Головна

І дає лише половинний ефект

  1. Локалізація звуку.
  2. Прочитайте фрагмент фейлетону, в якому наводиться виступ прозаїка Єпіфана Самсонова перед читачами. Виявити засоби, що створюють комічний ефект.
  3. П'єзоелектричний ефект.

Сайрус Венс, міністр оборони США

Глава 12. ОЦІНКА ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ

12.1.Основние принципи оцінки ефективності інвестиційних проектів.

12.2.Ісходние дані для розрахунку ефективності проекту.

12.3.Основние показники ефективності проекту.

12.4.Оценка ефективності інвестиційного проекту.

12.5.Вліяніе ризику і невизначеності при оцінці ефективності проекту.

резюме

Контрольні питання і завдання

література

12.1. Основні принципи оцінки ефективності інвестиційних проектів

Існує ряд методик оцінки ефективності інвестиційних проектів [1, 2, 4, 5], заснованих на єдиній методологічній базі і відрізняються умовами застосовності і предметними областями. Найбільш адекватної сучасним російським умовам методикою є Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів (друга редакція, затверджено Міністерством економіки РФ, Міністерством фінансів РФ, Державним комітетом РФ по будівельної, архітектурної та житлової політики №ВК 477 від 21.06.1999) [5]. Представлений нижче матеріал грунтується на даному документі, як на найбільш методологічно повному, економічно актуальному і нормативно авторитетному.

загальні положення

Ефективність інвестиційного проекту - це категорія, що відображає відповідність проекту цілям та інтересам його учасників. У зв'язку з цим необхідно оцінювати ефективність проекту в цілому, а також ефективність участі в проекті кожного з його учасників.

Ефективність проекту в цілому оцінюється з метою визначення потенційної привабливості проекту для можливих учасників та пошуків джерел фінансування. Вона містить в собі:

»Соціально-економічну ефективність проекту;

»Комерційну ефективність проекту.

Ефективність участі в проекті визначається з метою перевірки можливості бути реалізованим проекту і зацікавленості в ньому всіх його учасників і включає в себе:

»Ефективність участі підприємств і організацій в проекті;

»Ефективність інвестування в проект;

»Ефективність участі в проекті структур більш високого рівня, в тому числі:

- Регіональну і народногосподарську;

- Галузеву;

»Бюджетну ефективність.

Основні принципи оцінки ефективності

У числі найбільш важливих основних принципів оцінки ефективності проектів можна виділити наступні:

»Розгляд проекту протягом усього його життєвого циклу (оцінка ефективності проекту повинна здійснюватися при розробці інвестиційної пропозиції, при розробці обґрунтування інвестицій, при розробці ТЕО проекту і в ході реалізації проекту у вигляді економічного моніторингу в рамках управління вартістю проекту);

»Моделювання грошових потоків;

»Порівнянність умов порівняння різних проектів (або варіантів проекту);

»Принцип позитивності і максимуму ефекту;

»Облік чинника часу;

»Облік тільки майбутніх витрат і надходжень;

»Порівняння станів« з проектом »і« без проекту »;

»Облік всіх найбільш істотних наслідків проекту;

»Облік наявності різних учасників проекту;

»Багатоетапність оцінки;

»Облік впливу на ефективність проекту потреби в оборотному капіталі;

»Облік впливу інфляції і можливості використання

»При реалізації проекту декількох валют (многовалютность);

»Облік (в кількісній формі) впливу невизначеності і ризику, що супроводжують реалізацію проекту.

Загальна схема оцінки ефективності

Оцінка ефективності проекту проводиться в три етапи (рис. 12.1.1).

1. Первинним кроком є ??експертна оцінка суспільної значимості проекту. Суспільно значущими вважаються великомасштабні, народногосподарські і глобальні проекти.

2. На другому етапі розраховуються показники ефективності проекту в цілому. Мета цього етапу - інтегральна економічна оцінка проектних рішень і створення необхідних умов для пошуку інвестора. Для локальних проектів оцінюється тільки їх комерційна ефективність і, якщо вона виявляється прийнятною, рекомендується безпосередньо переходити до другого етапу оцінки. Для суспільно значущих проектів оцінюється в першу чергу їх соціально-економічна ефективність. При незадовільну оцінку такі проекти не рекомендуються до реалізації і не можуть претендувати на державну підтримку. Якщо ж їх соціально-економічна ефективність виявляється достатньої, оцінюється їх комерційна ефективність.

3. Третій етап оцінки здійснюється після вироблення схеми фінансування. На цьому етапі уточнюється склад учасників і визначаються фінансова реалізація та ефективність участі в проекті кожного з них (регіональна і галузева ефективність, ефективність участі в проекті окремих підприємств і акціонерів, бюджетна ефективність та ін.).

Мал. 12.1.1. Схема оцінки ефективності проекту

12.2. Вихідні дані для розрахунку ефективності проекту

Обсяг вихідної інформації залежить від стадії проектування, на якій проводиться оцінка ефективності.

На всіх стадіях вихідні відомості повинні включати:

" мета проекту;

»Характер виробництва, загальні відомості про застосовуваної технології, вид виробленої продукції (робіт, послуг);

»Умови початку і завершення реалізації проекту, тривалість розрахункового періоду;

»Відомості про економічний оточенні.

На стадії інвестиційної пропозиції відомості про проект повинні включати:

»Тривалість будівництва;

»Обсяг капіталовкладень;

»Виручку по роках реалізації проекту;

»Виробничі витрати по роках реалізації проекту.

На стадії обґрунтування інвестицій відомості про проект повинні включати (з приведенням обгрунтовують розрахунків):

»Обсяг інвестицій з розподілом за часом і по технологічній структурі (будівельно-монтажні роботи, обладнання та інше);

»Відомості про виручку від реалізації продукції з розподілом за часом і видам витрат.

На стадії ТЕО (Або обґрунтування інвестицій, що безпосередньо передує розробці робочих креслень) повинна бути представлена ??в повному обсязі вся вихідна інформація, представлена ??нижче.

Відповідно до Методичних рекомендацій з оцінки за оцінкою ефективності інвестиційних проектів [5] вихідна інформація для розрахунків ефективності має наступну структуру:

»Відомості про проект і його учасників;

»Економічне оточення проекту;

»Відомості про ефект від реалізації проекту в суміжних областях;

»Грошовий потік від інвестиційної діяльності;

»Грошовий потік від операційної діяльності;

»Грошовий потік від фінансової діяльності.

загальні відомості про проект повинні включати в себе:

»Характер проектованого виробництва, склад виробленої продукції (робіт, послуг);

»Відомості про розміщення виробництва;

»Інформацію про особливості технологічних процесів, про характер споживаних ресурсів, системі реалізації виробленої продукції.

При оцінці ефективності інвестицій для окремих його учасників необхідна додаткова інформація про склад і функції цих учасників. Для учасників, які виконують в проекті одночасно кілька різнорідних функцій, повинні бути описані всі ці функції.

За тим учасникам, які на даній стадії розрахунків вже визначені, необхідна інформація про їх виробничий потенціал та фінансовий стан.

Виробничий потенціал підприємства визначається величиною його виробничої потужності (бажано в натуральному вираженні за видами продукції), складом і зносом основного технологічного обладнання, будівель і споруд, наявністю і професійно-кваліфікаційною структурою персоналу, наявністю нематеріальних активів (ліцензії, патенти, ноу-хау).

Фінансовий стан підприємства відбивається в його бухгалтерської та статистичної звітності і характеризуються системою показників, наведених в табл. 12.2.1.

Таблиця 12.2.1

Показники оцінки фінансового стану підприємства

 Показник або група показників  Економічний зміст
 коефіцієнти ліквідності
 Коефіцієнт покриття короткострокових зобов'язань  Відношення поточних активів до поточних пасивів
 Проміжний коефіцієнт ліквідності  Відношення поточних активів без вартості товарно-матеріальних запасів до поточних пасивів
 Коефіцієнт абсолютної ліквідності  Відношення високоліквідних активів (грошових коштів, цінних паперів і рахунків до отримання) до поточних пасивів
 показники платоспроможності
 Коефіцієнт фінансової стійкості  Відношення власних коштів підприємства і субсидій до позикових
 коефіцієнт платоспроможності  Ставлення позикових коштів (загальна сума довгострокової і короткострокової заборгованості) до власних
 Коефіцієнт довго-строкового залучення позикових коштів  Відношення довгострокової заборгованості до загального обсягу капіталізованих коштів (сума власних коштів і довгострокових позик)
 Коефіцієнт покриття довгострокових зобов'язань  Ставлення чистого приросту вільних коштів (сума чистого прибутку після сплати податку, амортизації і чистого приросту власних і позикових коштів за вирахуванням здійснених у звітному періоді інвестицій) до величини платежів за довгостроковими зобов'язаннями (погашення позик плюс відсотки по ним)
 коефіцієнти оборотності
 Коефіцієнт оборотності активів  Відношення виторгу від продажів до середньої за період вартості активів
 Коефіцієнт оборотності власного капіталу  Відношення виторгу від продажів до середньої за період вартості власного капіталу
 Коефіцієнт оборотності товарно-матеріальних запасів  Відношення виторгу від продажів до середньої за період вартості запасів
 Коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості  Відношення виторгу від продажів в кредитки середньої за період дебіторської заборгованості
 Середній термін обороту кредиторської заборгованості  Ставлення короткострокової кредиторської заборгованості (рахунки до оплати) до витрат па закупівлю товарів і послуг, помножене па кількість днів у звітному періоді
 показники peнтабельності  
 Рентабельність продажів  Відношення балансового прибутку до суми виручки від реалізації продукції і від позареалізаційних операцій
 рентабельність активів  Відношення балансового прибутку до вартості активів (залишкова вартість основних засобів плюс вартість поточних активів)
 Повна рентабельність продажів  Ставлення суми валового прибутку від операційної діяльності та включаються в собівартість сплачених відсотків за позиками до суми виручки від реалізації продукції і від позареалізаційних операцій
 Повна рентабельність активів  Ставлення суми валового прибутку від операційної діяльності та включаються в собівартість, сплачених відсотків за позиками до середньої за період вартості активів
 Чиста рентабельність продажів  Відношення чистого прибутку (після сплати податків) від операційної діяльності до суми виручки від реалізації продукції і від позареалізаційних операцій
 Чиста рентабельність активів  Відношення чистого прибутку до середньої за період вартості активів
 Чиста рентабельність власного капіталу  Відношення чистого прибутку до середньої за період вартості власного капіталу

Якщо проект передбачає створення нової юридичної особи - акціонерного підприємства, необхідна попередня інформація про його акціонерів і розміру планованого акціонерного капіталу.

Інші учасники проекту визначаються тільки своїми функціями при реалізації проекту.

У зв'язку з тим що витрати і результати учасників залежать від характеру взаємовідносин між ними, інформація про учасників повинна включати в себе і опис основних елементів організаційно-економічного механізму реалізації проекту.

Відомості про економічний оточенні проекту:

»Прогнозна оцінка загального індексу інфляції та прогноз абсолютного або відносного (по відношенню до загального індексу інфляції) зміни цін на окремі продукти (послуги) і ресурси на весь період реалізації проекту (табл. 12.2.2);

»Прогноз зміни обмінного курсу валюти або індексу внутрішньої інфляції іноземної валюти на весь період реалізації проекту;

»Про систему оподаткування.

Таблиця 12.2.2

Відомості про інфляцію

 номер кроку  ...
 Тривалість кроку, роки або частки року      
 Показники      
 Темп інфляції на кроці, або загальний індекс інфляції, по відношенню до базисного моменту на кінець кроку, % на рік      
 Індекс валютного курсу, або індекс внутрішньої інфляції іноземної валюти      
 Темп, або індекс, зростання ціни на продукцію, основні засоби, матеріальні та трудові ресурси і послуги за кожним окремо,% в рік      

У розрахунках ефективності рекомендується враховувати також вплив реалізації проекту на діяльність сторонніх підприємств і населення, в тому числі:

»Зміну ринкової вартості майна громадян, обумовлене реалізацією проекту;

»Зниження рівня роздрібних цін на окремі товари і послуги;

»Вплив реалізації проекту на обсяги виробництва продукції (робіт, послуг) стороннім підприємствам;

»Вплив здійснення проекту на здоров'я населення;

»Економію часу населення на комунікації, обумовлену реалізацією проекту в галузі транспорту і зв'язку.

Інформація наводиться в довільній формі.

Ефективність проекту оцінюється протягом розрахункового періоду, що охоплює часовий інтервал від початку проекту до його припинення.

Розрахунковий період розбивається на кроки - відрізки, в межах яких проводиться агрегування даних, використовуваних для оцінки фінансових показників. Кроки розрахунку t визначаються номерами (0, 1, ...). Час в розрахунковому періоді вимірюється в роках або частках року і відраховується від фіксованого моменту t0= 0, прийнятого за базовий. Тривалість різних кроків може бути різною.

Грошовий потік проекту - Це залежність від часу грошових надходжень і платежів при реалізації породжує його проекту, що визначається для всього розрахункового періоду.

На кожному кроці значення грошового потоку характеризується:

»Припливом, рівним розміру грошових надходжень (або результатів у вартісному вираженні) на цьому кроці;

»Відтоком, рівним платежах на цьому кроці;

»Сальдо (активним балансом, ефектом), рівним різниці між припливом і відтоком.

Грошовий потік f (t) зазвичай складається з часткових потоків від окремих видів діяльності:

»Грошового потоку від інвестиційної діяльності fи(T);

»Грошового потоку від операційної діяльності fо(T);

»Грошового потоку від фінансової діяльності fф(T).

Грошові потоки можуть виражатися в поточних, прогнозних або дефлірованних цінах в залежності від того, в яких цінах виражаються на кожному кроці розрахунку їх притоки і відтоки.

поточними називаються ціни, закладені в проект без урахування інфляції.

прогнозними називаються ціни, очікувані (з урахуванням інфляції) на майбутніх кроках розрахунку.

Дефлірованние називаються прогнозні ціни, приведені до рівня цін фіксованого моменту часу шляхом ділення на загальний базисний індекс інфляції.

Грошові потоки можуть виражатися в різних валютах. Відповідно до Методичних рекомендацій [5] слід враховувати грошові потоки в тих валютах, в яких вони реалізуються (виробляються надходження і платежі), слідом за цим приводити їх єдиної, підсумкової валюті і потім Дефлірованние, використовуючи базисний індекс інфляції, відповідний цій валюті.

Поряд з грошовим потоком при оцінці ефективності проекту використовують також накопичений грошовий потік (Накопичений приплив, накопичений відтік, накопичене сальдо (ефект), характеристики якого визначаються на кожному кроці розрахункового періоду як сума відповідних характеристик грошового потоку за даний і всі попередні кроки (наростаючим підсумком).

В грошовий потік від інвестиційної діяльності fи(T) в якості відтоку включаються насамперед розподілені по кроках розрахункового періоду витрати по створенню і введенню в експлуатацію нових основних засобів та ліквідації, заміщення або відшкодування вибувають існуючих основних засобів. Сюди ж відносяться некапіталізіруемие витрати (наприклад, сплата податку на земельну ділянку, що використовується в ході будівництва, витрати по будівництву об'єктів зовнішньої інфраструктури та ін.). Крім того, в грошовий потік від інвестиційної діяльності включається зміна оборотного капіталу (збільшення розглядається як відтік грошових коштів, зменшення - як приплив). Як відтоку включаються також власні кошти, вкладені в депозит, а також витрати на покупку цінних паперів інших господарюючих суб'єктів, призначених для фінансування проекту.

Як припливу в грошовий потік від інвестиційної діяльності включаються доходи від реалізації вибувають активів. Відомості про грошові потоки від інвестиційної діяльності представляються за формою, показаної в табл. 12.2.3 та 12.2.4.

ліквідаційна вартість об'єктів (див. табл. 12.2.4) являє собою різницю між ринковою ціною на момент ліквідації та сплачуються податками. Отримані значення вносяться в стовпець «Ліквідація» табл. 12.2.3.

Таблиця 12.2.3

Інвестиційна діяльність

 № п / п  показник  Значення показників по кроках розрахунку
   Шаг0  Крок 1  ...  крок t  ліквідація
 земля О          
П          
 Будівлі, споруди О          
П          
 Машини та обладнання, передавальні пристрої О          
П          
 Нематеріальні активи О          
П          
Разом: вкладення в основний капітал (1) + (2) + (3) + (4) О          
П          
 Приріст оборотного капіталу О          
П          
 Всього інвестицій, fи(T) (5) + (6) О          
П          

Про - відтоки грошових коштів, зі знаком «-»,

П - притоки грошових коштів, зі знаком «+».

В грошових потоках від операційної діяльності fо(T) враховуються всі види доходів і витрат на відповідному кроці розрахунку, пов'язані з виробництвом продукції, і податки, що сплачуються з зазначених доходів.

Основними притоками при цьому є доходи від реалізації продукції та інші доходи. Обсяги виробництва слід вказувати в натуральному і вартісному вираженні. Ціни на вироблену продукцію, передбачені в проекті, повинні враховувати вплив реалізації проекту на загальний обсяг пропозиції даної продукції на відповідному ринку.

Вихідна інформація для визначення виручки від продажу продукції задається по кроках розрахунку для кожного виду продукції.

Таблиця 12.2.4

Розрахунок чистої ліквідаційної вартості

 № п / п  Найменування  земля  Будинки й т. Д.  Машини та обладнання  всього
 Ринкова вартість на момент ліквідації        
 Балансова вартість        
 нараховано амортизації        
 Залишкова вартість на t-му кроці (2) - (3)        
 Витрати по ліквідації        
 Дохід від приросту вартості капіталу (1) - (4)    немає  немає  
 Операційний дохід (збитки) (1) - (4) - (5)  немає      
 податки        
 Чистий ліквідаційна вартість (1) - (8)        

Примітка до таблиці

Якщо по стор. 7 показуються збитки, то податки (стор. 8) також показуються зі знаком «мінус», а тому значення ряд. 8 додається до ринкової вартості.

Крім виручки від реалізації в притоках і відтоках реальних грошей необхідно враховувати доходи і витрати від позареалізаційних операцій, безпосередньо не пов'язаних з виробництвом продукції. До них, зокрема, відносяться:

»Доходи від здачі майна в оренду; або лізинг;

»Надходження коштів при закритті депозитних рахунків і за придбаними цінними паперами;

»Повернення позик, наданих іншим учасникам.

Відтоки від операційної діяльності формуються з витрат на виробництво і збут продукції, які зазвичай складаються з виробничих витрат і податків.

Орієнтовна форма подання інформації за грошовими потоками від операційної діяльності зображена в табл. 12.2.5.

Таблиця 12.2.5

Операційна діяльність

 № п / п  показник  Значення показників по кроках розрахунку
 крок 0  Крок 1  ...  крок t
 Об'єм продажу        
 Ціна        
 Виручка (1) х (2)        
 внерелізаціонних доходи        
 Змінні витрати        
 Постійні витрати        
 амортизація будівель        
 амортизація обладнання        
 Відсотки за кредитами, що включаються в собівартість        
 Прибуток до вирахування податків (3) + (4) - (5) - (6) - (7) - (8) - (9)        
 Податки та збори        
 Чистий дохід (10) - (11) + (9)        
 Амортизація (7) + (8)        
 Чистий приплив від операцій, f ° (t) (12) + (13)        

До фінансової діяльності належать операції з коштами, які не належать до інвестиційного проекту, т. Е. Які надходять не за рахунок здійснення проекту. Вони складаються з власного (акціонерного) капіталу і залучених коштів.

Грошові потоки від фінансової діяльності fф(T). Як приток відносяться вкладення власного капіталу і залучених коштів: субсидій і дотацій, позикових коштів, в тому числі і за рахунок випуску підприємством власних боргових цінних паперів; і в якості відтоків - витрати на повернення та обслуговування позик і випущених підприємством боргових цінних паперів, а також при необхідності - на виплату дивідендів по акціях підприємства.

Грошові потоки від фінансової діяльності у великій мірі формуються при виробленні схеми фінансування і в процесі розрахунку ефективності інвестиційного проекту. Тому вихідна інформація обмежується відомостями про джерела фінансування. Розподіл по кроках може носити при цьому орієнтовний характер.

Розміри грошових надходжень і платежів, пов'язаних з фінансовою діяльністю, рекомендується встановлювати окремо по платежах до російської та іноземних валютах.

Грошові потоки від фінансової діяльності представляють за формою, показаної в табл. 12.2.6.

Таблиця 12.2.6

Фінансова діяльність

 № п / п  показник  Значення показників по кроках розрахунку
 Шаг0  Крок 1  ...  крок t
 Власний капітал (акції, субсидії та ін.)        
 Короткострокові кредити        
 довгострокові кредити        
 Виплата відсотків по кредитах        
 Погашення заборгованості за основними сумами кредитів        
 Приміщення коштів на депозитні вклади        
 Зняття коштів з депозитних вкладів        
 Отримання відсотків за депозитними вкладами        
 Виплата дивідендів        
 Сальдо фінансової діяльності, fф(T) (1) + (2) + (3) - (4) - (5) - (6) + (7) + (8) - (9)        

12.3. Основні показники ефективності проекту

Основні показники ефективності проекту засновані на обліку вартості фінансових ресурсів у часі, яка визначається за допомогою дисконтування.

дисконтированием грошових потоків називається приведення їх різночасових (що відносяться до різних кроків розрахунку) значень до їх цінності на певний момент часу, який називається моментом приведення і позначається t0. Момент приведення може не збігатися з базовим моментом. Дисконтування застосовується до грошових потоків, вираженим в поточних або дефлірованних цінах і в єдиній валюті.

Основним економічним нормативом, що використовується при дисконтуванні, є норма дисконту Е, що виражається в частках одиниць або відсотках на рік.

Дисконтування грошового потоку на m-му кроці здійснюється шляхом множення його значення f (m) на коефіцієнт дисконтування ат, розраховується за формулою:

,

де tm - Момент закінчення m-го кроку.

Норма дисконту Е може вибиратися різною для різних кроків розрахунку. Це може бути доцільно у випадках змінного за часом ризику, змінної за часом структури капіталу.

Розрізняють такі норми дисконту:

»Комерційна, яка використовується при оцінці комерційної ефективності проекту (вона визначається з урахуванням альтернативної ефективності використання капіталу);

»Норма дисконту учасника проекту, яка відображає ефективність участі в проекті підприємств і інших учасників (вона вибирається самими учасниками; при відсутності переваг в якості неї можна використовувати комерційну норму дисконту);

»Соціальна норма дисконту, яка використовується при розрахунках соціально-економічної ефективності і характеризує мінімальні вимоги суспільства до ефективності проекту (вона вважається національним параметром і повинна встановлюватися централізовано органами управління народним господарством в ув'язці з прогнозами економічного і соціального розвитку країни);

»Бюджетна, яка використовується при розрахунках показників бюджетної ефективності та відображає альтернативну вартість бюджетних коштів (вона встановлюється органами федерального або регіонального значення, за завданням яких оцінюється бюджетна ефективність проекту).

В якості основних показників, що застосовуються для розрахунків ефективності проекту, можна використовувати:

" чистий дохід;

»Чистий дисконтований дохід;

»Внутрішню норму прибутковості;

»Потреба в додатковому фінансуванні (вартість проекту, капітал ризику);

»Індекси прибутковості витрат та інвестицій;

" термін окупності;

»Показники фінансового стану (див. Табл. 12.2.1).

чистим доходом (ЧД) називається накопичений ефект (сальдо грошового потоку) за розрахунковий період:

,

де підсумовування поширюється на всі кроки розрахункового періоду.

Найважливішим показником ефективності проекту є чистий дисконтований дохід (ЧДД), який представляє собою накопичений дисконтований ефект (дисконтоване накопичене сальдо) за розрахунковий період:

,

ЧД і ЧДД характеризують перевищення сумарних грошових надходжень над сумарними витратами для даного проекту відповідно без урахування і з урахуванням нерівноцінності ефектів, що відносяться до різних моментів часу.

Різниця між ЧД і ЧДД називають дисконтом проекту.

Для визнання проекту ефективним з точки зору інвестора необхідно, щоб ЧДД проекту був позитивним; при порівнянні альтернативних проектів перевага повинна віддаватися проекту з великим значенням ЧДД (при виконанні умови його позитивності).

приклад розрахунку ЧДД для різних інвестиційних проектів.

Є два інвестіціоннних проекту, в яких потоки платежів характеризуються даними, наведеними в табл. 12.3.1 (тис. Уд. Од.).

Таблиця 12.3.1

Потоки платежів по інвестиційним проектам

 проект  роки
А  -200  -300
Б  -400  -100

Коефіцієнт дисконтування прийнятий 1,1.

Розрахуємо чистий дисконтований дохід для обох проектів.

ЧДДА = (-200) Х 1,1-1 + (-300) Х 1,1-2+ (100) х 1,1-3 + (300) х х 1,1-4 + (400) х 1,1-5 + (400) х 1,1-6 + (350) х 1,1-7 = 504,05

ЧДДБ = (-400) Х 1,1-1 + (-100) Х 1,1-2+ (100) х 1,1-3 + (200) х

х 1,1-4 + (200) х 1,1-5 + (400) х 1,1-6 + (400) х 1,1-7 +

+ (350) х 1,1-8 = 483,97

З розрахунку випливає, що проект А краще проекту Б.

Внутрішня норма прибутковості (ВНД) - це позитивне число ЕВ , Якщо:

»При нормі дисконту Е = ЕВ ЧДД проекту звертається до 0;

»Це число єдине.

У більш загальному випадку ВНД називається таке позитивне число ЕВ, При якому норма дисконту Е = ЕВ ЧДД проекту звертається до 0, при всіх великих значеннях Е ЧДД - негативний, при всіх менших значеннях Е ЧДД - позитивний. Якщо не виконано хоча б одне з цих умов, вважається, що ВНД не існує.

Для оцінки ефективності проекту значення ВНД необхідно зіставляти з нормою дисконту Е. Інвестиційні проекти, у яких ВНД Е, мають позитивний ЧДД і тому ефективні. Проекти, у яких ВНД Е, мають негативний ЧДД і тому неефективні.

ВНД може бути використана також:

»Для економічної оцінки проектних рішень, якщо відомі прийнятні значення ВНД (залежні від області застосування) у проектів даного типу;

»Для оцінки ступеня стійкості проекту по різниці між ВНД і Е;

»Для встановлення учасниками проекту норми дисконту Е за даними про внутрішній нормі прибутковості альтернативних напрямків вкладення ними власних коштів.

терміном окупності називається тривалість періоду від початкового моменту до моменту окупності. Початковий момент вказується в завданні на проектування (зазвичай це початок нульового кроку або початок операційної діяльності). Моментом окупності називається той найбільш ранній момент

часу в розрахунковому періоді, після якого поточний чистий дохід ЧД стає і надалі залишається невід'ємним.

При оцінці ефективності термін окупності виступає, як правило, тільки у вигляді обмеження.

Терміном окупності з урахуванням дисконтування називається тривалість періоду від початкового моменту «до моменту з урахуванням дисконтування». Моментом окупності з урахуванням дисконтування називається той найбільш ранній момент часу в розрахунковому періоді, після якого поточний чистий дисконтований дохід ЧДД стає і надалі залишається невід'ємним.

Потреба в додатковому фінансуванні (ПФ) - максимальне значення абсолютної величини негативного накопиченого сальдо від інвестиційної та операційної діяльності. Величина ПФ показує мінімальний обсяг зовнішнього фінансування проекту, необхідного для забезпечення його фінансової можливості бути реалізованим. Тому ПФ називають ще капіталом ризику. Слід мати на увазі, що реальний обсяг потрібного фінансування не повинен збігатися з ПФ і, як правило, перевищує його за рахунок необхідності обслуговування боргу.

Потреба в додатковому фінансуванні з урахуванням дисконту (ДПФ) - максимальне значення абсолютної величини негативного накопиченого дисконтованого сальдо від інвестиційної та операційної діяльності. Величина ДПФ показує мінімальний дисконтований обсяг зовнішнього фінансування проекту, необхідний для забезпечення його фінансової можливості бути реалізованим.

індекси прибутковості характеризують відносну «віддачу проекту» на вкладені в нього кошти. Вони можуть розраховуватися як для дисконтованих, так і для недисконтована грошових потоків. При оцінці ефективності часто використовується:

» індекс прибутковості витрат - Відношення суми грошових приток (накопичених надходжень) до суми грошових відтоків (накопиченим платежах);

» Індекс прибутковості дисконтованих витрат - Відношення суми дисконтованих грошових приток до суми дисконтованих грошових відтоків;

» індекс прибутковості інвестицій (ВД) - відношення суми елементів грошового потоку від операційної діяльності до абсолютній величині суми елементів грошового потоку від інвестиційної діяльності. Він дорівнює збільшеному на одиницю відношенню ЧД до накопиченого обсягу інвестицій;

» Індекс прибутковості дисконтованих інвестицій (ІДД) - відношення суми дисконтованих елементів грошового потоку від операційної діяльності до абсолютній величині дисконтованою суми елементів грошового потоку від інвестиційної діяльності. ІДД дорівнює збільшеному на одиницю відношенню ЧДД до накопиченого дисконтованого обсягу інвестицій.

При розрахунку ІД і ІДД можуть враховуватися або всі капіталовкладення за розрахунковий період, включаючи вкладення в заміщення вибувають основних фондів, або тільки початкові капіталовкладення, здійснювані до введення підприємства в експлуатацію.

Індекси прибутковості витрат та інвестицій перевищують 1, якщо і тільки якщо для цього потоку ЧД позитивний.

Індекси прибутковості дисконтованих витрат і інвестицій перевищують 1, якщо і тільки якщо для цього потоку ЧДД позитивний.

Розрахунок показників ефективності проекту

У табл. 12.3.2 наведені дані за грошовими потоками за проектом.

Тривалість кроку розрахунку дорівнює одному року. Для спрощення розрахунки проводяться в поточних цінах (без урахування інфляції). Норма дисконту Е = 10%. Чистий дохід зазначений в останньому стовпці (m = 8) стор. 5: ЧД = 72,83.

З тієї ж рядки видно, що потреба у фінансуванні (ПФ) дорівнює 148,40 (на кроці m = 1).

Термін окупності проекту також визначається на підставі даних у ряд. 5 табл. 12.3.2. Видно, що він лежить всередині кроку m = 5. Таким чином, період окупності проекту приблизно дорівнює 6 років.

ЧДД проекту, яка визначається як сума наростаючим підсумком з стор. 7, дорівнює 9,04. Таким чином, проект, наведений у прикладі, ефективний.

ВИД визначається виходячи з стор. 4 підбором значення норми дисконту. В результаті отримаємо ВНД = 11,92%. Це ще раз підтверджує ефективність проекту, так як ВНД Е.

Таблиця 12.3.2

Грошові потоки за проектом (в умовних одиницях)

 Номер рядка  показник  Номер на крок розрахунку (m)
 Грошовий потік від операційної діяльності fо(M)  0,00  11,10  20,11  40,30  30,30  70,70  75,10  60,00  
 Грошовий потік від фінансової діяльності fф(M)  0,00  10,50  29,22  9,36  4,09  10,00  6,05  6,00  
 Інвестиційна діяльність                  
 3.1.  притоки  0,00  0,00  0,00  0,00  0,00  0,00  0,00  0,00  10,00
 3.2.  відтоки  -100,00  -70,00  0,00  0,00  -60,00  0,00  0,00  0,00  -90,00
 3.3.  сальдо fи(M)  -100,00  -70,00  0,00  0,00  -60,00  0,00  0,00  0,00  -80,00
 Сальдо сумарного потоку f (m)  -100,00  -48,40  49,33  49,66  -25,61  80,70  81,15  66,00  -80,00
 Сальдо накопиченого потоку  -100,00  -148,40  -99,07  -49,41  -75,02  5,68  86,83  152,83  72,83
 коефіцієнт дисконтування  1,00  0,91  0,83  0,75  0,68  0,62  0,56  0,51  0,47
 Дисконтовані сальдо сумарного потоку (стор.4 х стор.6)  -100,00  -44,04  40,94  37,25  -17,41  50,03  45,44  33,66  -37,60
 Дисконтовані інвестиції (стр.3.3 х стор.6)  -100,00  -63,70  0,00  0,00  -40,80  0,00  0,00  0,00  -37,60

12.4. Оцінка ефективності інвестиційного проекту

Оцінка соціально-економічної ефективності проекту складається в розрахунку показників ефективності проекту з позицій народного господарства в цілому і має ряд особливостей, таких як:

»В грошових потоках відбивається вартісна оцінка наслідків здійснення даного проекту в інших галузях народного господарства, в соціальній та екологічній сферах;

»В складі оборотного капіталу враховуються тільки запаси (матеріали, незавершена готова продукція) і резерви грошових коштів;

»Виключаються з припливів і відтоків грошей з операційної та фінансової діяльності їх складові, пов'язані з отриманням кредитів, виплатою відсотків по ним і їх погашенням, наданими субсидіями, дотаціями, податковими та іншими трансфертними платежами, при яких фінансові ресурси передаються від одного учасника проекту (включаючи держава) іншому;

»Вироблена продукція (послуги, роботи) і витрачаються ресурси повинні оцінюватися в спеціальних економічних цінах.

Грошові надходження від операційної діяльності розраховуються за обсягом продажів і поточних витрат. Додатково в грошових потоках від операційної діяльності враховуються зовнішні ефекти, наприклад збільшення або зменшення доходів сторонніх організацій і населення, обумовлене наслідками реалізації проекту.

При наявності відповідної інформації до складу витрат включаються очікувані втрати від аварій та інших позаштатних ситуацій.

У грошових потоках від інвестиційної діяльності враховуються:

»Вкладення в основні засоби на всіх етапах розрахункового періоду;

»Витрати, пов'язані з припиненням проекту;

»Вкладення в приріст оборотного капіталу;

»Доходи від реалізації майна і нематеріальних активів у разі припинення проекту.

Для оцінки комерційної ефективності проекту використовуються показники, наведені в п. 12.3, але при цьому виникає ряд додаткових моментів:

»Використовуються передбачені проектом (ринкові) поточні або прогнозні ціни на продукти, послуги та матеріальні ресурси;

»Грошові потоки розраховуються в тій же валюті, в якій проектом передбачаються придбання ресурсів і оплата продукції;

»Заробітна плата включається до складу операційних витрат у розмірі, встановленому проектом;

»Якщо проект передбачає одночасно і виробництво і споживання деякої продукції (наприклад, виробництво і споживання комплектуючих виробів і обладнання), в розрахунку враховуються тільки витрати на її виробництво, але не витрати на її придбання;

»При розрахунку враховуються податки, збори, відрахування і т. П., Передбачені законодавством, зокрема відшкодування ПДВ за використовувані ресурси, встановлені законом податкові пільги та ін .;

»Якщо проектом передбачено повне або часткове зв'язування грошових коштів (депонування, придбання цінних паперів тощо.), Вкладення відповідних сум враховується (у вигляді опока) в грошових потоках від інвестиційної діяльності, а отримання (у вигляді припливів) - у грошових потоках від операційної діяльності;

»Якщо проект передбачає одночасне здійснення кількох видів операційної діяльності, в розрахунку враховуються витрати по кожному з них.

Як вихідних форм для розрахунку комерційної ефективності проекту рекомендуються таблиці:

»Звіту про прибутки і про збитки;

»Грошових потоків з розрахунком показників ефективності;

»Прогноз балансу активів і пасивів по кроках розрахунку (необов'язково).

Оцінка фінансової можливості бути реалізованим проекту і розрахунок показників ефективності участі підприємства в проекті

Методично розрахунок ефективності участі підприємства в проекті проводиться відповідно до п. 12.3. Як відтоку розглядається власний (акціонерний) капітал, а в якості припливу - надходження, що залишаються в розпорядженні проектоустроітеля після обов'язкових виплат (в тому числі за залученими коштами). У розрахунок вносяться наступні зміни.

У грошовому потоці від інвестиційної діяльності: до відтокам додаються додаткові фонди, в розрахунку потреби в оборотному капіталі можна додавати пасиви за рахунок обслуговування позик.

У грошовому потоці від операційної діяльності: додаються в припливі доходи від використання додаткових фондів (у разі потреби) та враховуються пільги з податку на прибуток при поверненні і обслуговуванні інвестиційних позик.

Додається частина грошового потоку від фінансової діяльності: в притоках - залучені кошти, у відтоках - витрати по поверненню і обслуговування цих засобів, а також при необхідності виплачені дивіденди.

Крок розрахунку рекомендується вибирати таким, щоб взяття і повернення кредитів, а також процентні платежі припадали на початок (або кінець) кроку.

Перед обчисленням показників ефективності грошові потоки перетворюються так, щоб на кожному кроці розрахунку сумарне сальдо грошового потоку стало невід'ємним. Для цього використовуються додаткові фонди.

Оцінка ефективності проекту для акціонерів

У разі якщо оцінка ефективності проекту проводиться окремо по звичайним і привілейованим акціям, вихідними даними для такого розрахунку є:

»Співвідношення вартості звичайних і привілейованих акцій;

»Прибутковість привілейованих акцій або її ставлення до прибутковості звичайних акцій.

Оцінка ефективності проекту структурами вищого рівня

Реалізація проекту нерідко зачіпає інтереси структур більш високого рівня по відношенню до безпосередніх учасників проекту. Ці структури можуть брати участь в реалізації проекту або, навіть не будучи учасниками, впливати на його реалізацію. У зв'язку з цим рекомендується оцінювати ефективність проекту з точки зору структур більш високого рівня, зокрема:

»З точки зору РФ, суб'єктів РФ, адміністративно-територіальних одиниць РФ (регіональна ефективність);

»З точки зору галузей економіки, об'єднань підприємств, холдингових структур і фінансово-промислових груп (галузева ефективність).

Розрахунок ведеться за сумою грошових потоків від інвестиційної, операційної та частково фінансової діяльності - враховуються надходження і виплата кредитів тільки з боку середовища, зовнішньої по відношенню до даної структури.

У грошових потоках не враховуються взаєморозрахунки між учасниками, що входять в дану структуру, і розрахунки між цими учасниками і самою структурою. У той же час враховується вплив реалізації проекту на діяльність даної структури і входять до неї інших (сторонніх) підприємств.

Грошові потоки розраховуються в дефлірованія цінах. Умови фінансової можливості бути реалізованим не перевіряються, так як схема фінансування використовується не повною мірою.

Вихідними формами є таблиці грошових потоків з розрахунком показників ефективності.

Розрахунок показників регіональної ефективності проводиться відповідно до 12.3, але при цьому:

»Додатковий ефект в суміжних галузях народного господарства, а також соціальні та екологічні ефекти враховуються тільки в рамках даного регіону До;

»При визначенні оборотного капіталу, крім запасів, враховуються також затримки платежів і пасиви за розрахунками з зовнішнім середовищем;

»Вартісна оцінка виробленої продукції і споживаних ресурсів проводиться так само, як і в розрахунках соціально-економічної ефективності, з внесенням при необхідності регіональних коригувань;

»В грошові притоки включаються також виникають у зв'язку з реалізацією проекту грошові надходження (оплата виробленої в регіоні продукції, платежі за наданими регіоном позиками, надходження позикових коштів, субсидій і дотацій, що надходять податки) в регіон із зовнішнього середовища (федерального центру, інших регіонів і що входять в них підприємств, іноземних джерел);

»В грошові потоки включаються також виникають у зв'язку з реалізацією проекту платежі (за використані ресурси інших регіонів, оплата надійшли в регіон ресурсів, надання позик, платежі за отриманими позиками, перерахування податків) у зовнішнє середовище (в бюджет більш високого рівня, іноземним державам, іншим регіонам);

»При наявності необхідної інформації враховуються зміни доходів і витрат, пов'язані з впливом реалізації проекту на діяльність інших підприємств і населення регіону (непрямі фінансові результати проекту).

Розрахунки галузевої ефективності проекту виробляються аналогічно розрахункам показників ефективності участі підприємства в проекті, але при цьому:

»Враховується вплив реалізації проекту на діяльність інших підприємств даної галузі (непрямі галузеві фінансові результати проекту);

»В складі витрат підприємств-учасників не враховуються відрахування і дивіденди, які виплачуються ними в галузеві фонди;

»Не враховуються взаєморозрахунки між цими галузь підприємствами-учасниками;

»Не враховуються відсотки за кредит, що надається галузевими фондами підприємствами галузі - учасниками проекту.

бюджетна ефективність оцінюється на вимогу органів державного і (або) регіонального управління. Відповідно до цих вимог може визначатися бюджетна ефективність для бюджетів різних рівнів або консолідованого бюджету. Показники бюджетної ефективності розраховуються відповідно до п. 12.3 на підставі визначення потоку бюджетних коштів.

До притоках коштів для розрахунку бюджетної ефективності належать:

»Притоки від податків, акцизів, мит, зборів та відрахувань у позабюджетні фонди, встановлених чинним законодавством;

»Доходи від ліцензування, конкурсів і тендерів на розвідку, будівництво та експлуатацію об'єктів, передбачених проектом;

»Платежі в погашення кредитів, виданих з відповідного бюджету учасникам проекту;

»Плату за рахунок покриття податкових кредитів (при« податкові канікули »);

»Комісійні платежі Мінфіну РФ за супровід іноземних кредитів (в доходах федерального бюджету);

»Дивіденди за належними регіону або державі акцій та інших цінних паперів, випущених у зв'язку з реалізацією проекту.

До відтокам бюджетних коштів відносяться:

»Надання бюджетних (зокрема, державних) ресурсів на умовах закріплення у власності відповідного органу управління (зокрема, у федеральній державній власності) частини акцій акціонерного товариства, що створюється для здійснення проекту;

»Надання бюджетних ресурсів у вигляді інвестиційного кредиту;

»Надання бюджетних коштів на безоплатній основі (субсидування);

»Бюджетні дотації, пов'язані з проведенням певної цінової політики і забезпеченням дотримання певних соціальних пріоритетів.

Окремо рекомендується враховувати:

»Податкові пільги, що відбиваються в зменшенні надходжень від податків і зборів;

»Державні гарантії позик та інвестиційних ризиків.

При оцінці бюджетної ефективності проекту враховуються також зміни доходів і витрат бюджетних коштів, зумовлені впливом проекту на сторонні підприємства і населення, якщо проект надає на них вплив, в тому числі:

»Пряме фінансування підприємств, що беруть участь в реалізації проекту;

»Зміна податкових надходжень від підприємств, діяльність яких погіршується або поліпшується в результаті реалізації проекту;

»Виплати допомоги особам, що залишаються без роботи в зв'язку з реалізацією проекту;

»Виділення з бюджету коштів для переселення та працевлаштування громадян у випадках, передбачених проектом.

За проектами, що передбачають створення нових робочих місць в регіонах з високим рівнем безробіття, в припливі бюджетних коштів враховується економія капіталовкладень з федерального бюджету або бюджету суб'єкта Федерації на виплату відповідних посібників.

В якості вихідної форми рекомендується таблиця грошового потоку бюджету з визначенням показників бюджетної ефективності (12.3). Головним показником бюджетної ефективності є ЧДД. При наявності бюджетних відтоків можливе визначення ВНД і ВД.

12.5. Вплив ризику та невизначеності при оцінці ефективності проекту

У розрахунках ефективності проекту слід враховувати невизначеність і ризик. під невизначеністю розуміється неповнота і неточність інформації про умови реалізації проекту, а під ризиком - Можливість виникнення таких умов, які призведуть до негативних наслідків. Питання управління ризиками проектів розглянуті докладно в гл. 22.

З метою оцінки стійкості та ефективності проекту в умовах невизначеності і ризику Методичні рекомендації [5] містять чотири можливих методу (кожен наступний у списку метод є більш точним, хоча і більш трудомістким, і тому застосування кожного з них робить непотрібним застосування попередніх):

1) укрупнену оцінку стійкості;

2) розрахунок рівнів беззбитковості;

3) метод варіації параметрів;

4) оцінку очікуваного ефекту проекту з урахуванням кількісних характеристик невизначеності.

Укрупненная оцінка стійкості проекту

При використанні цього методу з метою забезпечення стійкості проекту рекомендується:

»Використовувати помірно песимістичні прогнози техніко-економічних параметрів проекту, цін, ставок податку, обмінних курсів валют і інших параметрів економічного оточення проекту, обсягу виробництва і цін на продукцію, термінів виконання та вартості окремих видів робіт та ін .;

»Передбачати резерви коштів на непередбачені інвестиційні та операційні витрати, обумовлені можливими помилками проектної організації, переглядом рішень в ході будівництва, непередбаченими затримками платежів за поставлену продукцію та ін .;

»Збільшувати норму дисконту на величину поправки на ризик.

Розмір премії за ризик встановлюється експертно. Як аналог можливе використання зарубіжних рекомендацій [9], наведених в табл. 12.5.1.

Таблиця 12.5.1

Рекомендований розмір премії за ризик

 Група інвестицій  Поправка на ризик (ПР)
 Заміщають інвестиції - категорія 1 (нові машини і устаткування, транспортні засоби і т. Д., Які будуть виконувати в основному тс ж функції, що і старе обладнання, когорти замінюється)
 Заміщають інвестиції - категорія 2 (нові машини і устаткування, які замінюють старе обладнання, але є технологічно більш досконалими, вимагають більш високої кваліфікації працівників, інших виробничих підходів і т. П.)  0.03
 Заміщають інвестиції - категорія 3 (нові потужності, які заміщають старі потужності, нові заводи на тому ж або іншому місці)  0.06
 Нові інвестиції - категорія 1 (нові потужності або пов'язане обладнання, за допомогою якого будуть проводитися або продаватися ті продукти, які вже проводилися)  0.05
 Нові інвестиції - категорія 2 (нові потужності або машини для виробництва або продажу виробничих ліній, які тісно пов'язані з існуючими виробничими лініями)  0.08
 Нові інвестиції - категорія 3 (нові потужності, або машини або поглинання (придбання) інших форм для виробництва або продажу виробничих ліній, які не пов'язані з початковою діяльністю компанії)  0.15
 Інвестиції в НДР - категорія 1 (прикладні НДР, спрямовані на певні специфічні цілі)  0.10
 Інвестиції в НДР - категорія 2 (фундаментальні дослідження, цілі яких можуть бути поки точно не визначені і результат точно не відомий)  0.20

Таким чином, норма дисконту з урахуванням ризику буде являти собою:

Ер= Е + ПР.

Розрахунок меж беззбитковості

Ступінь стійкості проекту по відношенню до можливих змін умов реалізації може бути охарактеризована показниками кордонів беззбитковості і граничних значень таких параметрів проекту, як обсяги виробництва, ціни продукції, що виробляється та ін.

Рівнем беззбитковості УБm на кроці m називається відношення «беззбиткового» обсягу продажів (виробництва) до проектного на цьому кроці. Під «беззбитковим» розуміється обсяг продажів, при якому чистий прибуток стає рівною нулю. При визначенні цього показника приймається, що на кроці m:

»Обсяг виробництва дорівнює обсягу продажів;

»Обсяг виручки змінюється пропорційно обсягу продажів;

»Доходи від позареалізаційної діяльності і витрати по цій діяльності не залежать від обсягів продажів;

»Повні поточні витрати виробництва можуть бути розділені на умовно-постійні (незмінні при зміна обсягу виробництва) і умовно-змінні, що змінюються прямо пропорційно обсягам виробництва.

Розрахунок рівня беззбитковості здійснюється за формулою:

де Sm - Обсяг виручки на m-му кроці;

Сm - Повні поточні витрати виробництва продукції на m-му кроці;

CVm - Умовно-змінна частина повних поточних витрат виробництва на m-му кроці;

DCm - Доходи від позареалізаційної діяльності за вирахуванням витрат по цій діяльності.

Всі ціни та витрати слід враховувати без ПДВ.

Зазвичай проект вважається стійким, якщо в розрахунках за проектом в цілому рівень беззбитковості не перевищує 0,6-0,7 після освоєння проектних потужностей. Близькість рівня беззбитковості до 1 (100%), як правило, свідчить про недостатню стійкості проекту до коливань попиту на продукцію на даному етапі.

Метод варіації параметрів (Або аналіз чутливості) полягає в дослідженні змін інтегральних показників ефективності проекту в залежності від зміни окремих параметрів, таких як:

»Інвестиційні витрати;

" об'єм виробництва;

" витрати виробництва;

»Відсоток за кредит;

»Індекси цін або індекси інфляції;

»Затримки платежів;

»Тривалість розрахункового періоду та ін.

Оцінка стійкості може здійснюватися шляхом визначення граничних значень параметрів проекту, т. Е. Таких, при яких інтегральний комерційний ефект стає рівним нулю. Для оцінки граничних значень параметрів, що міняються по кроках розрахунку (ціни продукції, основного технологічного устаткування, обсяги виробництва, обсяги кредитних ресурсів, ставки найбільш істотних податків та ін.), Рекомендується обчислювати граничні інтегральні рівні цих параметрів, тобто такі коефіцієнти (постійні для всіх кроків розрахунку) до значень цих параметрів, при застосування яких ЧДД проекту (або учасника) стає нульовим.

Оцінка очікуваного ефекту проекту з урахуванням кількісних характеристик невизначеності

При ймовірнісної невизначеності по кожному сценарієм вважається відомої (заданої) ймовірність його реалізації. Розподіл усіх опис умов реалізації проекту виправдано і доцільно, коли ефективність проекту обумовлена ??насамперед невизначеністю природно-кліматичних умов або процесів експлуатації та зносу основних засобів. З певною часткою умовності коливання цін на вироблену продукцію і споживані ресурси можуть описуватися також в імовірнісних термінах.

У разі коли є кінцеве кількість сценаріїв і ймовірності їх задано, очікуваний інтегральний ефект проекту розраховується за формулою математичного очікування:

де Еож - Очікуваний інтегральний ефект проекту;

Эk- Інтегральний ефект (ЧДД) при k-му сценарії;

Рk - Ймовірність реалізації цього сценарію.

При цьому ризик неефективності проекту Рэ і середній збиток від реалізації проекту в разі його неефективності Уэ визна

Попередня   9   10   11   12   13   14   15   16   17   18   19   20   21   22   23   24   Наступна

технологія управління | Всі думки, які мають величезні наслідки, завжди прості. | Життєвий цикл проекту | Але ще більше обмірковуй «як»! | Що вони роблять те, чого не потрібно робити. | Після того як ви організувалися, слід викинути організаційну схему. | Більше мільярда - це дефіцит. | Що люблю я, а про те, що любить риба. | І все одно на титульному аркуші видання стояло «Британська енціклопудія». | Жінки, стрибки і довіру до експертів. |

© 2016-2022  um.co.ua - учбові матеріали та реферати