На головну

Більше мільярда - це дефіцит.

  1. PTI більше 35
  2. А) звуків менше, ніж букв; б) звуків більше, ніж букв; в) відбувається процес оглушення і озвончения приголосних; визначте їх звуковий склад.
  3. Арматура стійки для більшої надійності може бути продовжена на всю її довжину і приварена до сталевого черевика.
  4. Боротьба більшовиків за школу і дошкільне виховання в цей період
  5. У зерні пшениці, жита і ячменю міститься в середньому 2% жиру. У зерні вівса жиру трохи більше - близько 5%. Саме тому вівсяні борошно і крупа дуже легко прогоркают при зберіганні.
  6. Гідравлічним стрибком називається різкий перехід від глибини потоку менше критичної до глибини більшої критичної.

«Уолл-стріт джорнел»

Глава 7. ПРОЕКТНЕ ФІНАНСУВАННЯ

7.1. Джерела і організаційні форми фінансування проектів

7.1.1. загальні положення

7.1.2. Джерела фінансування

7.1.3. Організаційні форми фінансування

7.2. Організація проектного фінансування

7.2.1. Основні визначення

7.2.2. Особливості системи проектного фінансування в розвинених країнах

7.2.3. Переваги та недоліки проектного фінансування

7.2.4. Перспективи використання методу проектного фінансування

резюме

Контрольні питання і завдання

література

7.1. Джерела і організаційні форми фінансування проектів

7.1.1. загальні положення

Однією з основних завдань управління проектом є організація його фінансування, що має на увазі забезпечення проекту інвестиційними ресурсами. До їх складу входять не тільки грошові кошти, а й виражаються в грошовому еквіваленті інші інвестиції, в тому числі основні та оборотні кошти, майнові права та нематеріальні активи, кредити, позики та застави, права землекористування тощо.

Фінансування проектів - один з видів інвестиційної діяльності, яка завжди є ризиковою, особливо в нинішніх соціально-економічних умовах Росії. Неблагополучний інвестиційний клімат, законодавча база, яка не відповідає вимогам світової практики управління проектами, - об'єктивні причини, що заважають ефективній реалізації проектів. У російському законодавстві, наприклад, існує термін «проектне фінансування» [3], але немає поняття «проект в його загальносвітовому понятті».

Фінансування проекту має здійснюватися при дотриманні наступних умов:

»Динаміка інвестицій повинна забезпечувати реалізацію проекту відповідно до тимчасових і фінансових обмежень;

»Зниження витрат фінансових коштів і ризиків проекту має забезпечуватися за рахунок відповідної структури та джерел фінансування і певних організаційних заходів, в тому числі: податкових пільг, гарантій, різноманітних форм участі.

Фінансування проекту включає наступні основні стадії:

»Попереднє вивчення життєздатності проекту (визначення доцільності проекту за витратами і планованого прибутку);

»Розробку плану реалізації проекту (оцінка ризиків, ресурсне забезпечення та ін.);

»Організацію фінансування, в тому числі:

- Оцінку можливих форм фінансування і вибір конкретної форми;

- Визначення фінансують організацій;

- Визначення структури джерел фінансування;

»Контроль виконання плану і умов фінансування.

Фінансування проектів може здійснюється наступними способами:

» самофінансування, т. е. використання в якості джерела фінансування власних коштів інвестора (з коштів бюджету і позабюджетних фондів - для держави, з власних коштів - для підприємства);

» використання позикових і залучених коштів.

Система фінансування інвестиційних проектів включає:

" джерела фінансування;

»Організаційні форми фінансування.

7.1.2. Джерела фінансування

Класифікація джерел фінансування проектів [15] приведена в таблиці 7.1.1.

Таблиця 7.1.1

Класифікація джерел фінансування інвестиційних проектів

 ознака класифікації  види джерел
 відносини власності  v власні; v залучаються; v позикові
 види власності  v державні інвестиційні ресурси (бюджетні кошти і кошти позабюджетних фондів, державні запозичення, пакети акцій та інші основні та оборотні фонди і майно державної власності та ін.); v інвестиційні, в т. ч. фінансові, ресурси господарюючих суб'єктів комерційного та некомерційного характеру, громадських об'єднань, фізичних осіб, в т. ч. іноземних інвесторів; v інвестиційні ресурси іноземних інвесторів (іноземні держави, міжнародні фінансові та інвестиційні інститути, окремі підприємства, інституціональні інвестори, банки і кредитні установи)
 рівні власників На рівні держави і суб'єктів федерації:v власні кошти бюджетів і позабюджетних фондів; v залучені кошти державної кредитно-банківської та страхової систем; v позикові кошти у вигляді державних міжнародних запозичень (зовнішній борг держави); державних облігаційних, боргових, товарних та інших позик (внутрішній борг держави)На рівні підприємства:v власні кошти (прибуток, амортизаційні відрахування, страхові суми відшкодування збитків, іммобілізовані надлишки основних і обігових коштів, нематеріальних активів та ін.); v залучені кошти, у тому числі внески і пожертвування, кошти, отримані від продажу акцій, та ін .; v позикові кошти у вигляді бюджетних, банківських і комерційних кредитів (на процентної і безпроцентної оплатній і безоплатній основі)На рівні інвестиційного проекту:v кошти бюджетів РФ і суб'єктів федерації, позабюджетних фондів; v кошти суб'єктів господарювання - вітчизняних підприємств і організацій, колективних інституціональних інвесторів; v іноземні інвестиції в різних формах

У таблиці 7.1.2 представлена ??структура джерел фінансування проектів.

Таблиця 7.1.2

Структура джерел фінансування інвестиційних проектів

 Група  Тип  Організаційна структура джерел в групі
 державні ресурси  власні  Державний (федеральний) бюджет
 Бюджети суб'єктів федерації (республіканські, місцеві)
 Державні цільові фонди (Пенсійний фонд РФ, Фонд соціального страхування РФ, Державний фонд зайнятості РФ, Федеральний фонд обов'язкового медичного страхування РФ, інші фонди)
 Залучені  Державна кредитна система
 Державна страхова система
 позикові  Державні запозичення (державні позики, зовнішні запозичення, міжнародні кредити та ін.)
 ресурси підприємств  власні  Власні інвестиційні ресурси підприємств
 Залучені  Внески, пожертвування, продаж акцій, додаткова емісія акцій
 Інвестиційні ресурси інвестиційних компаній-резидентів, у тому числі пайових інвестиційних фондів
 Інвестиційні ресурси страхових компаній-резидентів,
 Інвестиційні ресурси недержавних пенсійних фондів-резидентів
 позикові  Банківські, комерційні кредити, бюджетні і цільові кредити
 Інвестиційні ресурси іноземних інвесторів, включаючи комерційні банки, Міжнародні фінансові інститути, інституційних інвесторів, підприємства

 

У таблиці 7.1.3 наведена структура інвестиційних ресурсів підприємства.

Таблиця 7.1.3

Структура інвестиційних ресурсів підприємства

 Група ресурсів  Типи ресурсів в групі
 Внутрішні, що входять до складу власного капіталу  v Прибуток; v Спеціальні фонди, що формуються за рахунок прибутку; v Амортизаційні відрахування; v Страхові відшкодування; v Інші (негрошові) види ресурсів: - земельні ділянки; - основні фонди; - промислова власність та ін.
 Залучені, що включаються до складу власного капіталу  v Обсяг фінансових ресурсів, що залучаються за рахунок емісії і розміщення акцій, в т. ч. шляхом: - відкритого (публічного) розміщення; - закритого (приватного) розміщення; v Кошти, що виділяються вищестоящими холдинговими та акціонерними компаніями; v Гранти та благодійні внески; v державні субсидії, в тому числі: - прямі; - непрямі (у вигляді податкових та інших пільг)
 Залучені, що не включаються до складу власного капіталу  v Банківські кредити і позики; v Кредити, позики, позички в грошовій формі, що надаються небанківськими установами; v Державні кредити і позики, в тому числі: -прямі; -в формі податкового інвестиційного кредиту; v Комерційні кредити (надані постачальниками машин, обладнання та інших інвестиційних товарів; підрядниками); v Обсяг фінансових ресурсів, що залучаються за рахунок емісії і розміщення облігацій; v Машини, обладнання, інші негрошові види ресурсів, що залучаються на основі лізингу, в т. ч.: - операційний лізинг; - фінансовий лізинг

Організаційні форми учасників фінансування інвестиційних проектів наведені в таблиці 7.1.4.

Таблиця 7.1.4

Класифікація джерел та учасників фінансування проектів

 Група  підгрупи  Організаційна форма учасника інвестиційної діяльності
 Бюджет і позабюджетні фонди  Федеральний бюджет  Уряд РФ Міністерство економіки РФ Міністерство фінансів РФ
 Бюджети суб'єктів федерації  Розпорядчі органи суб'єктів федерації
 Державні цільові фонди  Пенсійний фонд РФ (тільки інвестиції в цінні папери) Державний Фонд зайнятості населення РФ (тільки інвестиції в держ. Цінні папери) Фонд інвестування житлового будівництва Федеральний центр проектного фінансірованіяПрочіе
 Кредитна система  БанкіКредітниеучрежденія  Центральний банк РФ Федеральне казначейство Інвестиційні банки
 система страхування  Фонди та організації страхування  Росгосстрах РФСтраховие компанії
 Колективні форми фінансування  Інвестиційні організації  Інвестиційні компанії і фонди Недержавні пенсійні фонди
 Інвестиційні банки Страхові організації  Страхові компанііПаевие інвестиційні фонди
 іноземні інвестори  Уряди інших держав  Міжнародний Банк Реконструкції та Розвитку (МБРР) Європейський Банк Реконструкції та Розвитку (ЄБРР)
 Міжнародні фінансові інститути Комерційні банки Інституційні інвестори Інвестиційні банки  Міжнародний фінансовий комітетЕксімбанк СШАПрочіе
 підприємства РФ    будь-які

7.1.3. Організаційні форми фінансування

У таблиці 7.1.5 наведена матриця джерел і організаційних форм фінансування проектів, які будуть розглянуті далі.

Таблиця 7.1.5

Матриця організаційних форм і можливих джерел фінансування проектів

 Організаційні форми фінансування  Джерела фінансування інвестиційних проектів (по відношенню до одержувача інвестицій)
   Власні і залучені кошти підприємств  Бюджетні та позабюджетні державні кошти  Іноземні інвестиції  Позикові кошти
 акціонерне фінансування        
 участь в статутному капіталі + + + -
 корпоративне фінансування + + + +
 державне фінансування        
 бюджетні кредити на поворотній основі - + - -
 асигнування з бюджету на безоплатній основі - + - -
 цільові федеральні інвестиційні програми - + - -
 фінансування проектів з державних запозичень - + + +
 проектне фінансування - + + +
 позикове фінансування        
 лізинг - - + +
 банківські позики і кредити - + + +
 іноземні кредити - - + +
 інвестиції колективних інвесторів - - + +

Примітка до таблиці:

+ означає використання зазначеного джерела в даній організаційній формі;

- Означає непридатність вказаного джерела в даній організаційній формі.

Світова практика організації фінансування інвестицій

Основні організаційні форми залучення інвестицій для фінансування інвестиційних проектів у світовій практиці [15]:

» дефіцитне фінансування, що означає державні запозичення під гарантію держави з утворенням державного боргу і подальшим розподілом інвестицій за проектами і суб'єктам інвестиційної діяльності. Держава гарантує і здійснює повернення боргу.

розрізняють:

- Державні бюджетні кредити на поворотній основі;

- Асигнування з бюджету на безоплатній основі;

- Фінансування за цільовими федеральним інвестиційним програмам;

- Фінансування проектів з державних міжнародних запозичень;

» акціонерне, або корпоративне, фінансування, при якому інвестується конкретна діяльність галузі або підприємства, в тому числі:

- Участь в статутному капіталі підприємства;

- Корпоративне фінансування, що полягає в купівлі цінних паперів;

» проектне фінансування, при якому інвестується безпосередньо проект.

Розрізняють проектне фінансування:

- З повним регресом на позичальника;

- З обмеженим правом регресу;

- Без права регресу на позичальника.

Характеристики зазначених організаційних форм наведені в таблиці 7.1.6.

Таблиця 7.1.6

Основні організаційні форми фінансування проектів, прийняті в світовій практиці

 форма  можливі інвестори  Одержувачі позикових коштів  Переваги використання форми  Складнощі використання в умовах нашої країни
 дефіцитне фінансування  v Уряди інших держав; v Міжнародні фінансові інститути; v Підприємства та організації РФ  v Уряд Російської Федерації  v Можливість державного регулювання і контролю інвестицій  v Нецільовий характер фінансування; v Зростання зовнішнього і внутрішнього державного боргу; v Збільшення видаткової частини бюджету
 Акціонерне (корпоративне) фінансування  v Комерційні банки; v Інституційні інвестори  v Корпорації; v Підприємства  v Вариабельность використання інвестицій у корпорації (підприємства)  v Нецільовий характер інвестицій; v Робота тільки на ринку цінних паперів, а не на ринку реальних проектів; v Високий рівень ризику інвестора
 проектне фінансування  v Уряду; v Міжнародні фінансові інститути; v Комерційні банки; v Вітчизняні підприємства; v Іноземні інвестори; v Інституційні інвестори  v Інвестиційний проект  v Цільовий характер фінансування; v Розподіл ризиків; v Гарантії держав - учасників фінансових установ; v Високий ступінь контролю  v Залежність від інвестиційного клімату; v Високий рівень кредитних ризиків; v Нестійкий законодавство і податковий режим

7.2. Організація проектного фінансування

7.2.1. Основні визначення

Проектне фінансування можна укрупнено охарактеризувати як фінансування інвестиційних проектів, при якому сам проект є способом обслуговування боргових зобов'язань. Фінансують суб'єкти оцінюють об'єкт інвестицій з точки зору того, чи принесе реалізований проект такий рівень доходу, який забезпечить погашення наданої інвесторами позики, позик або інших видів капіталу.

Проектне фінансування прямо не залежить від державних субсидій або фінансових вкладень корпоративних джерел. У розвинених країнах Заходу цей метод використовується вже десятиліття. У нас він почав застосовуватися недавно, з виходом Закону про угоду про розподіл продукції.

Світовий ринок проектного фінансування визначається пропозиціями інвестиційних ресурсів, готових бути вкладеними в реалізацію проектів на умовах, визначених формами і методами проектного фінансування, і попиту на ці ресурси з боку замовників, споживачів інвестиційних проектів.

під проектним фінансуванням розуміється [1,5] надання фінансових ресурсів для реалізації інвестиційних проектів у вигляді кредиту без права регресу, з обмеженим або повним регресом на позичальника з боку кредитора. Під регресом розуміється вимога про відшкодування наданої в позику суми. При проектному фінансуванні кредитор несе підвищені ризики, видаючи, з точки зору традиційних банківських кредитів, незабезпечений або НЕ вповною мірою забезпечений кредит. Погашення цього кредиту здійснюється за рахунок грошових потоків, які виникають під час експлуатації об'єкта інвестиційної діяльності.

розрізняють три основні форми проектного фінансування:

фінансування з повним регресом на позичальника, т. е. наявність певних гарантій або вимога певної форми обмежень відповідальності кредиторів проекту. Ризики проекту падають, в основному, на позичальника, зате «ціна» позики при цьому відносно невисока і дозволяє швидко отримати фінансові кошти для реалізації проекту. Фінансування з повним регресом на позичальника використовується для малоприбуткових і некомерційних проектів;

фінансування без права регресу на позичальника, т. е. кредитор при цьому не має ніяких гарантій від позичальника і приймає на себе всі ризики, пов'язані з реалізацією проекту. Вартість такої форми фінансування досить висока для позичальника, т. К. Кредитор сподівається отримати відповідну компенсацію за високий ступінь ризику. Таким чином, фінансуються проекти, що мають високу прибутковість і дають вВнаслідок реалізації конкурентоспроможну продукцію. Проекти для такої форми фінансування повинні використовувати прогресивні технології виробництва продукції, мати добре розвинені ринки продукції, передбачати надійні домовленості з постачальниками матеріально-технічних ресурсів для реалізації проекту та ін .;

фінансування з обмеженим правом регресу. Така форма фінансування проектів передбачає розподіл усіх ризиків проекту між його учасниками - так, щоб кожен з них брав на себе залежні від нього ризики. В цьому випадку всі учасники приймають на себе конкретні комерційні зобов'язання, і ціна фінансування помірна. Всі учасники проекту зацікавлені в ефективній реалізації останнього, оскільки їх прибуток залежить від їх діяльності.

Для російської інвестиційної практики термін «проектне фінансування» став, з одного боку, популярним і, можна сказати, модним, але, з іншого, в більшості випадків розуміється спрощено - приблизно як звичайне довгострокове кредитування.

Слід зазначити, що і на Заході немає однозначного розуміння проектного фінансування; поняття використовується принаймні в двох сенсах, в т. ч .:

» як цільове кредитування для реалізації інвестиційного проекту в будь-який з трьох форм - з повним регресом, без регресу або з обмеженим регресом кредитора на позичальника. При цьому забезпеченням платіжних зобов'язань останнього є, в основному, грошові доходи від експлуатації об'єкта інвестиційної діяльності, а також, в разі необхідності, активи, що належать до інвестиційного проекту;

» як спосіб консолідації різних джерел фінансування і комплексного використання різних методів фінансування конкретних інвестиційних проектів і оптимального розподілу пов'язаних з реалізацією проектів фінансових ризиків. В даний час переважає другий розуміння проектного фінансування.

В цілому, проектне фінансування як спосіб організації фінансування має історію, що становить близько чверті століття. У 70-і рр. розвиток інвестицій в нафтогазову промисловість, що забезпечує прибутковість в сотні і тисячі відсотків на рік, змусило банки перейти від пасивної ролі кредиторів (коли потенційні позичальники йдуть в банк і просять грошей) до активного пошуку форм і методів кредитування високоприбуткових інвестиційних проектів - насамперед, в нафтовому і газовому секторі економіки. Банки брали на себе підвищені ризики і кредитували позичальників на умовах проектного фінансування ( «без регресу», «з обмеженим регресом»).

В одному з останніх довідників проектне фінансування визначається як «великі середньо- і довгострокові кредити під конкретні промислові проекти» ( «Гроші та банки». Енциклопедичний довідник. Центр СЕ І. М., 1994, с. 181).

7.2.2. Особливості системи проектного фінансування в розвинених країнах

Термін «проектне фінансування» не є протилежністю довгострокового банківського кредитування. Більш того, довгострокове банківське кредитування інвестиційних проектів за певних умов може розглядатися як одна з найпростіших форм проектного фінансування.

Розглянемо основні особливості проектного фінансування в порівнянні з традиційним банківським кредитуванням [1].

Різноманітність джерел, засобів, методів і учасників при проектному фінансуванні

Основною особливістю проектного фінансування є використання широкого кола джерел, засобів і методів фінансування інвестиційних проектів, у тому числі банківських кредитів, емісії акцій, пайових внесків в акціонерний капітал, облігаційних позик, фінансового лізингу, власних коштів підприємств (амортизаційних фондів та нерозподіленого прибутку) і т . д. Можуть використовуватися також державні кошти, іноді у вигляді кредитів і субсидій, а також у вигляді гарантій і податкових пільг. У розвинених країнах існує спеціальний термін «фінансове конструювання» (financial designing) забезпечення проекту, що означає діяльність з побудови умовно оптимальних, з точки зору поєднання прибутковості і надійності схем, фінансування проектів.

Відповідно, для організації фінансування проекту залучаються різноманітні учасники - такі, як комерційні та інвестиційні банки, інвестиційні фонди і компанії, пенсійні фонди, страхові компанії та інші інституціональні інвестори, лізингові компанії та інші фінансові, кредитні та інвестиційні інститути (табл. 7.1.4) . Інвесторами можуть виступати і компанії, і підприємства. При традиційному банківському кредитуванні банк практично одноосібно виступає в якості кредитора.

Окремі випадки проектного фінансування: проектне корпоративне фінансування, коли джерелом фінансування інвестиційного проекту виступають власні кошти компанії - перш за все, амортизаційні фонди і нерозподілений прибуток (табл. 7.1.3);

банківське проектне фінансування, коли джерелами фінансування інвестиційного проекту є в основному або повністю банківські кредити, що видаються на певних умовах.

Основні схеми проектного фінансування

Як уже зазначалося, проектне фінансування - високоризиковий спосіб організації фінансування проекту. Для банків довгострокові кредитні операції в рамках проектного фінансування характеризуються підвищеним ризиком.

Можливі такі схеми.

Класична схема проектного фінансування, при якій банк видає кредит позичальнику без права регресу (обороту) на останнього. З одного боку, джерелом прибутку банку в цьому випадку є доходи, одержувані від реалізації інвестиційного проекту, з іншого, в обмін на прийняття ризиків банк отримує право на підвищений відсоток, премію, т. Е. На підприємницький дохід. При такій схемі банк може йти на високий ризик тільки в тому випадку, якщо інвестиційний проект обіцяє дуже високий прибуток. Це відноситься до великих проектів в енергетиці, видобутку корисних копалин, первинній переробці сировини і т. П. При класичній схемі банк сам виступає як підприємець, бере участь в розробці та реалізації інвестиційного проекту, в управлінні введеного в експлуатацію об'єкта, іноді резервує за собою право на придбання частини акцій підприємства, керуючого об'єктом інвестиційної діяльності.

В даний час класична схема застосовується рідко, що пов'язано з дефіцитом потенційно високоприбуткових проектів. В основному, використовуються схеми проектного фінансування з обмеженим регресом (оборотом) банку на позичальника або схеми фінансування, що передбачають повний оберт банку на позичальника, коли забезпеченням платіжних зобов'язань останнього виступає не тільки, а іноді не стільки якість проекту, скільки грошові доходи позичальника від його загальної господарської діяльності, а також його активи і різного роду гарантії і поручительства.

Проектний цикл з точки зору банку

Проектний цикл, або життєвий цикл проекту, - найважливіше поняття управління проектами (гл. 2). Це поняття загальноприйнято в зарубіжній банківській практиці проектного фінансування, але російські банки з поняттями «управління проектами», «проектний цикл», «проектний аналіз» і т. П. Поки зустрічаються рідко або невідомі зовсім по тій простій причині, що їм майже не доводиться мати справу з фінансуванням інвестиційних проектів.

У таблиці 7.2.1 представлені підходи до проектного циклу з точки зору кредитора (комерційного банку) і позичальника (компанії, безпосередньо виконує роботи по проекту).

В рамках окремих фаз проектного циклу позичальник і кредитор виділяють для себе різні етапи. Вельми важливо, щоб кредитор мав чітке уявлення про життєвий цикл проекту позичальника, а позичальник - про проектний циклі кредитора, щоб не допускати збоїв в просуванні проекту і діяти максимально скоординовано. Кредитор повинен знати проектний цикл позичальника для того, щоб:

»Максимально повно врахувати всі витрати і доходи, пов'язані з реалізацією проекту (в кожній фазі і на кожному етапі):

»Представляти всі ризики, пов'язані з реалізацією проекту (знову-таки в кожній фазі і на кожному етапі);

»Розробити свій графік контролю за реалізацією проекту (з вказівкою тимчасових точок, що відокремлюють різні фази і етапи один від одного).

Специфіка проектного циклу банку-кредитора полягає в тому, що у останнього, як правило, є потік заявок на фінансування проектів і, відповідно, на 1-му етапі проектного циклу в банку йде попередній відбір пропозицій різних потенційних позичальників, тоді як у позичальника є один проект, і першим етапом є його концепція. Робота (фінансування) банку за конкретним проектом починається пізніше, ніж у позичальника, - тоді, коли банк погоджується на реалізацію інвестиційного проекту. З моменту підписання і набуття чинності кредитної угоди (проектного договору) починається інвестиційна фаза проекту. Закінчується інвестиційна фаза для банку тоді, коли позичальник оформляє звіт про завершення інвестиційної діяльності. Для позичальника проектний цикл може тривати в експлуатаційній фазі.

В принципі, монопольні для банків функції в проектному фінансуванні - організація кредитів і участь в консорціумах своїми фінансовими ресурсами. Інші - в тому числі і функції фінансових консультантів - можуть виконуватися іншими учасниками проекту.

Таблиця 7.2.1

Характеристика проектного циклу різними учасниками проекту

 кредитор  позичальник
 Проектний цикл починається з моменту отримання від майбутнього позичальника заявки на фінансування проекту, а закінчується моментом, коли позичальник виконує всі свої платіжні зобов'язання за кредитом, і кредитний договір припиняє дію. У тому випадку, коли банк фінансує проект не через кредит, а у вигляді інвестицій, проектний цикл для банку подовжується, і його кінцева точка для банку і для компанії буде однією і тією ж (якщо, звичайно, банк не проведе деинвестирование своїх коштів до моменту ліквідації інвестиційного об'єкта)  Проектний цикл має більш широкі часові рамки. Саме у нього, як правило, зароджується концепція проекту (початок проектного циклу). І саме він в основному доводить інвестиційний об'єкт до ліквідації (демонтаж, продаж, корінна реконструкція-кінець проектного циклу)
 Проектний цикл банку включає (МБРР): v відбір проектів; v підготовка проектів; v оцінка проектів; v ведення переговорів і затвердження проекту; v реалізація проекту і контроль за її ходом; v оцінка результатів реалізації проекту  Проектний цикл проектної компанії-позичальника: v передінвестиційні дослідження: - концепція; - техніко-економічне обоснованіеv інвестиційна фаза: - планування і проектування; - торги і закупівлі; - будівельно-монтажні роботи (для будівельного проекту); v завершення проекту

Учасники проекту при проектному фінансуванні

Склад учасників проекту розглянуто в гол. 2; в даному розділі проаналізуємо їх взаємодії в рамках проектного фінансування. При реалізації проектів (особливо масштабних) в них виявляються задіяними багато учасників [1], в тому числі:

»Спонсори (і / або ініціатори) проекту;

»Команда проекту - проектна компанія (учреждаемая спонсорами і / або ініціаторами);

»Кредитори (банк, банки, банківський консорціум);

»Консультанти;

»Підрядники (генеральний підрядник, субпідрядники);

»Постачальники обладнання:

»Страхові компанії і банки-гаранти;

»Інституціональні інвестори (які купують акції та інші цінні папери, що емітуються проектною компанією);

»Покупці товарів і послуг, вироблених на об'єкті інвестиційної діяльності;

»Оператор (компанія, що керує об'єктом інвестиційної діяльності після його введення в експлуатацію);

»Інші учасники.

Для забезпечення доцільною і ефективної координації всіх учасників, підвищення ефективності роботи команди проекту можуть створюватися різноманітні організаційні форми взаємодії, в тому числі, консорціум - тимчасове добровільне об'єднання учасників проекту на основі спільної угоди для здійснення капиталоемкого прибуткового проекту, угоди про виробничу, комерційної, фінансової кооперації .

Консорціум передбачає солідарну відповідальність у рамках визначеної компетенції. Варіантів - безліч: спонсори проекту, проектна компанія можуть бути всередині консорціуму, іноді зовні, виступаючи по відношенню до нього замовниками. У цій організаційній формі передбачено наявність головного менеджера (управителя консорціуму), який отримує за послуги з оперативного управління спеціальну винагороду. Загальна (стратегічне) керівництво здійснюють комітети з управління, Ради директорів. На рівні учасників створюються координаційні комітети, у віданні яких знаходяться організаційно-технічні питання. Ці принципи реалізуються в відношенні великих проектів.

Для забезпечення фінансування т. Н. мегапроектів (гл. 2) можуть створюватися спеціальні банківські консорціуми або банківські синдикати, які взаємодіють з промисловими консорціумами.

У таблиці 7.2.2 наведені варіанти форм фінансування проекту різними його учасниками при проектному фінансуванні.

Таблиця 7.2.2

Форми фінансування проекту

 учасник проекту  форма фінансування
 Основний банк або консорціум банків  основний кредит
 Інші організації-кредитори  додаткові кредити
 резервні кредитори  резервні кредити
 Засновники проектної компанії  Установчий внесок в капітал проектної компанііДополнітельние внески
 Постачальники і підрядчики  Товарні і комерційні кредити
 Інвестиційні банки, інші інвестори  Цінні папери (облігації, акції) проектної компанії
 лізингові організації  Операційний лізинг (тимчасова оренда) Фінансовий лізинг (з характером викупу майна)

Контроль за реалізацією проекту і зниження проектних ризиків

Управління проектними ризиками передбачає здійснення безперервного контролю за реалізацією проекту. Детально управління ризиками проекту розглянуті в главі 21. Фінансові методи, щоб забезпечити зниження проектних ризиків, включають:

»Юридичні гарантії;

" банківські гарантії;

»Створення резервних фондів;

»Використання активів проекту як заставу для покриття кредитних ризиків;

»Непрямі гарантії у формі довгострокових контрактів на реалізацію проектного продукту, постачання ресурсів та ін .;

»Створення фонду для покриття можливих ризиків;

»Поручительства (альтернатива банківської гарантії);

»Резервні кредити;

»Використання вексельних інструментів як зобов'язання позичальника погасити заборгованість;

»Спеціальні умови платежів за контрактами в поєднанні з іншими методами;

»Використання банківських рахунків з особливим режимом;

»Використання зобов'язань засновників проекту за додатковими внесками в капітал проектної компанії;

»Різні види страхування;

»Проведення заходів з управління ризиками проекту, в тому числі: по зниженню ризиків, запобігання і контролю, розподілу ризиків між учасниками проекту та ін .;

»Проведення всебічного аналізу проектних ризиків на передінвестиційній фазі проекту;

»Для банків-інвесторів - оптимізація структури портфеля інвестиційних проектів.

Функції контролю за реалізацією проекту може виконувати сам банк-кредитор, іноді спеціалізована компанія, запрошує для здійснення наглядових функцій супроводу проекту. У світовій практиці з цією метою кредитор (або від його імені і за його дорученням спеціальна компанія) підписує з позичальником угоду про реалізацію проекту, що є невід'ємною частиною кредитного договору.

Для контролю за ходом проекту підписується спеціальне проектне угоду (договір), в якому визначаються права кредитора або спеціальної компанії з доступу до всієї необхідної інформації, що відноситься до проекту. В обов'язки позичальника входить надання регулярних звітів: про хід робіт, що підписуються контракти; про різноманітні можливі перешкоди для реалізації проекту; про дотримання будівельних, технічних, екологічних та інших норм; про проведення робіт в суворій відповідності з технічною документацією. У договорі вказується порядок проведення закупівель і вибору постачальників і підрядників на конкурсній основі, графіки робіт, кошторис (в тому числі розподіл витрат між позичальником і кредитором).

Зобов'язання позичальника за угодою про реалізацію проекту вважаються частково виконаними після здачі об'єкта інвестиційної діяльності в експлуатацію (порядок здачі обмовляється в проектному угоді), а повністю виконаними - після погашення всіх платіжних зобов'язань за кредитним договором. У деяких випадках витрати по нагляду (контролю) за реалізацією проекту можуть досягати 5 і більше відсотків від загального обсягу інвестицій в проект.

7.2.3. Переваги та недоліки проектного фінансування

На відміну від традиційних форм кредитування, проектне фінансування дозволяє:

»Більш точно оцінити платоспроможність і надійність позичальника;

»Розглянути весь інвестиційний проект з точки зору життєздатності, ефективності, можливості бути реалізованим, забезпеченості, ризиків;

»Прогнозувати результат реалізації інвестиційного проекту.

Як труднощів застосування проектного фінансування в Росії [1] слід відзначити те, що в промислово розвинених країнах в розрахунки фінансово-комерційної ефективності проектів сьогодні закладається можливе відхилення основних показників в гіршу сторону в розмірі 5-10%, в наших же умовах необхідні «допуски »не менше 20-30%. А це додаткові витрати, пов'язані з резервуванням коштів для покриття непередбачених витрат. Проте, альтернативи проектного фінансування немає.

Проектне фінансування відкрило нові напрямки на ринку банківських послуг. Банки виступають при ньому в різних якостях:

»Банки-кредитори;

»Гаранти;

»Інвестиційні брокери (інвестиційні банки);

»Фінансові консультанти;

»Ініціатори створення і / або менеджери банківських консорціумів;

»Інституційні інвестори, які купують цінні папери проектних компаній;

»Лізингові організації і т. Д.

Новий і важливий вид діяльності на ринку проектного фінансування - консалтинг, здійснюваний спеціалізованими банками-консультантами по наступному набору послуг:

»Пошук, відбір та оцінка інвестиційних проектів;

»Підготовка всіх техніко-економічних обґрунтувань по проекту;

»Розробка схем фінансування проектів, ведення попередніх переговорів з банками, фондами та іншими інститутами на предмет їх сукупного участі у фінансуванні проекту;

»Підготовка всього пакету документів по проекту;

»Надання сприяння у веденні переговорів і підписання кредитних угод, угод про створення консорціумів і т. Д.

Банки-консультанти готують комплект документів за проектом найчастіше за спеціальним замовленням комерційних банків або промислових підприємств. У деяких країнах банк-консультант має право і сам брати участь у фінансуванні проекту, доводячи тим самим об'єктивність своїх оцінок і серйозність рекомендацій. Але в Великобританії, наприклад, існує поділ консалтингових і фінансують функцій, і банк-консультант не бере участь у фінансуванні.

Крім переваг цієї схеми (що виражаються в обмеженої відповідальності перед кредитором), проектне фінансування має, з точки зору позичальника коштів, і певні недоліки:

»Попередні високі витрати потенційного позичальника для розробки детальної заявки банку на фінансування проекту на передінвестиційній фазі з підготовки техніко-економічного обґрунтування, на уточнення запасів корисних копалин, екологічну оцінку впливу майбутнього проекту на навколишнє середовище, великі маркетингові дослідження та інші допоміжні передпроектні роботи і дослідження) ;

»Порівняно довгий період до прийняття рішення про фінансування, що пов'язане з ретельною оцінкою пред-проектної документації банком і великим об'ємом робіт по організації фінансування (створення банківського консорціуму та т. Д.);

»Порівняльне підвищення відсотка по кредиту в зв'язку з високими ризиками, а також зростання витрат на оцінку проекту, на організацію фінансування, на нагляд і т. Д .;

»Набагато жорсткіший контроль за діяльністю позичальника, ніж при традиційному банківському кредитуванні з усіх аспектів діяльності з боку банку (банківського консорціуму);

»Певну втрату позичальником незалежності, якщо кредитор залишає за собою право придбання акцій компанії в разі вдалої реалізації проекту.

Проектне фінансування не завжди доцільно. Іноді для позичальника краще традиційні схеми фінансування інвестиційних проектів: кредити під заставне забезпечення, гарантії та поруки; емісія акцій і облігацій; лізинг і т. д.

Схеми проектного фінансування, прийняті в розвинених країнах

Аналіз організації фінансування великомасштабних інвестиційних проектів в промислово розвинених країнах Заходу показує, що існує нескінченне різноманіття схем проектного фінансування [1]. Ці схеми можна класифікувати за різними ознаками (табл. 7.2.3).

Таблиця 7.2.3

Світовий досвід схем проектного фінансування

 класифікаційний ознака  види схем
 за масштабом  v Банківська проектне фінансування; v Корпоративне проектне фінансування.
 за регресу  v Без регресу; v З обмеженим регресом; v З повним регресом.
 За способами мобілізації і джерел ресурсів  v Осуществляемое за рахунок: - коштів самого промислового підприємства; - банківських кредитів; - інвестицій (розміщення акцій на первинному ринку, пайові внески; - облігаційних позик; - фірмових кредитів; - лізингу.
 за архітектурі  v Проектне фінансування з паралельним фінансуванням, коли кілька кредитних установ виділяють позики для реалізації дорогого інвестиційного проекту. Виділяються дві форми: - незалежний паралельний фінансування, коли кожен банк укладає з позичальником кредитну угоду і фінансує свою частину інвестиційного проекту (субпроект); - співфінансування, коли кредитори виступають єдиним пулом (консорціум, синдикат), і полягає єдине кредитну угоду; v Проектне фінансування з послідовним фінансуванням, при якому великий банк виступає як ініціатор. Після видачі позики підприємству банк-ініціатор (банк-організатор) передає свої вимоги по заборгованості іншому кредитору (іншим кредиторам), знімаючи дебіторську заборгованість зі свого балансу. За оцінку інвестиційного проекту, розробку кредитного договору та видачу позики банк-організатор отримує комісійну винагороду; v Секьютерізація як спосіб передачі вимог банками-організаторами. Банк-організатор продасть дебіторські рахунки за виданим кредитом траст-компаніям, які випускають під них цінні папери. Вдаючись до допомоги інвестиційних банків, траст-компанії розміщують цінні папери серед інвесторів. Вступники від позичальника в рахунок погашення заборгованості кошти зараховуються до фонду викупу цінних паперів. Після настання строку інвестори пред'являють до викупу цінних паперів. Нерідко банк-організатор продовжує обслуговувати кредитну угоду, залишаючи за собою функцію інкасації платежів, що надходять від позичальника.

7.2.4. Перспективи використання методу проектного фінансування

Складнощі із застосуванням проектного фінансування в повному обсязі і змісті цього поняття у вітчизняній практиці обумовлені наступними причинами:

в Росії внутрішні джерела боргового фінансування розвинуті не так добре, як в країнах Заходу. Внутрішні ринки кредитів не мають достатніх фінансових ресурсів або ліквідних коштів, необхідних для широкомасштабного фінансування капіталомістких проектів, особливо великих проектів з тривалим терміном погашення кредитів. Практично відсутні досвід і знання, необхідні для того, щоб з упевненістю оцінювати і приймати на себе весь проектний ризик або його частину;

є невідповідності між доходами і позиками всередині країни і обслуговуванням боргів у валюті. Ризик розбіжності між валютами, в яких надходить виручка, і валютою, в якій повинна обслуговуватися заборгованість, ускладнює проектне фінансування;

недостатні правова структура і законодавча стабільність в області узгодження і розподілу ризиків і надання гарантій та інших форм зобов'язань з проектного фінансування. Комерційна і кредитна документація з проектного фінансування є складною і повинна підкріплюватися законодавчої і нормативної основою. Повинні бути законодавчо оформлені всі види зобов'язань та гарантій, тонкощі розподілу ризиків і прибутків, політичні та страхові ризики;

у вітчизняній практиці в даний час мало фахівців з проектного фінансування. Недостатньо прецедентів розробки системи проектного фінансування для якихось досить великих інвестиційних проектів;

недостатньо кваліфікованих учасників проектного фінансування - Організацій, фірм, які можуть прийняти на себе функції керуючих великими проектами в сучасному трактуванні цього поняття. Допомогти вирішенню проблеми може залучення фахівців або спеціалізованих компаній (в тому числі іноземних).

На фінансовому ринку Росії домінують «короткі» гроші, а вкладення коштів в довгострокові інвестиційні проекти - швидше виняток, ніж правило. Найчастіше таке вкладення здійснюється у формі традиційного банківського кредитування з використанням усіх можливих форм і методів забезпечення повернення основної суми і відсотків по кредиту (застави майна, цінних паперів та інших активів; банківські гарантії; накопичувальні гарантійні рахунки (рахунки «ескроу»); поручительства) .

Російська економіка переживає найгостріший інвестиційну кризу. Банківська система, в свою чергу, не готова до здійснення методів проектного фінансування в повній мірі. Їх участь у фінансуванні інвестиційних проектів обмежується, в основному, невеликими проектами (вартістю від декількох мільйонів до декількох десятків мільйонів доларів). Поки основна фінансова активність російських банків спрямована в бік тих проектів, які реалізуються на які належать або підконтрольні їм підприємствах.

Причини і фактори, що заважають російським банкам на сучасному етапі здійснювати в скільки-небудь значних масштабах проектне фінансування:

»Нестабільність вітчизняної економіки;

»Відсутність у банків достатніх резервів;

»Високі темпи інфляції;

»Висока заборгованість російських підприємств;

»Важкий податковий тягар і нестабільність податкового законодавства;

»Відсутність досвіду при фінансуванні інвестиційних проектів;

»Низьку якість менеджменту на підприємствах-позичальниках;

»Відсутність у банків досвіду і висококваліфікованих фахівців в області проектного аналізу та проектного фінансування;

»Нестійкість загальної економічної ситуації в країні.

Умови успішного застосування методології проектного фінансування в Росії включають такі напрямки:

»Залучення іноземних кредитів для фінансування великих проектів;

»Державні гарантії компенсації і забезпечення політичних ризиків шляхом страхування останніх або привілейованим статусом кредиторів.

У країні триває економічна криза, і, відповідно, посилюється нестійкість банківської системи Росії. Кризи серпня 1998 виявив хиткість становища багатьох, здавалося б, стійких, банків. У цих умовах комерційні банки шукають способи протистояти фінансової нестійкості, і кредитування довгострокових інвестиційних проектів - один із способів такого протистояння.

До використання схеми проектного фінансування російські банки штовхає і ту обставину, що все більша кількість вступників до них заявок за розмірами інвестицій можна порівняти з активами підприємств-заявників або навіть перевищують їх. У цих випадках заставне покриття виявляється вже неможливим. Тому ряд російських комерційних банків поступово готується до застосування принципів проектного фінансування в своїй діяльності, створюючи в своїх структурах відділи та управління проектного фінансування, направляючи своїх співробітників на навчання з питань проектного аналізу, формуючи портфелі інвестиційних проектів. При видачі довгострокових кредитів банки як і раніше звертають увагу, в першу чергу, на високоліквідне забезпечення, а також на фінансовий стан позичальника. Однак, з огляду на світовий досвід проектного фінансування, банки все частіше піддають пропоновані до фінансування проекти всебічної та глибокої експертизи, а по суті - проектному аналізу, прийнятому в практиці великих зарубіжних кредитних установ.

РЕЗЮМЕ

В даний час питання забезпечення фінансування проекту і пов'язаних з ним проектних ризиків - наріжний камінь, одна з центральних проблем системи управління проектами. Найбільш перспективна форма фінансування проектів - проектне фінансування, основною особливістю якого (на відміну від інших форм, які будуть розглядатися далі) є облік і управління ризиками, розподіл ризиків між учасниками проекту, оцінка витрат і доходів з урахуванням цього. Проектне фінансування називають також фінансуванням з визначенням регресу (регрес - це вимога про відшкодування наданої в позику суми). Проектне фінансування вимагає солідної законодавчо-нормативної бази, розвинутої ринкової інфраструктури, а також цілеспрямованих заходів державного стимулювання та підтримки інвестицій в цій прийнятої в усьому світі формі організації проектних інвестицій.

Слід зазначити: проектне фінансування відноситься до одного з найбільш ризикових методів організації інвестицій в проект, оскільки він пов'язаний, в першу чергу, з високими ризиками для кредиторів. Хоча реалізація кредитних ризиків здатна спричинити за собою крах проекту в цілому, збиток, в кінцевому рахунку, можуть понести всі або багато учасників проекту.

Проектне фінансування поки не отримало в російській практиці належного розвитку. На інвестиційному ринку країни домінують короткострокові інвестиції, а середньо- і довгострокові інвестиційні проекти - не правило, а виняток; їх фінансування здійснюється, головним чином, у формі традиційного банківського кредитування.

Контрольні запитання І ЗАВДАННЯ

1. Що таке проектне фінансування?

2. Які існують способи проектного фінансування?

3. Які існують джерела фінансування? Наведіть будь-яку класифікацію.

4. Що розуміється під організаційними формами проектного фінансування?

5. Перерахуйте основні риси західного проектного фінансування.

6. Назвіть основні форми проектного фінансування.

7. У чому особливості Угоди про розподіл продукції як способу проектного фінансування?

8. У чому полягають переваги проектного фінансування?

9. У чому полягають недоліки проектного фінансування?

Завдання 1. Вибір форми залучення інвестицій

Ваша компанія, розташована в Москві і займається телекомунікаціями, вирішила «піти в регіони». Для налагодження обслуговування клієнтів в російській глибинці компанії необхідно близько 4 млн. Доларів.

Які способи фінансування проекту «Вихід в регіони» Ви можете запропонувати керівництву компанії?

У чому переваги і недоліки пропонованих Вами способів фінансування?

Завдання 2.Невсипущий контроль: благо чи зло?

Банк «Башмашкредіт» розглядає можливість фінансування проекту з виробництва двигунів для міні-тракторів на місцевому машинобудівному заводі за німецькою технологією (раніше їх імпортували).

Потреба фінансування даного проекту складає 556 тис. Доларів США. Документи, представлені в банк, говорять про перспективність і хорошою прибутковості проекту. Керівництво банку схильне прийняти позитивне рішення з приводу фінансування даного проекту за умови розробки та здійснення плану по контролю за реалізацією проекту.

Які заходи щодо зниження проектних ризиків та контролю за реалізацією проекту Ви можете запропонувати?

ЛІТЕРАТУРА

1. Катасонов В. Ю. Проектне фінансування як новий метод організації в реальному секторі економіки.- М .: АНКИЛ, 1999..

2. Шеремет В. В., Шапіро В. Д. та ін. Управління інвестиціями.У 2 т. - М .: Вища школа, 1998..

3. Управління проектами/За заг. ред. В. Д. Шапіро - СПб .: Два-три, 1996..

4. Управління проектами:Тлумачний англо-російський словник-довідник / За ред. В. Д. Шапіро - М .: Вища школа, 2000..

5. Мазур І. І., Шапіро В. Д. Управління проектами.- М .: Вища школа, 2001..


Особисто я люблю суницю з вершками,



Попередня   4   5   6   7   8   9   10   11   12   13   14   15   16   17   18   19   Наступна

Етапи розвитку методів управління проектами | Створення нових (адаптація діючих) структур | Підготовка кадрів | фінансування | технологія управління | Всі думки, які мають величезні наслідки, завжди прості. | Життєвий цикл проекту | Але ще більше обмірковуй «як»! | Що вони роблять те, чого не потрібно робити. | І все одно на титульному аркуші видання стояло «Британська енціклопудія». |

© um.co.ua - учбові матеріали та реферати