних документів емітента;

- Дивідендну політику емітента;

- Процедурі скликання та проведення загальних зборів акціонерів емітента;

- Процедуру голосування за дорученням;

- Правилами формування ради директорів;

- Правилами діяльності ради директорів;

- Порядку визначення винагороди членам ради директорів емітента;

- Порядку здійснення контролю за діяльністю виконавчого органу;

- Правилами розкриття інформації;

- Процедурам відбору та затвердження незалежного аудитора;

- Процедурам внутрішнього контролю за здійсненням операцій з використанням інсайдерської інформації, а також за укладанням угод, в яких є заінтересованість;

- Процедурам прийняття рішень, пов'язаних з реорганізацією та ліквідацією емітента, включаючи і надання відповідної інформації;

- Процедурам прийняття рішень про емісію цінних паперів і здійснення корпоративних дій (великі придбання і продажу активів, злиття, поглинання та ін.);

- Принципам відносини емітента з органами державної влади та органами місцевого самоврядування.

Кодекс закріпить роль ради директорів як основного механізму, що забезпечує участь акціонерів в управлінні емітентом. В обов'язки ради директорів повинні входити: вироблення стратегії розвитку емітента, забезпечення розкриття інформації про емітента для акціонерів та інших зацікавлених осіб, створення внутрішніх контрольних механізмів, забезпечення дотримання емітентом правових актів, забезпечення регулярної оцінки діяльності менеджменту. До складу ради директорів повинні входити комітети з внутрішнього аудиту, персоналу і призначень, великим угодам, відносинам з органами державної влади та органами місцевого самоврядування.

У Кодексі будуть дані рекомендації по процедурам участі акціонерів в управлінні емітентом (повноваження загальних зборів акціонерів, порядок інформування акціонерів, можливість для акціонерів здійснювати контроль за діяльністю рад директорів і т.п.). Окремою регламентації вимагає процедура проведення загальних зборів акціонерів, яка також буде описана в Кодексі.

Нарешті, Кодекс повинен встановити правила, що забезпечують виконання передбачених законодавством норм, що регулюють відносини емітента з органами державної влади та органами місцевого самоврядування, зокрема правила, що гарантують дотримання прав держави або муніципального освіти, що є акціонером емітента, ^ механізми участі представників держави або муніципального освіти в органах управління емітента.

Принципи, що закріплюються в Кодексі, орієнтовані на компанії, акції яких вільно обертаються на ринку; вони формують загальну основу розвитку належної практики в галузі управління ринком цінних паперів Росії.

23.5. Податкове регулювання ринку цінних паперів в РФ

Особливу роль в регулюванні фондового ринку відіграє державна система оподаткування. Вона має потужну потенційною можливістю стимулювати інвестиції і багато в чому визначає ефективність функціонування ринку цінних паперів.

У РФ відповідно до Закону «Про податок на операції з цінними паперами» в редакції 1995 року (скасований з 01.01.2005), платником емісійного податку були емітенти цінних паперів, а об'єктом оподаткування - регистрируемая номінальна вартість їх випуску - обсяг емісії. Емісійним податком обкладалися тільки випуски акцій, облігацій і житлових сертифікатів. Емісія інвестиційних паїв оподаткуванню не підлягала. В результаті довгих суперечок ставка податку на емісію в 2003 р була знижена з 0,8 до 0,2%, при цьому податок не повинен був перевищувати 100 тис. Руб. У США ставка аналогічного податку тривалий час зберігається на рівні 0,026%. Податок стягувався в момент подачі документів на реєстрацію проспекту емісії з прибутку, що залишається в розпорядженні підприємства. Первинна емісія акцій при установі організації не оподатковувалася.

З 1 січня 2005 р податок на емісію в розмірі 0,2% замінений державним митом, розмір якої залежить від виду дій ФСФР при державній реєстрації випусків емісійних цінних паперів.

Головним документом податкового регулювання ринку цінних паперів служить ч. 2 Податкового кодексу РФ, прийнята в 2000 р, станом на сьогоднішній день. Оподаткування доходів фізичних осіб в цій сфері присвячені окремі ст. 23 гл. 23, а прибутку юридичних осіб - гл. 25.

Податок на доходи фізичних осіб. Податком обкладаються доходи від наступних джерел в РФ і поза РФ:

- Дивіденди і відсотки, отримані від російських і іноземних організацій;

- Доходи від реалізації акцій або інших цінних паперів в РФ і поза РФ, а також часток участі в статутних капіталах російських і іноземних організацій.

Крім того, податком обкладаються наступні доходи від операцій з цінними паперами, а також за ф'ючерсними і опціонними біржовими угодами з цінними паперами:

- Купівлі-продажу цінних паперів, що обертаються і не обертаються на організованому ринку цінних паперів;

- З ф'ючерсними та опціонними біржовими угодами з цінними паперами.

Дохід (збиток) визначається як сума доходів за сукупністю угод, укладених за податковий період (рік), за вирахуванням суми збитків (існує також поняття звітного періоду - квартал, півріччя, 9 місяців).

Окремі доходи не підлягають оподаткуванню:

- Доходи, отримані від акціонерних товариств акціонерами в результаті переоцінки основних фондів у вигляді додатково отриманих ними акцій або у вигляді різниці між новою і початковою і номінальною вартістю акцій;

- Суми відсотків за державними казначейськими зобов'язаннями, облігаціями та іншими державними цінними паперами колишнього СРСР, Російської Федерації, а також по облігаціях і цінних паперах, випущених за рішенням представницьких органів місцевого самоврядування;

- Виграші по облігаціях державних позик РФ і суми, одержувані в погашення зазначених облігацій.

Використовувані ставки податку на зазначені вище доходи фізичних чи наведені в НК РФ.

Податок на прибуток організацій. Доходи, що враховуються при визначенні податкової бази:

1) виручка від реалізації майнових прав;

2) позареалізаційні доходи:

- Від пайової участі в інших організаціях;

- У вигляді відсотків, отриманих з цінних паперів та інших боргових зобов'язаннях;

- У вигляді сум зменшення статутного капіталу без повернення внесків акціонерам;

- У вигляді доходів, отриманих від операцій з ф'ючерсними та опціонними угодами з цінними паперами.

Доходи, що не враховуються при визначенні податкової бази:

- Майнові чи немайнові права, що мають грошову оцінку, отримані у вигляді внесків до статутного капіталу організації (включаючи дохід у вигляді перевищення ціни розміщення акцій над їх номінальною вартістю);

- Вартість додатково отриманих організацією-акціонером акцій, розподілених між акціонерами, або різниця між номінальною вартістю нових і початкових акцій (без зміни частки участі акціонера);

- Позитивна різниця від переоцінки цінних паперів за ринковою вартістю.

До витрат відносяться відсотки (дисконт), нараховані за борговим зобов'язанням будь-якого виду, якщо їх розмір істотно не відхиляється (менше або дорівнює 20%) від середнього рівня відсотків - за борговими зобов'язаннями в тому ж періоді (місяці, кварталі).

Не вважаються витратами:

суми дивідендів розподіляється доходу;

- Внески в статутний капітал;

- Суми відрахувань в резерв під знецінення вкладень у цінні папери, за винятком таких відрахувань, вироблених професійними учасниками ринку цінних паперів;

- Гарантійні внески до спеціальних фондів, що створюються відповідно до законодавства РФ, для зниження ризиків при клірингової діяльності та при організації торгівлі на ринку цінних паперів;

- Кошти, включаючи боргові цінні папери, передані за договорами кредиту, а також спрямовані на погашення кредиту;

- Майно або майнові права, передані в якості застави;

- Від'ємна різниця, отримана від переоцінки цінних паперів за ринковою вартістю.

Податкова ставка встановлюється відповідно до Н К РФ.

23.6. Порівняльна ефективність податкового

стимулювання інвестицій в цінні папери в РФ

Світовий досвід свідчить, що фондові ринки як джерело інвестицій завжди і скрізь мають істотні податкові пільги. У Росії в умовах дефіциту інвестицій і високих ризиків створення потужних податкових стимулів, зокрема компенсуючих ці ризики, стало спонукальним мотивом для багатьох громадян до активізації вкладень своїх заощаджень в російські акції та облігації. Податкові стимули важливі і для інвесторів - юридичних осіб. Не секрет, що багато підприємств під тиском податкового тягаря прагнуть штучно занижувати свою прибутковість, не афішувати фінансові накопичення, які могли б бути спрямовані на власний розвиток або в капітали інших підприємств.

При великій різноманітності форм і методів податкового стимулювання інвестицій, використовуваних за кордоном, російська практика свідчить про досить скромних досягнення в цій сфері. Ухвалення в 2000 р другої частини Податкового кодексу РФ не вирішило багато що існували тут проблеми. Розглянемо окремі приклади сучасної практики податкового стимулювання інвестицій за кордоном і в Російській Федерації (табл. 23.1).

 Табліца23.1. Приклади податкового стимулювання інвестицій за джерелами прибутку або доходу і категоріям платників за кордоном і в Російській Федерації *
Методи стимулювання за кордоном Країни, що використовують ці методи Російська практика
Дивіденди від резидентів юридичним особам - резидентам
 Повний безумовне звільнення від податку на прібильОсвобожденіе від податку на прибуток за певних умов  Австралія, Австрія, Аргентина, Бразилія, Великобританія, Венесуела, Гонконг, Греція, Індія, Індонезія, Мексика, Норвегія, Чилі, ПАР Данія, Люксембург, Нідерланди, Польща, Португалія, Тайвань, Швейцарія, Швеція, Японія  6% (знижена ставка) суми дивідендів (НК РФ, ч. II, гл. 25, ст. 284)
Позитивні курсові пики від продажу цінних паперів юридичними особами - резидентами
 Повний безумовне звільнення від податку на прібильОсвобожденіе від податку на прибуток при певних умовах Знижені ставки податку на прибуток  Бельгія, Малайзія, Мексика, Панама, Сінгапур, ТайваньАвстрія, Гонконг, Данія, Люксембург, Нідерланди, Швейцарія, Панама, ПАР Бразилія, Венесуапа, Греція, Індія, Індонезія, Канада, Франція  24% (повна ставка) суми позитивної курсової різниці (НК РФ, ч. II, гл. 25, ст. 284)
Дивіденди від резидентів фізичним особам - резидентам
 Повний безумовне звільнення від податку на доходи фізичних осіб Знижені ставки податку на доходи фізичних осіб  Аргентина, Бразилія, Венесуела, МексікаДанія, Норвегія, Панама, Польща, Швеція, ПАР  6% (знижена ставка) суми дивідендів (НК РФ, ч. II, гл. 23, ст. 224)
Позитивні курсові різниці від продажу цінних паперів резидентами - фізичними особами
 Повне звільнення від податку на доходи фізичних осіб за певних умов Безумовні знижені ставки податку на доходи фізичних осіб Знижені ставки податку па доходи фізичних осіб за певних умов  Греція, Нідерланди, Панама, Туреччина, ЮАРБразілія, Німеччина, Канада, Португалія, Швеція, ЯпоніяАвстрія, Греція, Нідерланди  13% (повна ставка) суми позитивної курсової різниці (НК РФ, ч. II, гл. 23, ст. 224)

 * На момент прийняття Ч. 2 НК РФ.

Джерело: У частині зарубіжних країн використана довідкова інформація International Society of Securities Administrators Handbook 1998/1999.


Аналіз наведеної інформації дозволяє говорити про порівняно невисоку ефективність російських методів податкового стимулювання інвесторів-резидентів до вкладення коштів у вітчизняні цінні папери.

У багатьох розвинених країнах і зарубіжних країнах дивіденди, одержувані від резидентів юридичними особами - резидентами, не підлягають оподаткуванню або звільняються від нього за певних умов. Такими умовами можуть бути володіння не менше ніж певною часткою або сумою капіталу емітента і не менше ніж протягом певного періоду часу, реінвестування дивідендів в розвиток підприємства. Фізичні особи - резиденти або безумовно звільнені від податку з дивідендів, одержуваних від резидентів, або обкладаються їм за зниженими ставками.

У Російській Федерації отримані дивіденди підлягають оподаткуванню, хоча і за зниженою ставкою. Дивіденди є частиною чистого прибутку емітента, тобто податок вже одного разу був сплачений.

Те ж можна сказати і про оподаткування позитивних курсових різниць від продажу цінних паперів. Прибуток або доход за цією статтею за кордоном або безумовно не обкладається податком, або не обкладається їм за певних умов, або оподатковується за зниженими ставками. До згаданих умов відносяться для юридичних осіб - тільки по акціях, які пройшли лістинг на фондовій біржі; тільки кошти, що залишаються в обороті підприємства, для фізичних осіб - якщо це портфельні інвестиції, а не продаж бізнесу (повне звільнення); якщо це продаж бізнесу (знижені ставки податку); в межах встановленого грошового ліміту; якщо продаються довгострокові інвестиції і операції носять капітальний характер; якщо акції не мають лістингу на фондовій біржі.

У Росії позитивні курсові різниці від продажу цінних паперів оподатковуються за повними ставками; таким чином, можливості податкового стимулювання інвестицій в економіку використовуються не повною мірою.

Адреси і реквізити сторін | Цінні папери як об'єкт цивільного права


Російські цінні папери 4 в докризовий період 5 сторінка | Інвестори 1 сторінка | Інвестори 2 сторінка | Інвестори 3 сторінка | Інвестори 4 сторінка | Інвестори 5 сторінка | Інвестори 6 сторінка | Інвестори 7 сторінка | Інвестори 8 сторінка | Права та обов'язки сторін |

© 2016-2022  um.co.ua - учбові матеріали та реферати