загрузка...
загрузка...
На головну

Трансмісійний механізм грошово-кредитного регулювання

  1. IV етап (з середини XX ст. По теперішній час) психологія як наука, що вивчає факти, закономірності та механізми психіки
  2. V. Механізм реалізації Національної стратегії протидії корупції
  3. Агенти, стадії і механізми політичної соціалізації
  4. адаптаційні механізми
  5. Адміністративні методи грошово-кредитного регулювання
  6. Адреноблокатори: класифікація, механізми і особливості ги потензівного дії, застосування, побічні ефекти, протипоказання до застосування.
  7. Актуальність етичного регулювання професійної діяльності менеджера з персоналу

Реалізація цілей грошово-кредитного регулювання, ієрархічність їх структури, а також вибір і застосування тих чи інших методів та інструментів їх досягнення припускають наявність механізму з передачі регулюючих імпульсів в грошово-кредитній сфері. Таким механізмом є трансмісійний (передавальний) механізм, під яким розуміють систему показників, що змінюються під впливом центрального банку і що характеризують вплив грошової пропозиції на економіку країни. Іншими словами, під трансмісійним механізмом грошово-кредитного регулювання розуміють механізм, за допомогою якого застосування інструментів центрального банку впливає на економіку в цілому і рівень інфляції, зокрема.

У сучасному розумінні трансмісійний механізм складається з каналів, які в математичному вигляді описуються системою рівнянь для макроекономічних змінних (ВВП, рівень інфляції, СДМ і ін.), Що відображають взаємозв'язок між коригуючих імпульсом, що генерується центральним банком і переданим за допомогою інструментів грошово-кредитного регулювання реальному сектору економіки через фінансовий сектор.

До сих пір не склалося єдиної думки щодо кількості каналів впливу монетарного регулювання на реальний сектор економіки. Найбільш часто виділяють канал процентної ставки, канал валютного курсу і кредитний канал. З урахуванням особливостей розвитку економіки і використовуваних інструментів монетарного регулювання зарубіжні дослідники виділяють також інфляційний канал (Франція), монетаристский канал (Німеччина), канал очікувань і портфельний канал (Італія), канал доходу і потоку готівкових надходжень (Бельгія).

Один з варіантів функціонування трансмісійного механізму представлений на малюнку 1.6.

Малюнок 1.6 Трансмісійний механізм монетарного регулювання

Розрізняють чотири фази функціонування трансмісійного механізму: вплив центрального банку на ринкові процентні ставки і валютний курс; корекція вартості фінансових активів, що відбивається на витратах суб'єктів господарювання та домашніх господарств; коригування рівноважної ціни на фінансові активи; макроекономічна адаптація: зміна темпів зростання ВВП, рівня безробіття, платіжного балансу та ін.

Згідно з другою і третьою фазами трансмісії виділяють кілька схем передачі коригувального грошово-кредитного імпульсу, що впливає на сукупний попит. Такі схеми і прийнято називати каналами трансмісійного механізму. Основними з яких є: канал процентної ставки (Канал заміщення, канал доходу і потоків готівкових надходжень), канал добробуту; канал кредитування (Широкий (балансовий) і вузький (канал витрат залучення капіталу)); канал валютного курсу; монетаристский канал.

Шляхи передачі регулюючих імпульсів за допомогою трансмісійного механізму представлені в табл. 1.2.

Таблиця 1.2. Передача імпульсу від центрального банку економіці по каналах трансмісійного механізму

 Канал  відсоток  СДМ  відсоток  заощадження  інвестиції  ВВП
 процентної ставки  ^ v  v ^  * *  ^ v  v ^  v ^
 добробуту  ^ борг v борг  = v = ^  * *  ^ v  ^ v  ^ v
 кредитування  ^ v  ^ v  * *  v ^  ^ v  ^ v
 валютного курсу  ^ v  ^ v  * *  ^ v  v ^  v ^
 монетаристський канал  * *  ^ v  v ^  v ^  ^ v  ^ v

Як в зарубіжних, так і у вітчизняних дослідженнях основна увага приділяється каналу процентної ставки. Зміна процентних ставок на грошових ринках впливає на переваги економічних агентів щодо тимчасової структури заощаджень і споживання, що безпосередньо впливає на сукупні витрати домашніх господарств і інвестиції в економіці.

Схему функціонування процентного каналу грошової трансмісії можна представити в наступному вигляді: процентна ставка? ? грошова маса ? інвестиції ? випуск.

На думку більшості економістів, найважливішою характеристикою процентного каналу є ступінь впливу центрального банку на короткострокові процентні ставки грошового ринку. Ступінь і тимчасові лаги такого впливу залежать, перш за все, від структури фінансового ринку, а також від очікувань учасників цього ринку. В економічній літературі запропонована схема процентного каналу, показана на малюнку 1.7.

Малюнок 1.7 Механізм передачі регулюючих імпульсів по процентному каналу трансмісійного механізму реального сектору економіки

Причому виділення певних каналів впливу змін в політиці центрального банку на економіку є спрощенням реальної ситуації, обумовленим необхідністю абстрагуватися від занадто великої кількості умов, що впливають на взаємозв'язку грошово-кредитних і макроекономічних змінних. Виходячи з даної посилки, перш ніж визначити принцип функціонування процентного каналу грошової трансмісії, на наш погляд, необхідно визначити місце і роль взаємозв'язків між секторами економіки згідно тотожності процентних ставок (рис. 1.8).

 Малюнок 1.8 Взаємодія секторів економіки на основі тотожності процентних ставок

Схему передачі регулюючих імпульсів по процентному каналу трансмісійного механізму реального сектору економіки необхідно перетворити, як показано на малюнку 1.9. Це дозволить відмовитися від узагальнень більшості процесів, що відбуваються як в економіці, так і в грошово-кредитній сфері.

 Малюнок 1.9 Схема передачі регулюючих імпульсів по процентному каналу трансмісійного механізму через банківський сектор реальному

В економічній літературі в процентному каналі часто виділяють два канали впливу: канал заміщення і канал доходу. Канал заміщення (substitution effect in consumption) заснований на постулаті переваги економічних суб'єктів зберігати або витрачати свої кошти в поточний момент часу в залежності від динаміки короткострокових ринкових ставок. Так, наприклад, зниження процентних ставок робить заощадження менш привабливими, збільшується сукупний попит на товари, роботи і послуги, що в свою чергу призводить до збільшення обсягу випуску продукції.

Схематично канал заміщення можна представити таким чином: процентна ставка? ? грошова маса ? сбереженія? ? споживання ? кредити ? сукупний попит ? випуск.

Слід зазначити, для успішної реалізації функцій даного каналу необхідно досить широке поширення споживчих кредитів в економіці, кредитних карт і інших фінансових послуг.

Канал доходу (income channel) або грошових потоків (cash flow channel) характеризується експансіоністської кредитною політикою, яка пояснюється зростанням грошових потоків у фірм і зниженням ризику кредитування (ризику асиметрії інформації) при зростанні грошової маси і зниження процентних ставок, підвищенням ліквідності фірм, що гарантує повернення виданих їм ресурсів. Зниження процентних ставок веде до перерозподілу доходів від кредитора до позичальника, за рахунок чого що збільшується купівельна спроможність позичальників, їх споживання і сукупний попит.

Схема роботи такого механізму виглядає наступним чином: процентна ставка? ? грошова маса ? грошові потокі? ризик втрат (асиметрія інформації) ?? кредити ? споживання ? інвестиції ? сукупний попит ? випуск.

Канал процентної ставки. Традиційно під цим каналом трансмісії (interest rate channel) розуміють систему економічних змінних, що відображає взаємозв'язок між коригуючих імпульсом (зміною процентної ставки), що генерується центральним банком, переданим за допомогою інструментів монетарного регулювання реальному сектору економіки. Принцип дії каналу можна уявити класичної IS-кривої кейнсіанської моделі. Суть каналу полягає в наявності усередненої процентної ставки, підконтрольної центральному банку, яка входить в рівняння - рівності попиту і пропозиції на товарному і грошовому ринках. Зміна номінальної процентної ставки тягне за собою зростання / зниження реальної процентної ставки, що, в свою чергу, призводить до зміни витрат на користування позиковими фінансовими ресурсами, а в підсумку - споживання та інвестицій.

В умовах перехідної економіки процентні ставки виконують кілька основних функцій: вони є автоматичного регулювання оптимального розподілу кредитних ресурсів; стають індикатором процесів, що відбуваються на депозитному, фінансовому та інвестиційному ринках; балансують попит і пропозицію на ресурси на всіх сегментах фінансового ринку; грають роль інформаційних сигналів для прийняття рішень в сфері державного регулювання грошово-кредитної сфери; служать каналами впливу на процеси економічного розвитку.

В економічній літературі канал процентної ставки, як ми вже говорили вище, поділяють на дві складові: канал доходів і канал заміщення. В рамках каналу доходу досліджується вплив процентної ставки на обсяг сукупних витрат, обсяги виробництва і кредитів. Канал заміщення характеризує вплив процентної ставки на заощадження домашніх господарств і готовність суб'єктів господарювання переносити свої «витрати» на майбутній період.

Реалізація механізму каналу процентної ставки йде через грошовий ринок. У загальному вигляді грошовий ринок можна представити схемою, показаної на рис. 1.10.

Центральні банки мають в своєму розпорядженні кілька процентних ставок R1, R2 ... Rn. Наприклад, в країнах Європейської валютної системи, Європейський центральний банк використовує ставки короткострокового і довгострокового рефінансування, ставки точної настройки, в США - облікова ставка ФРС, в Канаді - ставка рефінансування, в Російській Федерації - група ставок (рефінансування, облікова, точної настройки) ( табл. 1.3).

Таблиця 1.3. Ключові процентні ставки на грошовому ринку в розвинених країнах і в країнах з перехідною економікою

 Процентна ставка  Інструмент грошового ринку  Основні учасники
 Європейський центральний банк
 Ставка за операціями рефінансування (MRO)  операції рефінансування  Центральний банк, банки
 Ставка за операціями рефінансування (LTRO)  Операції довгострокового рефінансування  Центральний банк, банки
 Ставка за операціями РЕПО  операції РЕПО  Центральний банк, банки
 Ставка «овернайт» (MLR)  Кредити «овернайт»  Центральний банк, банки
 Ставка по депозитах (DR)  Депозити «овернайт»  Центральний банк, банки
 Росія
 Ставка по СВОП  СВОП  Центральний банк, банки
 Депозитні ставки  Депозитні операції  Центральний банк, банки
 Ставка «овернайт»  Кредит «овернайт»  Центральний банк, банки
 Фіксована ставка з ломбардного кредиту  ломбардні кредити  Центральний банк, банки
 Ставка за операціями РЕПО  операції рефінансування  Центральний банк, банки
 Республіка Білорусь
 Ставка рефінансування  операції рефінансування  Національний банк, банки
 Ставка «овернайт»  Кредит «овернайт»  Національний банк, банки
 Ставка за операціями РЕПО і СВОП  операції рефінансування  Національний банк, банки
 Депозитна ставка  Депозитні операції  Національний банк, банки
 ломбардна ставка  ломбардний аукціон  Національний банк, банки
 Ставка за короткостроковими облігаціями  Розміщення короткострокових облігацій  Національний банк, банки

Слід зазначити, що ключові процентні ставки грошових ринків розвинених країн і країн з перехідною економікою тісно взаємопов'язані з процентними ставками по операціях центральних банків. При цьому сегментація грошового ринку в залежності від термінів застосування інструментів монетарного регулювання дозволяє розкрити внутрішній зміст процентного каналу трансмісійного механізму стосовно банківської економіці.

У країнах з розвиненою економікою широка ринкова інфраструктура створює велику кількість сегментів грошового ринку. У кожному з них діють фактори попиту і пропозиції грошових ресурсів обумовлюють терміни їх використання, що виражаються в рівні процентних ставок. Таким чином, зміна процентних ставок на грошовому ринку, а також термін їх дії підпорядковані механізму монетарної трансмісії, який можна представити таким чином:

,

де  - Термін дії процентної ставки (  );

rCB - процентна ставка, контрольована центральним банком (ставка рефінансування);

 - Ставка за операціями «овернайт»;

 - Послідовність процентних ставок, побудованих згідно збільшення термінів дії.

Відповідно до викладеного, процес монетарної трансмісії по каналу процентної ставки являє собою послідовну передачу регулюючих імпульсів центральним банком реальному сектору економіки - від самої короткостроковій ставки до найбільш довгостроковій через ланцюжок взаємопов'язаних процентних ставок, тим чи іншим способом підконтрольних центральному банку.

Беручи до уваги особливості трансформаційної економіки і складається фінансово-кредитну систему, такий канал трансмісійного механізму можна уявити як багатоетапний процес: на першому етапі центральний банк змінює рівень одноденних ставок на грошовому ринку (deposit overnight and credit overnight); на другому відбувається зміна структури всіх короткострокових ставок, при цьому центральний банк коригує рівень процентних ставок за операціями рефінансування на більш тривалий період (7 - 30 днів); на третьому етапі змінюється структура довгострокових процентних ставок в залежності від інфляційних очікувань, а також змінюється курс валют; наступний етап характеризується зміною попиту і пропозиції грошових ресурсів в цілому в економіці країни; на заключному етапі відбувається зміна темпів інфляції, динаміки зростання ВВП, рівня безробіття. Особливої ??актуальності представляють другий і третій етапи, які характеризуються тривалістю тимчасового лага, загальмовує передачу регулюючих імпульсів від центрального банку реальному сектору економіки: рівень розвитку банківської системи і широта спектра банківських операцій і послуг обумовлює ступінь інерційності їх передачі.

Другим за значимістю каналом трансмісійного механізму монетарного регулювання є кредитний (credit channel), що характеризує місце і роль банків в регулюючому впливі на економіку і заснований на двох передумовах: 1) асиметричному розподілі інформації між позичальниками і кредиторами, на фінансовому ринку банки виступають в ролі фінансових посередників , згладжуючи наслідки асиметрії; 2) в банківській економіці, банківська система є основним джерелом постачання позикових ресурсів на кредитні ринки.

Кредитний канал найбільшою мірою поширений в країнах Європи. Принцип його роботи полягає в наступному: центральний банк впливає не тільки на процентні ставки, а й на рівень премії за різними фінансовими активами. Отже, економічні суб'єкти стикаються зі зміною співвідношення між вартістю зовнішніх запозичень (шляхом емісії боргових зобов'язань або акцій) і альтернативними витратами інвестування власних коштів. Імпульси монетарного регулювання в таких моделях передаються по інших каналах і не пов'язані з безпосереднім впливом на рівень процентних ставок (рис. 1.11).

Мал. 1.11 Схема передачі регулюючих імпульсів по кредитному каналу трансмісійного механізму через банківський сектор реальному

В економічній літературі кредитний канал, як і процентний, поділяють два варіанти трансмісії: вузький канал, або канал банківського кредитування, і широкий (балансовий) канал.

Канал банківського кредитування (bank lending channel) характеризується розширенням грошової пропозиції центральним банком, і в першу чергу збільшенням обсягу надлишкових резервів комерційних банків. Відповідно, з ростом обсягу ліквідних коштів банків розширюється і пропозиція кредитних ресурсів. При цьому, якщо в умовах сформованої економіки, основним постачальником позикових ресурсів є банки, то економічні агенти покладаються на банківське кредитування, а при зменшенні кредитних ресурсів знижується і обсяг їх сукупних витрат. Схема функціонування каналу банківського кредитування виглядає так: грошова масса? резерви ? кредити ? інвестиції ? випуск.

Суть балансового каналу (balance sheet channel) грошової трансмісії полягає в ефекті зниження ризику кредитування при збільшенні загального обсягу грошової маси в економіці. Зокрема, зі збільшенням грошової пропозиції має місце зростання цін фінансових активів і вартості акцій компаній. У цих умовах банки розширюють пропозицію кредитних ресурсів, так як висока ціна акцій фірм-позичальників служить певною гарантією повернення коштів. Схема роботи балансового каналу виглядає наступним чином: грошова маса ? капіталізація (ціна акцій) ? ризик втрат банку (асиметрія інформації) ? ? кредити ? інвестиції ? випуск.

Ще одні канал грошової трансмісії, заснований на зниженні ризику кредитування - канал непередбаченого зростання рівня цін (unanticipated price level channel). Характерна особливість даного каналу полягає в тому, що зі зростанням загального рівня цін (інфляції) погіршується фінансове становище економічних агентів, так як фінансові зобов'язання реального сектора виражені, як правило, в номінальних величинах і, відповідно, знецінюються при зростанні цін. З іншого боку, економічні агенти володіють реальними активами, вартість яких не змінюється при загальному підвищенні рівня цін в економіці. Таким чином, канал грошової трансмісії працює за схемою: грошова маса ? ціни (неочікуваний зростання) ? чисті актіви? ризик втрат банку (асиметрія інформації) ? ? кредити ? інвестиції ? випуск.

Виділяють також канал грошової трансмісії, заснований на складової агрегованого випуску (ВВП) - споживанні. Тут задіяний ефект ліквідності домогосподарств (households liquidity effect): при допущенні, що борги домашніх господарств фіксовані в номінальних величинах, а заощадження зберігаються в фінансових активах, зростання вартості фінансових активів веде до збільшення обсягу чистих активів, знижується ймовірність фінансових труднощів, підвищуються витрати на споживання предметів тривалого користування і нерухомість: грошова маса ? ціни фінансових активів ? чисті активи домогосподарств ? ймовірність фінансових затрудненій? ? споживання товарів тривалого користування і витрати на нерухомість ? сукупний попит ? випуск.

Канал добробуту, або ефекту багатства (wealth effect), близький по суті, оскільки він розглядався вище. Зростання грошової пропозиції, що веде до підвищення цін акцій, сприяє зростанню добробуту домогосподарств, що обумовлює збільшення обсягів споживання, сукупного попиту і, в кінцевому підсумку, випуску продукції: грошова масса? ціни фінансових актівов?богатство домохозяйств? споживання ? сукупний попит ? випуск.

В основі іншого каналу грошової трансмісії - каналу цін активів (asset price channel) лежить теорія q-Тобіна (Tobin's q theory): зі збільшенням грошової пропозиції відбувається зростання цін на фінансові активи (акції). При цьому дослідження впливу регулюючих імпульсів грунтується не на оцінці ризику втрат з боку кредитора, а на припущеннях щодо поведінки позичальника. Так, у міру зростання капіталізації економічного суб'єкта, балансова вартість його активів зростає, і він отримує можливість нарощувати їх, здійснюючи нові інвестиції: грошова маса ? капіталізація (ціна акцій) ? q-Тобіна ? інвестиції ? випуск.

На думку Криворотова Д., зміна процентних ставок, що генерується діями центрального банку, впливає на ціни акцій, облігацій, інших цінних паперів, а також і на нерухомість (рис. 1.12).

Зі зниженням процентних ставок на грошовому ринку ціни на активи повинні, за інших рівних умов, рости, оскільки знижується їх прибутковість і економічні агенти починають шукати альтернативні шляхи вкладення капіталу.

Зміна цін на активи, що належать домашнім господарствам, призводить до зміни їх добробуту, що впливає на їх рішення щодо заощаджень, споживання та інвестицій. Зміна цін на активи, що належать компаніям, обумовлює збільшення або зменшення обсягу ресурсів, які можуть бути спрямовані на інвестиції. Крім того, зі зниженням цін на активи, що належать домашнім господарствам і фірмам, зменшується обсяг їх ліквідних коштів, призначених для погашення заборгованості перед банками по кредитах, що, відповідно, призводить до зниження споживання і обсягу нових запозичень.

 Малюнок 1.12. Схема передачі регулюючих імпульсів по каналу цін на активи

Дієвість каналу валютного курсу (exchange rate channel) найбільшою мірою проявляється в економіці з вільно плаваючим обмінним курсом (рис. 1.13). При цьому в країнах з режимом фіксованого валютного курсу даний канал не діє, так як внутрішні процентні ставки в такій системі носять ендогенний характер.

Малюнок 1.13. Схема передачі регулюючих імпульсів по валютному каналу трансмісійного механізму

У довгостроковому періоді обмінний курс валют визначається фундаментальними факторами, його рух в короткостроковому періоді залежить від рівноваги на ринку фінансових активів. При зниженні внутрішніх процентних ставок попит на національну валюту зменшується, що призводить до зниження номінального і реального курсів національної валюти, а, отже, до зростання чистого експорту і сукупного попиту: грошова маса ? внутрішня процентна ставка? ? обмінний курс національної валюти? ? чистий експорт ? випуск.

Якщо резиденти країни є чистими дебіторами по відношенню до зовнішнього світу, зростання обмінного курсу національної валюти призводить до поліпшення паритету валют, що стимулює внутрішній сукупний попит в економіці країни. У малих відкритих економіках зміна обмінного курсу впливає як на сукупний попит, так і на сукупну пропозицію.

Якщо в країні використовується режим фіксованого або регульованого обмінного курсу, ефективність монетарного регулювання знижується. Навіть якщо обмінний курс абсолютно фіксований, монетарне регулювання може впливати на реальний курс, впливаючи на темпи зростання цін в економіці. Таким чином, монетарне регулювання зберігає здатність впливати на чистий експорт, проте в меншій мірі і з великими часовими лагами, ніж в умовах плаваючого валютного курсу.

Монетаристський канал (monetarist channel) відображає прямий ефект впливу грошової пропозиції на ціну активів, причому цей ефект проявляється швидше, ніж зміни в процентних ставках. Застосування інструментів грошово-кредитного регулювання за рахунок зміни грошової бази веде до коригування структури активів і цін на них, що в кінцевому рахунку відбивається на реальному секторі економіки: грошова маса ? резерви ? ціни фінансових активів ? кредити ? сукупний попит ? випуск.

Центральні банки самостійно розробляють специфічні канали грошової трансмісії з урахуванням національних особливостей. Так, наприклад, в теорії і практиці грошового обігу відомі інфляційний канал (inflation channel), пов'язаний з динамікою зміни споживання в умовах цінової невизначеності, канал інфляційних очікувань (inflation expectations channel), що характеризує вплив змін в грошово-кредитному регулюванні на інфляційні очікування, а також портфельний канал (portfolio channel), заснований на ефекті перерозподілу портфелів фінансових активів домогосподарств і фірм.

Питання для самоконтролю:

1. Назвіть основні методологічні підходи до вибору концепції грошово-кредитної політики.

2. Що Ви розумієте під грошово-кредитною політикою?

3. Поясніть взаємозв'язок понять грошово-кредитна політика та грошово-кредитне регулювання.

4. Які типи монетарної політики Ви знаєте? Поясніть специфіку кожного з них.

5. У чому полягає складність розробки оптимальної грошово-кредитної політики?

6. Чому побудова ієрархії цілей грошово-кредитної політики є досить складною методологічною проблемою?

7. Які режими монетарної політики Ви знаєте?

8. Назвіть види грошово-кредитного регулювання?

9. Які елементи включає система грошово-кредитного регулювання?

10. Що Ви розумієте під трансмісійним механізмом грошово-кредитного регулювання? Назвіть його основні канали.




Попередня   1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   11   12   13   14   15   16   Наступна

МІНСЬК БДЕУ 2008 | анотація | Основні методологічні підходи до вибору концепції грошово-кредитної політики | Цілі грошово-кредитної політики, їх економічне значення на сучасному етапі | Цілі грошово-кредитної політики | Попит і пропозиція грошей, їх вплив на швидкість грошового обігу | Механізм регулювання швидкості грошового обігу | Грошово-кредитне регулювання і проблеми грошової емісії | Грошовий мультиплікатор і коефіцієнт монетизації економіки | Загальна характеристика методів грошово-кредитного регулювання |

загрузка...
© um.co.ua - учбові матеріали та реферати